2024年中报点评：环比实现改善，业绩略超预期

安琪酵母公司更新报告

核心要点：

• 业绩概述：公司第二季度收入和利润环比实现显著改善，增速分别为11.30%和17.26%，主要得益于国内外市场业绩的提振，尤其是国外市场的较快增长。

• 主营业务：酵母及深加工产品增速较快，国内和国外市场收入分别同比增长6.6%和19.0%。线下和线上渠道收入分别增长13.0%和7.6%，显示公司在国内市场的布局和在线上渠道的拓展均取得进展。

• 成本与费用：毛利率同比提升0.3个百分点至23.9%，主要得益于糖蜜等原材料成本的下降和业务结构的优化，尽管价格竞争依然存在。销售、管理、研发和财务费用率分别有不同程度的变化，其中政府补助的增加有助于提高归母净利率至10.1%，而扣非净利率则为8.2%。

• 成本压力与展望：公司预计国内外糖蜜成本将继续下行，中长期来看，水解糖对成本波动的平抑作用将逐渐显现，折旧成本也将逐步收敛，对利润率的改善产生积极影响。然而，海外业务受到海运费提升和汇率波动的影响，国内烘焙酵母等产品仍面临价格竞争的压力。

• 财务预测：公司预计未来几年营业收入、净利润、每股收益等指标将持续增长，尤其是从2024年开始的年份，增长率预计在10%至20%之间，显示出稳定的增长态势。

• 估值与评级：维持“增持”评级，基于对公司2024-2026年的每股收益预测（1.58、1.79、2.13元），目标价设定为38.88元，充分考虑了当前市场环境和公司增长潜力。

• 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料及固定成本上升是主要风险点，需密切关注。

结论：安琪酵母在经历了业绩的环比改善后，展现出良好的成长性和盈利能力的改善迹象。随着成本压力的缓解和国内外市场的持续开拓，公司有望进一步提升业绩水平。然而，仍需警惕宏观经济波动带来的不确定性以及市场竞争带来的挑战。建议投资者关注公司成本控制策略的有效性以及市场扩张的可持续性。