非银周观点：汇率回升有望提升市场风偏，应继续重视一倍PB的券商板块

本周市场受美联储降息节奏预期波动、汇率修复、地缘政治、北向资金波动等影响，成交量回升到7000多亿左右，市场振幅有所加大，仍建议持续聚焦并购重组线。本轮市场低位回升，券商相对滞涨，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，房地产新政有望提振市场信心，三中全会有望提振市场中长期风偏，修复具备想象空间，强烈建议继续把握好1倍PB的券商板块布局机会。交易节奏层面而言，我们认为，中美利差收窄，对证券行情等板块形成一定程度触发，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 保险业持续降本，关注寿险改革及基本面改善情况。十年期国债收益率持续跌破2.40%，央行下调LPR利率，本周回落到2.12%附近，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化等共振下，保险板块有所波动调整，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 1.主要观点 1.1下周观点 7月29日-8月2日,沪深300指数3384.39点（-0.73%），保险指数（申万）933.58点（2.22%），券商指数4708.2点（2.10%），多元金融指数877.91点（2.44%）。 国际方面，俄乌冲突存在升级可能性，巴以冲突继续，持续牵动市场神经。新华财经北京8月2日电，美国劳工部公布的数据显示，美国7月非农就业人口仅增长11.4万人，大幅低于预期的17.5万人，且较前值20.6万人大幅下滑，创下2024年4月以来的最小增幅。此外，7月平均每小时工资年率降至3.6%，为2021年5月以来的最低水平，而失业率则升至4.3%，为2021年10月以来的新高。美联储在7月的FOMC会议上继续按兵不动，决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，并继续减少证券持有量。美联储主席鲍威尔表示，对更加接近降息的感觉是合理的，FOMC可能会在9月讨论降息问题。国内方面，证监会召开学习贯彻二十届三中全会精神暨年中工作会议。 会议强调要切实维护市场平稳运行等工作，加强市场风险综合研判和应对，提高交易监管的针对性有效性，充分发挥各类经营主体的稳市功能，不断改进预期管理。央行召开2024年下半年工作会议。会议要求，央行系统要认真学习领会高层关于当前经济形势和做好下半年经济工作的重要讲话精神，把思想和认识统一到党中央关于经济形势的科学判断上来，加大宏观调控力度，加强逆周期调节，扎实做好下半年各项重点工作，增强经济持续回升向好态势。人民币汇率作为影响市场的重要变量，本周在美联储预期降息的背景下，回升到在7.21附近，有望提升市场风偏，未来需密切关注汇率走势。 本周市场受汇率企稳、地缘政治扰动、美国经济衰退引发担忧、北向资金波动等影响，总体成交量有所回升，市场振幅有所扩大。我们在多次报告中旗帜鲜明地指出，A股市场未来走势，需看大国关系改善程度、国内经济复苏斜率情况，及进一步看需求侧政策出台及兑现力度，政策出台的预期度情况（凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调；证监会新一任主席到位，预计会出台更多稳定市场政策），如严控IPO入口、长期资金加大A股配置力度、平准基金入市及资本市场基础制度改革等。 从配置窗口看，美国十年期国债收益率波动回落到3.80%附近，美元指数波动回落到103.22附近，中美利差压力显著收窄。我们多次强调，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，房地产新政有望提振市场信心，修复具备想象空间，要继续重视1倍PB的券商板块。交易节奏层面而言，我们认为，中美利差收窄，或对证券行情等板块形成一定程度触发，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 十年期国债收益率持续跌破2.40%，央行下调LPR利率，本周回落到2.12%附近，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化等共振下，保险板块有所波动调整，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。行业继续推动负债端成本下调，第一财经报道，金融监管总局8月2日下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，宣布分批下调人身险产品预定利率，普通型保险产品预定利率上限9月1日开始从当前的3.0%下降至2.5%，分红险10月1日起从2.5%降至2%，万能险的最低保证利率上限则10月1日开始从2%降至1.5%。不符合预定利率新规的产品在切换日前都将停售。 1.2重点投资组合 1.2.1保险板块 从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，保险股具备一定的估值修复吸引力。 个股角度，重点推荐中国平安、中国太保，建议关注中国财险、新华保险、中国人寿。 图表1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） 1.2.2券商板块 1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富（2024Q1业绩基本符合预期，自营表现亮眼，期待市场活跃度回升，股价基本触底，长期配置窗口已现），相关公司：浙商证券（看好和国都证券合并后的前景）、国金证券。 2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：建议关注华泰证券（破净股，估值修复潜力大）；财富线的相关公司：建议关注广发证券、东方证券等； 建议关注低估值央国企头部券商，具备并购重组想象空间的，盈利景气度向好的中国银河、中金公司、首创证券、华创云信、国联证券（业绩阶段性承压，看好和民生证券整合前景）、太平洋等；其他为关联券商，未列出。 3）平台型公司，推荐关注同花顺（2024Q1费用加大致利润承压，关注AI进展），建议关注财富趋势（2023年营收同比35.21%，归母净利润同比102.35%）。 2.风险提示 中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险； 地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。