非银周观点：密切关注市场成交量变化，应继续重视一倍PB的券商板块及金融IT弹性

本周市场受汇率企稳、地缘政治扰动、日本意外加息导致套利交易引起全球市场波动、美国经济衰退隐忧起伏、北向资金波动等影响，成交量低位徘徊，市场振幅有所加大，仍建议持续聚焦并购重组线。交易节奏层面而言，我们认为，中美利差收窄，对证券行情等板块形成一定程度触发，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 保险业持续降本，关注寿险改革及基本面改善情况。十年期国债收益率持续跌破2.40%，央行下调LPR利率，本周回升到2.19%附近，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化等共振下，保险板块有所波动调整，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 1.主要观点 1.1下周观点 8月5日-8月9日，沪深300指数3331.63点（-1.56%），保险指数（申万）898.09点（-3.80%），券商指数4631.72点（-1.62%），多元金融指数862.16点（-1.79%）。 国际方面，俄乌冲突存在升级可能性，巴以冲突继续，持续牵动市场神经。美国劳工部的数据显示，在截至8月3日的一周时间里，季调后初次申请失业金的人数为23.3万人，较前一周略微上修1千人的数据下降1.7万人，市场预期为24万人。国内方面，央行发布2024年第二季度的货币政策执行报告。央行本次特别开设专栏提示关注海外央行货币政策变化，未来主要发达经济体政策利率大概率同步回落，对新兴市场经济体或带来影响。在内外部均衡的考量下，我国货币政策宽松的空间打开，年内政策利率的继续下调仍可期待。统计局发布7月份CPI和PPI数据，从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平，从环比看，PPI下降0.2%，降幅与上月相同。 《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》近日发布。证监会领导表示，“健全投资和融资相协调的资本市场功能”在《决定》中首次提出，这体现了新形势下中央对资本市场定位、功能、作用的新期待和新要求，未来资本市场改革需要更加重视投融资两端的平衡。人民币汇率作为影响市场的重要变量，本周在美联储预期降息的背景下，回升到在7.17附近，有望提升市场风偏，未来需密切关注汇率走势。 本周市场受汇率企稳、地缘政治扰动、日本意外加息导致套利交易引起全球市场波动、美国经济衰退隐忧起伏、北向资金波动等影响，市场成交量整体低位缩量，市场振幅有所扩大。我们在多次报告中旗帜鲜明地指出，A股市场未来走势，需看大国关系改善程度、国内经济复苏斜率情况，及进一步看需求侧政策出台及兑现力度，政策出台的预期度情况（凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调），如严控IPO入口、长期资金加大A股配置力度、平准基金入市及资本市场基础制度改革等。从配置窗口看，美国十年期国债收益率波动回升到3.94%附近，美元指数波动回落到103.15附近，中美利差有所波动扩大。我们多次强调，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，房地产新政有望提振市场信心，修复具备想象空间，要继续重视1倍PB的券商板块。交易节奏层面而言，我们认为，中美利差收窄，或对证券行情等板块形成一定程度触发，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，本周国联证券公告拟通过发行A股股份的方式收购民生证券99.26%股份，交易作价294.92亿元，预示着券商并购重组加快推进。建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 十年期国债收益率持续跌破2.40%，央行下调LPR利率，本周回升到2.19%附近，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化等共振下，保险板块有所波动调整，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。行业继续推动负债端成本下调，第一财经报道，金融监管总局8月2日下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，宣布分批下调人身险产品预定利率，普通型保险产品预定利率上限9月1日开始从当前的3.0%下降至2.5%，分红险10月1日起从2.5%降至2%，万能险的最低保证利率上限则10月1日开始从2%降至1.5%，不符合预定利率新规的产品在切换日前都将停售。 1.2重点投资组合 1.2.1保险板块 从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，保险股具备一定的估值修复吸引力。 个股角度，重点推荐中国平安、中国太保，建议关注中国财险、新华保险、中国人寿。 图表1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） 1.2.2券商板块 1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富（2024H1业绩基本符合预期，自营表现亮眼，期待市场活跃度回升，股价基本触底，长期配置窗口已现），相关公司：浙商证券（看好和国都证券合并后的前景）、国金证券。 2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：建议关注华泰证券（破净股，估值修复潜力大）；财富线的相关公司：建议关注广发证券、东方证券等； 建议关注低估值央国企头部券商，具备并购重组想象空间的，盈利景气度向好的中国银河、中金公司、首创证券、华创云信、国联证券（业绩阶段性承压，看好和民生证券整合前景）、太平洋等；其他为关联券商，未列出。 3）平台型公司，推荐关注同花顺（2024Q1费用加大致利润承压，关注AI进展），建议关注财富趋势（2023年营收同比35.21%，归母净利润同比102.35%）。 2.风险提示 中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险； 地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。