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非银周观点:继续聚焦市场成交量变化,重视一倍PB的券商板块及金融IT弹性

金融2024-08-19刘文强长城证券M***
非银周观点:继续聚焦市场成交量变化,重视一倍PB的券商板块及金融IT弹性

本周市场受汇率企稳、地缘政治扰动、美国经济衰退隐忧起伏、北向资金波动等影响,成交量有所低位上升,市场振幅有所加大,仍建议持续聚焦并购重组线。交易节奏层面而言,我们认为,中美利差压力有望减缓,或对证券行情等板块形成一定程度触发,具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些,重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股;同时从赔率角度,建议关注金融IT板块,建议重点关注财富趋势、同花顺等;互金平台建议关注东方财富、指南针等。 保险业持续降本,关注寿险改革及基本面改善情况,市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率。十年期国债收益率持续跌破2.40%,本周2.19%附近徘徊,地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化等共振下,保险板块有所波动调整,后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。 风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;地缘政治加剧风险;宏观经济下行风险;地产风险处理不及预期风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险。 1.主要观点 1.1下周观点 8月12日-8月16日,沪深300指数3345.63点(0.42%),保险指数(申万)920.59点(2.51%),券商指数4660.04点(0.61%),多元金融指数855.5点(-0.77%)。 国际方面,俄乌冲突存在升级可能性,巴以冲突继续,持续牵动市场神经。美国劳工部14日公布的数据显示,今年7月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨2.9%,涨幅较6月收窄0.1个百分点。尽管这仍高于美国联邦储备委员会设定的2%长期通胀目标,但总体显示出通胀继续放缓的迹象。新华财经北京8月16日电,美国7月的新屋开工数量出现显著下降,这反映出在抵押贷款利率居高不下的背景下,住房需求显得尤为脆弱。 数据显示,7月新屋开工年化率下跌6.8%,经季节调整的数值为123.8万套,低于市场普遍预期的133万套。与去年同期相比,开工率下降了16%。国内方面,央行发布7月金融数据,2024年前七个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元,比上年同期少3.22万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加12.38万亿元,同比少增3.27万亿元。7月末,广义货币(M2)余额303.31万亿元,同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.23万亿元,同比下降6.6%。流通中货币(M0)余额11.88万亿元,同比增长12%,前七个月净投放现金5396亿元。今年以来社融和M2同比持续下行。这样的金融条件客观上满足了政策要求的金融“挤水分”,也折射出了市场风险偏好有所下降,金融条件收敛背后是主动降杠杆行为。统计局发布,7月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.1%,比上月回落0.2个百分点;环比增长0.35%。7月份,全国服务业生产指数同比增长4.8%,比上月加快0.1个百分点。证监会发布2024年上半年证监会行政执法情况综述,强调始终坚持“长牙带刺”,一以贯之严监严管。上半年,证监会查办证券期货违法案件489件,作出处罚决定230余件、同比增长约22%,惩处责任主体509人(家)次、同比增长约40%,市场禁入46人、同比增长约12%,合计罚没款金额85亿余元、超过去年全年总和。金融监督管理总局就《金融机构合规管理办法(征求意见稿)》公开征求意见,要求金融机构在总部设置首席合规官,在省级(计划单列市)分支机构或者一级分支机构设置合规官。人民币汇率作为影响市场的重要变量,本周在美联储预期降息的背景下,回升到在7.17附近,有望提升市场风偏,未来需密切关注汇率走势。 本周市场受汇率企稳、地缘政治扰动、美国经济衰退隐忧起伏、北向资金波动等影响,市场成交量有所企稳,市场振幅有所扩大。我们在多次报告中旗帜鲜明地指出,A股市场未来走势,需看大国关系改善程度、国内经济复苏斜率情况,及进一步看需求侧政策出台及兑现力度,政策出台的预期度情况(凡是对资本市场产生重大影响的政策,应事先与金融管理部门协调),如严控IPO入口、长期资金加大A股配置力度、平准基金入市及资本市场基础制度改革等。从配置窗口看,美国十年期国债收益率波动下探到3.89%附近,美元指数波动回落到102.40附近,中美利差有所波动扩大。我们多次强调,以券商为代表的非银金融仍相对低估,亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手,房地产新政有望提振市场信心,修复具备想象空间,要继续重视1倍PB的券商板块。交易节奏层面而言,我们认为,中美利差收窄,或对证券行情等板块形成一定程度触发,具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些。建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股;同时从赔率角度,建议关注金融IT板块,建议重点关注财富趋势、同花顺等;互金平台建议关注东方财富、指南针等。 十年期国债收益率持续跌破2.40%,本周2.19%附近徘徊,地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化等共振下,保险板块有所波动调整,后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。从披露数据来看,人身险业务保费收入在持续回暖。据统计,今年前个7月,五家上市保险公司旗下的人身险业务原始保费收入合计约1.23万亿元,较上年同比增幅扩大至2.64%。其中,平安人寿、中国人寿、人保寿险保费收入增幅靠前。市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率。 1.2重点投资组合 1.2.1保险板块 从交易层面看,当前保险板块估值仍处于历史较低水平,保险股具备一定的估值修复吸引力。 个股角度,重点推荐中国平安、中国太保,建议关注中国财险、新华保险、中国人寿。 图表1:保险板块P/EV估值图(上为A股,下为H股) 1.2.2券商板块 1)创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司:重点关注东方财富(2024H1业绩基本符合预期,自营表现亮眼,期待市场活跃度回升,股价基本触底,长期配置窗口已现),相关公司:浙商证券(看好和国都证券合并后的前景)、国金证券。 2)业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司:建议关注华泰证券(破净股,估值修复潜力大);财富线的相关公司:建议关注广发证券、东方证券等; 建议关注低估值央国企头部券商,具备并购重组想象空间的,盈利景气度向好的中国银河、中金公司、首创证券、华创云信、国联证券(业绩阶段性承压,看好和民生证券整合前景)、太平洋等;其他为关联券商,未列出。 3)平台型公司,推荐关注同花顺(2024Q1费用加大致利润承压,关注AI进展),建议关注财富趋势(2023年营收同比35.21%,归母净利润同比102.35%)。 2.风险提示 中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;地缘政治加剧风险;宏观经济下行风险; 地产风险处理不及预期风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险。