非银周观点：继续聚焦市场成交量变化，重视一倍PB的券商板块及金融IT弹性

本周市场受汇率企稳、地缘政治扰动、美国经济衰退隐忧起伏、北向资金波动等影响，成交量有所低位上升，市场振幅有所加大，仍建议持续聚焦并购重组线。交易节奏层面而言，我们认为，中美利差压力有望减缓，或对证券行情等板块形成一定程度触发，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 保险业持续降本，关注寿险改革及基本面改善情况，市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率。十年期国债收益率持续跌破2.40%，本周2.19%附近徘徊，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化等共振下，保险板块有所波动调整，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 1.主要观点 1.1下周观点 8月12日-8月16日，沪深300指数3345.63点（0.42%），保险指数（申万）920.59点（2.51%），券商指数4660.04点（0.61%），多元金融指数855.5点（-0.77%）。 国际方面，俄乌冲突存在升级可能性，巴以冲突继续，持续牵动市场神经。美国劳工部14日公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，涨幅较6月收窄0.1个百分点。尽管这仍高于美国联邦储备委员会设定的2%长期通胀目标，但总体显示出通胀继续放缓的迹象。新华财经北京8月16日电，美国7月的新屋开工数量出现显著下降，这反映出在抵押贷款利率居高不下的背景下，住房需求显得尤为脆弱。 数据显示，7月新屋开工年化率下跌6.8%，经季节调整的数值为123.8万套，低于市场普遍预期的133万套。与去年同期相比，开工率下降了16%。国内方面，央行发布7月金融数据，2024年前七个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.38万亿元，同比少增3.27万亿元。7月末，广义货币(M2)余额303.31万亿元,同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.23万亿元,同比下降6.6%。流通中货币(M0)余额11.88万亿元,同比增长12%，前七个月净投放现金5396亿元。今年以来社融和M2同比持续下行。这样的金融条件客观上满足了政策要求的金融“挤水分”，也折射出了市场风险偏好有所下降，金融条件收敛背后是主动降杠杆行为。统计局发布，7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，比上月回落0.2个百分点；环比增长0.35%。7月份，全国服务业生产指数同比增长4.8%，比上月加快0.1个百分点。证监会发布2024年上半年证监会行政执法情况综述，强调始终坚持“长牙带刺”，一以贯之严监严管。上半年，证监会查办证券期货违法案件489件，作出处罚决定230余件、同比增长约22%，惩处责任主体509人（家）次、同比增长约40%，市场禁入46人、同比增长约12%，合计罚没款金额85亿余元、超过去年全年总和。金融监督管理总局就《金融机构合规管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，要求金融机构在总部设置首席合规官，在省级（计划单列市）分支机构或者一级分支机构设置合规官。人民币汇率作为影响市场的重要变量，本周在美联储预期降息的背景下，回升到在7.17附近，有望提升市场风偏，未来需密切关注汇率走势。 本周市场受汇率企稳、地缘政治扰动、美国经济衰退隐忧起伏、北向资金波动等影响，市场成交量有所企稳，市场振幅有所扩大。我们在多次报告中旗帜鲜明地指出，A股市场未来走势，需看大国关系改善程度、国内经济复苏斜率情况，及进一步看需求侧政策出台及兑现力度，政策出台的预期度情况（凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调），如严控IPO入口、长期资金加大A股配置力度、平准基金入市及资本市场基础制度改革等。从配置窗口看，美国十年期国债收益率波动下探到3.89%附近，美元指数波动回落到102.40附近，中美利差有所波动扩大。我们多次强调，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，房地产新政有望提振市场信心，修复具备想象空间，要继续重视1倍PB的券商板块。交易节奏层面而言，我们认为，中美利差收窄，或对证券行情等板块形成一定程度触发，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些。建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 十年期国债收益率持续跌破2.40%，本周2.19%附近徘徊，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化等共振下，保险板块有所波动调整，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。从披露数据来看，人身险业务保费收入在持续回暖。据统计，今年前个7月，五家上市保险公司旗下的人身险业务原始保费收入合计约1.23万亿元，较上年同比增幅扩大至2.64%。其中，平安人寿、中国人寿、人保寿险保费收入增幅靠前。市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率。 1.2重点投资组合 1.2.1保险板块 从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，保险股具备一定的估值修复吸引力。 个股角度，重点推荐中国平安、中国太保，建议关注中国财险、新华保险、中国人寿。 图表1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） 1.2.2券商板块 1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富（2024H1业绩基本符合预期，自营表现亮眼，期待市场活跃度回升，股价基本触底，长期配置窗口已现），相关公司：浙商证券（看好和国都证券合并后的前景）、国金证券。 2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：建议关注华泰证券（破净股，估值修复潜力大）；财富线的相关公司：建议关注广发证券、东方证券等； 建议关注低估值央国企头部券商，具备并购重组想象空间的，盈利景气度向好的中国银河、中金公司、首创证券、华创云信、国联证券（业绩阶段性承压，看好和民生证券整合前景）、太平洋等；其他为关联券商，未列出。 3）平台型公司，推荐关注同花顺（2024Q1费用加大致利润承压，关注AI进展），建议关注财富趋势（2023年营收同比35.21%，归母净利润同比102.35%）。 2.风险提示 中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险； 地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。