非银周观点：大会有望提振市场信心，应重视一倍PB的券商板块

本周市场受美联储降息节奏预期波动、汇率波动、地缘政治、沪深300ETF成交金额加大、北向资金波动等影响，成交量维持在6000多亿左右，市场振幅有所加大，仍建议持续聚焦并购重组线。本轮市场低位回升，券商相对滞涨，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，房地产新政有望提振市场信心，三中全会有望提振市场中长期风偏，修复具备想象空间，强烈建议继续把握好1倍PB的券商板块布局机会。交易节奏层面而言，我们认为，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 房地产新政从政策松绑转向聚焦销售改变情况，关注寿险改革及基本面改善情况。十年期国债收益率持续跌破2.40%，本周回升到2.26%附近，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化、中国平安关于建议发行美元计值H股可转换债券等共振下，保险板块有所波动调整，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 1.主要观点 1.1下周观点 7月15日-7月19日,沪深300指数3539.02点（1.92%），保险指数（申万）955.77点（1.70%），券商指数4612.42点（3.35%），多元金融指数852.45点（-0.33%）。 国际方面，俄乌冲突存在升级可能性，巴以冲突继续，持续牵动市场神经。美国劳工部周四公布的数据显示，截至7月13日的一周内，首次申请失业救济人数增加2万人，达到24.3万人，而经济学家的预测中值为22.9万人，申请人数增幅创下5月初以来的最大增幅，而申请人数则是创下2023年8月以来的最高水平。国内方面，二十届三中全会，于2024年7月15日至18日在北京举行。二十届三中全会的主题是“进一步全面深化改革”，进一步部署了13个方面的新任务，并提出“到2029年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”，体现出更强的改革决心。资本市场改革方面，二十届三中全会《决定》全文出炉，提及资本市场改革十条举措，包括健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。央行、证监会等部门传达三中全会精神。其中证监会强调要牢牢把握高质量发展这个新时代的硬道理，突出强本强基、严监严管，坚持以改革助稳定、促发展、优服务、强队伍，坚定不移把全面深化资本市场改革推向前进；进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，做好金融“五篇大文章”，引导更多资源要素向新质生产力集聚等。央行传达三中全会精神，强调健全宏观审慎政策框架和系统性金融风险防范处置机制，守住不发生系统性金融风险的底线。人民币汇率作为影响市场的重要变量，本周在7.26附波动近，影响市场风偏，未来需密切关注汇率走势。 本周市场受汇率下行、地缘政治扰动、沪深300ETF持续流入、北向资金波动等影响，总体成交量在6000多亿附近波动，市场振幅有所扩大。我们在多次报告中旗帜鲜明地指出，A股市场未来走势，需看大国关系改善程度、国内经济复苏斜率情况，及进一步看需求侧政策出台及兑现力度，政策出台的预期度情况（凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调；证监会新一任主席到位，预计会出台更多稳定市场政策），如严控IPO入口、长期资金加大A股配置力度、平准基金入市及资本市场基础制度改革等。从配置窗口看，美国十年期国债收益率波动回升到4.25%附近，美元指数波动回升到104.36附近，中美利差压力有所收窄。我们多次强调，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，房地产新政有望提振市场信心，修复具备想象空间，要重视1倍PB的券商板块。交易节奏层面而言，我们认为，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 十年期国债收益率持续跌破2.40%，本周回升到2.26%附近，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化、中国平安关于建议发行美元计值H股可转换债券等共振下，保险板块有所波动调整，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。我们认为，保险负债端基本面延续复苏态势，近日，多家上市保险公司披露今年前6个月保费收入。数据显示，今年1—6月，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险等5家A股上市险企共实现原保险保费收入1.7万亿元，同比增长3%，增长态势进一步稳固。 1.2重点投资组合 1.2.1保险板块 从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，保险股具备一定的估值修复吸引力。 个股角度，重点推荐中国平安、中国太保，建议关注中国财险、新华保险、中国人寿。 图表1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） 1.2.2券商板块 1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富（2024Q1业绩基本符合预期，自营表现亮眼，期待市场活跃度回升，股价基本触底，长期配置窗口已现），相关公司：浙商证券（看好和国都证券合并后的前景）、国金证券。 2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：建议关注华泰证券（破净股，估值修复潜力大）；财富线的相关公司：建议关注广发证券、东方证券等； 建议关注低估值央国企头部券商，具备并购重组想象空间的，盈利景气度向好的中国银河、中金公司、首创证券、华创云信、国联证券（业绩阶段性承压，看好和民生证券整合前景）、太平洋等；其他为关联券商，未列出。 3）平台型公司，推荐关注同花顺（2024Q1费用加大致利润承压，关注AI进展），建议关注财富趋势（2023年营收同比35.21%，归母净利润同比102.35%）。 2.风险提示 中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。