24中报点评：高基数下业绩承压，看好公司长期发展

太极集团2024年半年业绩承压，但中长期经营持续改善。24H1公司实现营业收入78.17亿元（-13.64%），归母净利润4.95亿元（-12.51%）。主要原因是前期核心品种藿香正气口服液和急支糖浆的高速增长导致高基数，以及较高的社会库存。24Q2营业收入36.1亿元（-21.94%），归母净利润2.48亿元（-25%）。从细分治疗领域看，呼吸系统用药收入15.7亿元（+4.25%），消化与代谢用药收入15.9亿元（-26.34%），抗感染药物6.8亿元（-37.53%）。公司营销体系不断优化，藿香产品群强化压渠与分销，连锁覆盖率超85%，呼吸品类学术营销终端赋能，急支糖浆和鼻窦炎口服液OTC上柜率及基层医院覆盖率提升。预计公司24-26年归母净利润为9.84/12.17/14.98亿元，当前市值对应PE为12/10/8倍，看好国药入主后的持续改善，维持“买入”评级。风险提示包括市场竞争加剧、重大政策变更、库存消化不及预期等。

主要财务数据：

• 2022年营业收入14.13亿元，净利润3.54亿元；
• 2023年营业收入15.62亿元，净利润8.22亿元；
• 2024E营业收入15.93亿元，净利润9.84亿元；
• 2025E营业收入17.18亿元，净利润12.17亿元；
• 2026E营业收入18.94亿元，净利润14.98亿元。

关键指标：

• 毛利率48.6%，净利润率5.5%；
• 资产负债率74.0%，流动比率0.8；
• 应收账款周转天数46.0天，存货周转天数111.2天。

价值评估：

• P/E 31.39（2023）→ 12.06（2024E）→ 9.75（2025E）→ 7.92（2026E）；
• P/B 7.14（2023）→ 2.57（2024E）→ 2.04（2025E）→ 1.62（2026E）；
• EV/EBITDA 16.20（2023）→ 7.71（2024E）→ 5.94（2025E）→ 4.45（2026E）。