电气设备行业2023年风电整机商中报分析：总体业绩承压，长期发展前景向好

2023年中报披露，风电整机商总体业绩承压，长期发展前景向好。虽然价格战使各大风电整机商销售费用同比上升，压缩了整机商的利润空间，使得各整机商在营收、销售毛利润、归母净利润等方面受到较大下行压力，但进一步分析行业集聚度可以发现，行业的淘汰整合已经进入后半段。与此同时，各整机商的研发投入有所提高，优胜劣汰的市场竞争在长远角度看也有利于增强市场活力、促进行业的创新发展。虽然2023年上半年风电整机商的市场竞争持续激烈、企业业绩并不理想，但可以预期：随着市场整合的推进和风电行业的技术进步，未来风电行业将守得云开见月明，迎来良好的发展前景。 新能源发电投资建议：1）具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业：晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能；2）盈利确定性高，供应紧俏的硅料环节：通威股份、大全能源等；3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企业：TCL中环、双良节能；4）受益于总量提升的逆变器龙头企业：锦浪科技、阳光电源、德业股份；5）储能电池及供应商：宁德时代、亿纬锂能、派能科技等。风电板块建议关注：23年风电装机量同比高增，行业景气度高，建议关注泰胜风能、天顺风能、三一重能、东方电缆、中天科技、大金重工、天能重工、明阳智能等。 新能源汽车投资建议：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、德方纳米、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等；2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、派能科技、鹏辉能源等；3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、嘉元科技、格林美、多氟多等； 4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等；5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 工控及电力设备投资建议：建议重点关注电力储能和电力智能化环节。1）电力储能关注：双杰电气、四方股份、新风光、金盘科技等；2）电力智能化关注：亿嘉和、威胜信息等。 风险提示：原材料价格波动风险、新能源消纳情况不及预期、行业竞争加剧风险。 1.周报专题：守得云开，前景可待——2023年整机商中报分析 1.1.2023年整机商中报披露：短期业绩承压，长期富有潜力 1.1.1.短期业绩承压 2023年中报已披露，风电整机制造上市公司业绩面临较大下行压力。从营业收入的增速看，除金风科技（14.03%）和运达股份（3.82%）营收增速同比保持正向增长外，多数整机商营收相比去年同期出现负增长。 图1：营业收入及其同比增速 2023年上半年的业绩承压也体现在整机商企业的毛利率指标上。根据各公司中报，整机企业毛利率也均较去年同期出现负增长现象。产生这一负增长局面的主要原因是行业政策的影响，风机中标价格下降，风机毛利率同比下降。据风电之音统计，陆上风机（含塔筒）最低价已跌至1438元/kW，海上风机（含塔筒）最低报价也已接近3200元/kW。在“价格战”的影响下，主要整机商毛利率最高跌幅达7.87%。除三一重能毛利率24.03%仍保持在20%以上外，明阳智能、金风科技的毛利率均从2022年同期的25%以上出现较大幅度的下降，降低到20%以下。 图2：毛利率及其较去年变化幅度 归母净利润方面，除三一重能2023年上半年的归母净利润相较于去年同期有2.14%的增长外，其他主要整机商归母净利润同比增长均为负值。 图3：归母净利润及同比增速 1.1.2.长期潜力可期 虽然业绩承压，但是风电行业长期潜力不容忽视。外部方面，虽然出现“价格战”使得主要整机商面临利润压缩的问题，但激烈的竞争同样激发了行业的活力。据公司公告披露，2023年上半年金风科技销售容量5.78GW，较2022年同期增长41.55%；运达股份披露销售容量3.4GW，同比增长34.96%。 表1：销售容量情况 高容量机型市场需求增加，风电行业的需求相对旺盛，业绩承压的原因主要为风机竞标价格战激烈、风机中标价格下降。这一结果也侧面与市场格局的重整相印证。从中标数据可以看出，近三年主要整机企业市场份额逐年增加。2021年前五大整机商的中标占据总中标量的64.02%，2022年增加至74.08%，2023年仅1~8月，这一中标数占比再次增长达到80.29%。这意味着，在市场竞争的影响下主要整机商的市场份额真正不断扩大，行业集聚度得以不断提高，行业的淘汰整合已经进入后半段。分析近年的中标情况还能发现，除远景能源和金风科技较为稳定处于行业前列，其他主要整机商中标量排名均有所浮动。这表明行业内部整合仍在继续，未来市场格局仍在形成与变化。预期在激烈价格竞争结束后，业绩会逐步好转，经受住价格战考验的整机企业也将更加受到市场认可、拥有更深厚的技术实力。 另外，风机销售容量还呈现出小容量机型销售减少、大容量（4MW及以上）风机销售增多的单体规模增大趋势，这也会对业绩产生不利影响。 表2：主要风电整机制造商风电项目中标统计情况(不含框架招标)2021年 内部方面，整机企业降本成效逐步体现，研发投入比例不断提高。面对市场竞争，各主要整机企业在费用方面力求降本增效。其中，明阳智能、运达股份、三一重能财务费用均为负值，现金流相对充裕；与去年相比，明阳智能和三一重能在财务费用上均有明显下降。 图4：财务费用较去年同期变化（亿元） 研发投入方面，除运达股份研发投入占比略有下降外，主要整机商研发费用在营收中的占比均有所增加。在研发费用数值上，运达股份的研发投入同比也有0.03%的提高，明阳智能研发投入数值有所下滑。三一重能在研发投入数值上和营收占比中都有较大幅度的增加。 图5：研发投入及其同比变化率 图6：研发投入占较去年同期变化 业绩承压也受其他因素的影响，明阳智能在业绩预告中指出，受到海上风电项目单体规模增大及建设推进速度的影响，海上风机交付从第二季度开始逐步规模化。且2023年第一季度没有电站项目交易，第二季度才规模化展开。因此长期来看，风电行业有着广阔的市场空间和良好的技术进步预期，行业整合“价格战”也已经进入后半程，具有良好的发展潜力和前景。 1.2.行业数据跟踪 图7：多晶硅料价格（单位：元/公斤） 图8：单晶硅片价格（单位：元/片） 图9：单/多晶电池片价格（单位：元/瓦） 图10：光伏玻璃价格（单位：元/平方米） 1.3.行业要闻及个股重要公告跟踪 表3：光伏风电行业要闻追踪要闻简介 表4：光伏风电行业个股公告追踪股票名称 2.新能源汽车 2.1.行业数据跟踪 图11：钴粉和四氧化三钴价格（单位：万元/吨） 图12：电池级硫酸镍/钴/锰价格（单位：万元/吨） 图13：锂精矿价格（单位：美元/吨） 图14：电池碳酸锂和氢氧化锂价格（单位：万元/吨） 图15：正极材料价格（单位：万元/吨） 图16：前驱体材料价格（单位：万元/吨） 图17：隔膜价格（单位：元/平方米） 图18：电解液价格（单位：万元/吨） 图19：负极价格（单位：万元/吨） 图20：六氟磷酸锂价格（单位：万元/吨） 2.2.行业要闻及个股重要公告跟踪 表5：新能源汽车行业要闻追踪 表6：新能源汽车行业个股公告追踪 3.工控及电力设备 3.1.行业数据跟踪 图21：工业制造业增加值 图22：工业增加值累计同比增速变化情况 图23：固定资产投资完成额累计同比增速情况 图24：长江有色市场铜价格趋势（元/吨） 3.2.行业要闻及个股重要公告跟踪 表7：电力设备及工控行业要闻追踪 表8：电力设备及工控行业个股公告追踪股票名称 4.本周板块行情（中信一级） 本周板电力设备及新能源行业下跌2.72%，涨跌幅居中信一级行业第28名，跑输沪深300指数1.89个百分点。输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为-1.04%、-1.77%、-2.07%、-2.39%、4.05%、-1.13%。 图25：中信指数一周涨跌幅 表9：细分行业一周涨跌幅 上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为中广核技（11.38%）、宝胜股份（9.59%）、京运通（6.41%）、孚能科技（5.32%）、科林电气（4.25%）。跌幅前五名分别为儒竞科技（-15.49%）、协昌科技（-15.03%）、科威尔（-8.82%）、威迈斯（-8.75%）、通合科技（-8.51%）。 图26：电力设备及新能源A股个股一周涨跌幅前5位及后5位 5.风险提示 原材料价格波动风险、新能源消纳情况不及预期、行业竞争加剧风险 信息披露