PCB优质制造商砥砺前行

北交所公司深度报告——消费电子篇

公司概况： 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司是一家专注于印刷电路板（PCB）生产的高科技企业，提供包括BOM优化、全流程技术支持、电子装配和检测测试在内的综合服务。其产品广泛应用于消费电子、工业控制、汽车电子等领域，包括但不限于家电、工控显示、汽车、电子信息、安防等细分市场。

市场分析：

• **电子制造服务（EMS）：**EMS模式在全球电子制造业中占据主导地位，结合劳动密集型与资本密集型特性，服务范围广泛，市场持续增长。未来，在终端应用需求的强劲拉动和全球专业化分工深化的推动下，预计全球EMS行业将持续发展。
• **PCB产业链：**受益于全球PCB产能向大陆地区的转移以及电子终端产品的蓬勃发展，中国大陆PCB市场整体增长迅速。下游市场需求的增强为PCB行业的未来发展提供了积极前景。

业务亮点：

• **消费电子与汽车电子并重：**雅葆轩在消费电子领域与知名厂商建立稳定合作，如为深天马供应笔记本电脑和平板电脑控制板，与德力西电气合作，目标成为施耐德的高端供应商。在汽车电子领域，通过深天马汽车电子审核，参与车载显示业务，并与海立新能源合作，旨在抓住新能源汽车市场的机遇。

财务预测与评级：

• **盈利预测：**预计2024-2026年的营业收入分别为40.0亿、47.7亿、54.6亿，同比增长13.12%、19.34%、14.26%；相应的归母净利润分别为5.3亿、6.7亿、8.3亿，EPS分别为0.67、0.84、1.03元。
• **估值与评级：**按照2024年8月6日收盘价计算，对应的PE分别为20.21、16.04、13.03倍。考虑到公司较低的PE相对行业平均水平以及预期的汽车电子业务增长和新增大客户订单的释放，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 原材料供应及价格波动风险。
• 技术替代风险。
• 客户集中风险。
• 应收账款余额较大风险。
• 毛利率下降风险。