软商品日报：郑棉期价再创新低，白糖延续震荡整理

期货研究报告|软商品日报2024-08-06 郑棉期价再创新低，白糖延续震荡整理 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2409合约13955元/吨，较前日下跌205元/吨，跌幅1.45%。 持仓量385562手，仓单数11058张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15271元/ 吨，较前日下跌60元/吨，现货基差CF09+1320，较前日上涨150元/吨。全国均价 15394元/吨，较前日下跌40元/吨。现货基差CF09+1440，较前一日上涨170元/吨。 近期市场资讯，美国东南棉区：据美国国家飓风中心（HNC）报道，上周五，四号热带低压在古巴上空形成，并在周六进入墨西哥湾温暖水域后，发展为热带风暴"黛比"。尽管目前还无法确定其强度和确切路径，但预计佛罗里达半岛大部分地区将�现热带 降雨，因为它将沿着西/西北方向的路径向该州中部地区移动，可能在坦帕湾地区登陆。因此，佛罗里达州的大部分地区已经发布热带风暴预警。上周五，东南棉区普遍天气 晴朗炎热，湿度较高，体感温度达到43°C，许多地区已经发布了高温预警。然而，上周五下午云量增加，周末有零星雷暴，伴随小到中雨。东南棉区的棉农密切关注热带 风暴黛比的路径，因为它穿越佛罗里达州和佐治亚州东南部后，在本周初进入大西洋，并在卡罗来纳海岸附近徘徊，给沿途地区带来热带降雨和阵风。该棉区许多地区本周 累计降水量将达25-127mm，这将进一步给棉区土壤增熵。 昨日郑棉期价延续弱势，跌破万四关口。国际方面，当前美棉和巴西棉新年度的增产预期较强，2024/25年度全球棉花产量将显著增加，消费增幅预计不及产量增幅，期末库存小幅累积。由于美棉实播面积高于预期，USDA供需报告如预期上调美棉新年度产 量。在当前需求支撑有限的情况下，全球棉市供需转向宽松，国际棉价仍有下行压力。国内方面，供应端来看，滑准税配额“靴子”落地，发放数量仅为20万吨，是自2018 年以来的最小数量，略低于市场预期，对国内棉价影响较为有限。目前国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕，此次配额发放更多还是满足�口型企业的刚性需求。需求端来看，7月下游开机率继续下滑，订单量无大幅增长，下游刚需备货，市场交投较为冷清。综合 来看，短期外盘走势偏弱，国内供强需弱格局持续，“金九银十”旺季不旺预期有所增强，棉价缺乏明显上涨驱动，关注8月下游订单情况。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5666元/吨，较前一日下跌116元/吨，跌幅2.01%。 现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+380，较前一日上涨60。山东地区“月亮”针叶浆6050元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+380，较前一日上涨60。山东地区“马牌”针叶浆6050元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+380，较前一日上涨60。山东地区“北木”针叶 浆现货价格6150元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+480，较前一日上涨60。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈下滑走势。进口针叶浆市场价格受上海期货交易所主力合约价格震荡下行影响，山东、江浙沪、东北、河南、河北地区部分牌号现货市场价格窄幅下调50-100元/吨；阔叶浆现货市场交投不温不火，价格暂时稳定；进口本色浆市场价格稳定，纸厂按需采买；进口化机浆市场价格平稳，市场观望情绪浓郁。 纸浆期价昨日大幅下挫。供应端，6月欧洲港口库存环比小幅下降，整体仍处于历史偏低水平。受欧美浆纸需求好转影响，主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，上半年欧美地区终端消费有所回暖，但随着美联储降 息预期持续弱化，下半年需求恢复的力度或不及预期。国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将 得到一定保障。综合来看，国内下游企业盈利状况改善欠佳，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需博弈态势不变，继续拖累业者原材料采买积极性，受买涨不买跌的理念影响，原料压价采买，且采购单量较少，浆价短期或承压运行。9-10月国内逐渐进入旺季阶段，关注下游需求改善情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6143元/吨，环比下跌17元/吨，跌幅0.28%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6400元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+260，较前一日上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6200元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+60，较前一日上涨20。 近期市场资讯，马哈拉施特拉邦糖业委员会办公室基于截至7月31日的降雨分析了农业部对于甘蔗种植调查的结果。数据涵盖了委员会办公室两个市(ChhatrapatiSambhajinagar和Nanded)，并包括Marathwada的八个地区。糖业委员会的KunalKhemnar表示:“通常情况下，在ChhatrapatiSambhajinagar市，甘蔗种植面积约为20万公顷。然而，目前的预估显示，潜在种植面积约为14.2万公顷。在Nanded市，甘蔗种植面积通常约为14.1万公顷，但预估显示今年将降至12.5万公顷左右。”Khemnar强调称，最终的甘蔗种植面积将取决于未来降雨模式。他并指🎧，该邦甘蔗种植面积已从去年的140.2万公顷降至目前的116.7万公顷。 昨日白糖期价震荡收跌。原糖方面，7月上半月巴西中南部双周食糖产量同比下降近10%，糖产累计同比增幅有所收窄，巴西新榨季可能提前收榨的预期有所增强，支撑原糖盘面止跌企稳。不过目前各机构对于24/25榨季巴西中南部产量预估普遍仍在4100万吨以上，叠加北半球目前降雨较为充足，利于甘蔗生长，尤其泰国新榨季恢复性增产的可能性较高。印度新榨季乙醇分流或有增加，影响其最终食糖供应，此外需重点关注印度后期�口政策。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，当前国内整体库存水平偏低，在中秋备货提振下现货成交有所好转，集团现货报价相对坚挺。二季度处于国内进口淡季，6月进口量低于预期，当前整体供应压力不大。不过目前从船报来看，7-8月进口量预计明显增加，三季度国内食糖进口量预计同比大增，下半年国内现货供应压力或将逐渐增加。综合来看，当前24/25榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，郑糖中期预计跟随原糖走弱。但短期巴西产量存在一定分歧，原糖期价止跌回升，郑糖近月合约在库存低位、基差修复逻辑下，仍有一定支撑。而远月合约将面临进口糖以及甜菜糖上市的双重压力，建议关注后期反弹做空的机会。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-072020-072021-072022-072023-072024-07 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-072020-072021-072022-072023-072024-07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 201