软商品日报：内外棉价再创新低，白糖延续震荡整理

期货研究报告软商品日报20240809 内外棉价再创新低，白糖延续震荡整理 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 01064405663 dengshaoruihtfccom从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixinhtfccom 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 01064405663 baixuyuhtfccom 从业资格号：F03114139 薛钧元 01064405663 xuejunyuanhtfccom 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2409合约13290元吨，较前日下跌235元吨，跌幅174。 持仓量302371手，仓单数10678张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14524元 吨，较前日下跌128元吨，现货基差CF091230，较前日上涨110元吨。全国均价 14924元吨，较前日下跌143元吨。现货基差CF091630，较前日上涨90元吨。 近期市场资讯，7日巴基斯坦当地棉花市场略显疲软。尽管主产棉区在仍有零星阵雨，但因降雨较为分散，新棉上市量略有增加。当地纱厂希望随着后续新棉上市进度的加快，当地棉价会有所下调，部分纱厂因目前棉价较高抱怨纱线生产利润有限。预计后续部分上市籽棉的质量可能将受到降雨的不利影响，因此价格可能会下调。 昨日郑棉期价延续弱势。国际方面，当前美棉和巴西棉新年度的增产预期较强，202425年度全球棉花产量将显著增加，消费增幅预计不及产量增幅，期末库存小幅累积。由于美棉实播面积高于预期，USDA供需报告如预期上调美棉新年度产量。在当前需求支撑有限的情况下，全球棉市供需转向宽松，国际棉价仍有下行压力。国内方面，供应端来看，滑准税配额“靴子”落地，发放数量仅为20万吨，是自2018年以来的最 小数量，略低于市场预期，对国内棉价影响较为有限。目前国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕，此次配额发放更多还是满足口型企业的刚性需求。需求端来看，7月下游开机率继续下滑，订单量无大幅增长，下游刚需备货，市场交投较为冷清。综合来看，短期外盘走势偏弱，国内供强需弱格局持续，“金九银十”旺季不旺预期有所增强，棉价缺乏明显上涨驱动，短期预计偏弱运行，关注8月下游订单情况。 策略 中性偏空 风险 宏观及政策风险 纸浆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5584元吨，较前一日下跌92元吨，跌幅162。 现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6000元吨，较前一日下跌50元吨，现货基差sp09420，较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆6000元吨，较前一日下跌50元吨，现货基差sp09420，较前一日上涨50。山东地区“马牌”针叶浆6000元吨，较前一日下跌50元吨，现货基差sp09420，较前一日上涨50。山东地区“北木”针叶 浆现货价格6150元吨，较前一日持平，现货基差sp09570，较前一日上涨100。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势各异，针叶浆市场价格走势分化。受上海期货交易所主力合约价格震荡下行影响，山东地区部分牌号价格下跌50元吨， 山东、江浙沪、河南、河北、广东地区部分牌号市场价格小幅上涨50100元吨，与业者货意向存差异有关；阔叶浆现货市场交投不温不火，高价成交不畅，价格暂时稳定；进口本色浆市场交投不温不火，市场价格平稳；进口化机浆市场价格稳定，纸厂按需采买。 纸浆期价昨日震荡下跌。供应端，6月欧洲港口库存环比小幅下降，整体仍处于历史偏低水平。受欧美浆纸需求好转影响，主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，上半年欧美地区终端消费有所回暖，但随着美联储降 息预期持续弱化，下半年需求恢复的力度或不及预期。国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将 得到一定保障。综合来看，国内下游企业盈利状况改善欠佳，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需博弈态势不变，继续拖累业者原材料采买积极性，受买涨不买跌的理念影响，原料压价采买，且采购单量较少，浆价短期或承压运行。910月国内逐渐进入旺季阶段，关注下游需求改善情况。 策略 中性 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6028元吨，环比下跌8元吨，跌幅013。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6360元吨，较前一日持平，现货基差SR09330，较前一日上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6170元吨，较前一日持平，现货基差SR09140，较前一日上涨10。 近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月7日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为98艘，此前一周为111艘。港口等待装运的食糖数量为 45093万吨，此前一周为49669万吨。在当周等待口的食糖总量中，高等级原糖VHP数量为42911万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待口的食糖数量为32969万吨，帕拉纳瓜港等待口的食糖数量为919万吨。 昨日白糖期价偏弱整理。原糖方面，7月上半月巴西中南部双周食糖产量同比下降近10，糖产累计同比增幅有所收窄，巴西新榨季可能提前收榨的预期有所增强，支撑原糖盘面止跌企稳。不过目前各机构对于2425榨季巴西中南部产量预估普遍仍在4100万吨以上，叠加北半球目前降雨较为充足，利于甘蔗生长，尤其泰国新榨季恢复性增产的可能性较高。印度新榨季乙醇分流或有增加，影响其最终食糖供应，此外需重点关注印度后期口政策。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，当前国内整体库存水平偏低，在中秋备货提振下现货成交有所好转，集团现货报价相对坚挺。二季度处于国内进口淡季，6月进口量低于预期，当前整体供应压力不大。不过目前从船报来看，78月进口量预计明显增加，三季度国内食糖进口量预计同比大增，下半年国内现货供应压力或将逐渐增加。综合来看，当前2425榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，郑糖中期预计跟随原糖走弱。但短期巴西产量存在一定分歧，原糖期价止跌回升，郑糖近月合约在库存低位、基差修复逻辑下，仍有一定支撑。而远月合约将面临进口糖以及甜菜糖上市的双重压力，建议关注后期反弹做空的机会。 策略 中性 风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨6 图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨6 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨6 图4CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5郑棉9月基差丨单位：元吨6 图6郑棉1月基差丨单位：元吨6 图7郑棉91价差丨单位：元吨7 图8郑棉15价差丨单位：元吨7 图9棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11棉花工业库存丨单位：万吨7 图12棉花商业库存丨单位：万吨7 图13纯棉纱厂负荷丨单位：8 图14全棉坯布负荷丨单位：8 图15纱厂棉花库存丨单位：天8 图16纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17织厂棉纱库存丨单位：天8 图18全棉坯布库存丨单位：天8 图19服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25纸浆主力收盘价丨单位：元吨10 图26国内漂针浆现货价丨单位：元吨10 图27山东银星基差丨单位：元吨10 图28CFR外盘报价丨单位：美元吨10 图29纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34青岛港常熟港保定地区高栏港库存丨单位：万吨11 图35双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43白糖主力收盘价丨单位：元吨13 图44ICE11号糖收盘价丨单位：美分磅13 图45白糖现货价格丨单位：元吨13 图46郑糖09基差丨单位：元吨13 图47郑糖01基差丨单位：元吨13 图48全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 201907202007202107202207202307202407 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 201907202007202107202207202307202407 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨图4CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 201908202008202108202208202308202408 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 201907202007202107202207202307 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5郑棉9月基差丨单位：元吨图6郑棉1月基差丨单位：元吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 2000 1月2日4月1日7月4日10月9日 1月2日4月1日7月4日10月9日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7郑棉91价差丨单位：元吨图8郑棉15价差丨单位：元吨 2000 1500 1000 500 0 500 1000 190920012109220122092301 2309240124092501 116216316416516616716816 2000 1500 1000 500 0 500 210121052201220523012305 2401240525012505 520620720820920102011201220 数据来源