外汇周报：人民币对美元承压，逆周期调节因子重启

人民币对美元承压，逆周期调节因子重启 2024年11月24日 外汇周报 创元研究 报告要点：内部因素方面，LPR利率维持不变，目前国内等待12月上旬的中央政治局会议和中央经济工作会议召开。外部方面，本周美联储官员表态普遍偏鹰，经济数据喜忧参半，整体降低12月份降息预期，美元对多数货币利差走阔。美元端特朗普交易持续，美元对人民币大幅走强，不过人民币对其他货币并未大幅走弱，人民币对欧系货币升值，对日元小幅贬值，反映外汇市场当前主导因素仍然在美元端。当前由离岸价和中间价走势来看，央行再次使用逆周期调节因子，在特朗普交易持续、美联储降息预期走弱、国内经济仍处于修复过程的背景下，短期人民币对美元贬值压力较大。 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 目录 目录2 一、人民币3 二、欧元7 三、日元9 四、英镑11 一、人民币 本周美元指数涨0.8670，涨幅0.81%；离岸人民币对美元贬值0.02350 元/美元；离岸人民币对欧元升值0.06692元/欧元；离岸人民币对日元贬值 0.00338元/100日元；离岸人民币对英镑升值0.03351元/英镑；本周离岸人民币对美元、日元贬值，对欧元、英镑升值。 欧元对美元贬值0.01150欧元/美元；日元对美元贬值0.390日元/美 元；英镑对美元贬值0.00549英镑/美元。本周主要货币强弱排名美元、日元、人民币、英镑、欧元。 美中1年期国债利差上涨0.1181%，10年期国债利差下跌0.013%；2年期美日利差跌0.05%，10年期美日利差跌0.04%；2年期美德利差上涨0.16%，10年期美德利差上涨0.07%；2年期美英利差上涨0.19%，10年期美英利差下跌0.01%。 1年期中德利差涨0.0619%，10年期中德利差涨0.0830%；1年期中英利差涨0.0379%，10年期中英利差涨0.0279%；1年期中日利差跌0.0571%，10年期中日利差跌0.0505%。 本周人民币对美元中间价升值0.0050元/美元，在岸价贬值0.0167元 /美元，离岸价贬值0.0146元/美元，从2024年11月12日开始，人民币/美元中间价再次和离岸价、在岸价出现较大背离，反映人民币逆周期调节因子再次启用，进一步反应央行稳定汇率的政策要求。CFETS参考BIS的人民币汇率指数走势明显强于CFETS参考SDR的人民币汇率指数，BIS美元占比更高，主要因素为美元走强所致。人民币实际有效汇率指数近期明显再次强于名义有效汇率指数，且两者背离程度扩大，反应国内物价相对贸易国物价价差进一步扩大。 10月份进口2133.40亿美元，环比减少86.62亿美元，10月份出口 3090.58亿美元，环比增加53.46亿美元，10月份净出口957.19亿美元， 环比增加140.08亿美元。三季度经常账户差额1469亿美元，环比增加923.75亿美元，三季度资本和金融账户差额-1469亿美元，环比减少-985.27亿美元。10月份远期结汇签约额254.77亿美元，环比减少129.08亿美元，售汇 签约额178.67亿美元，环比增加27.24亿美元，远期结售汇签约净额76.10 亿美元，环比减少156.32亿美元。10月银行代客结汇为2164.22亿美元， 环比减少213.08亿美元，其中经常项目为1797.21亿美元，环比减少181.79 亿美元，资本与金融账户为281.16亿美元，环比减少40.54亿美元；10月 银行代客理财售汇为1981.69亿美元，环比增加86.39亿美元，其中经常项 目为1518.83亿美元，环比减少13.67亿美元，资本与金融项目为401.99亿美元，环比增加87.34亿美元。9月结汇率66.4%，环比减少5.6个百分点，售汇率68.90%，环比减少2.1个百分点。10月份外汇存款为8364.72 2024-11-20 2024-11-06 2024-10-23 2024-10-09 2024-09-25 2024-09-11 2024-08-28 2024-08-14 2024-07-31 2024-07-17 2024-07-03 2024-06-19 2024-06-05 2024-05-22 2024-03-03 2024-02-03 2024-01-03 2023-12-03 2023-11-03 2023-10-03 2023-09-03 2023-08-03 2023-07-03 2023-06-03 2023-05-03 2023-04-03 2023-03-03 2023-02-03 2023-01-03 2024-11-22 2024-10-31 2024-09-30 2024-08-31 2024-07-31 2024-06-30 2024-05-31 2024-04-30 2024-03-31 2024-02-29 2024-01-29 2023-12-29 2023-11-29 2023-10-29 2023-09-29 2023-08-29 2024-11-20 2024-11-18 2024-11-16 2024-11-14 2024-11-12 2024-11-10 2024-11-08 2024-11-06 2024-11-04 亿美元，环比减少126.01亿美元，10月居民外汇存款1300.15亿美元，减 少1.70亿美元，非金融企业外汇存款4280.81亿美元，环比减少42.03亿美元。10月份国内通胀数据，10月CPI同比增加0.3%，前值为0.4%，综合CPI环比-0.3%，前值0%，10月PPI年率-2.9%，前值-2.8%，10月PPI月率 -0.1%，前值-0.6%，10月通胀整体继续承压。 内部因素方面，LPR利率维持不变，目前国内等待12月上旬的中央政治局会议和中央经济工作会议召开。外部方面，本周美联储官员表态普遍偏鹰，经济数据喜忧参半，整体降低12月份降息预期，美元对多数货币利差走阔。美元端特朗普交易持续，美元对人民币大幅走强，不过人民币对其他货币并未大幅走弱，人民币对欧系货币升值，对日元小幅贬值，反映外汇市场当前主导因素仍然在美元端。当前由离岸价和中间价走势来看，央行再次使用逆周期调节因子，在特朗普交易持续、美联储降息预期走弱、国内经济仍处于修复过程的背景下，短期人民币对美元贬值压力较大。 图1：美元指数图2：人民币中间价、在岸价、离岸价 美国:美元指数 108.0000 107.0000 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 人民币即期汇率(16:00):在岸价中间价:美元兑人民币 人民币即期汇率:离岸价 7.3000 7.2000 7.1000 7.0000 6.9000 6.8000 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：在岸价、离岸价与中间价之差图4：人民币名义有效汇率指数和实际有效汇率指数 0.2000 在岸价-中间价 离岸价-中间价 离岸价-在岸价 0.1500 0.1000 0.0500 0.0000 -0.0500 人民币名义汇率指数人民币实际汇率指数 实际汇率指数-名义汇率指数 126.00 124.00 122.00 120.00 118.00 116.00 114.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 2024-10 2024-01 2023-04 2022-07 2021-10 2021-01 2020-04 2019-07 2018-10 2018-01 2017-04 2016-07 2015-10 2015-01 2024-10-31 2024-09-30 2024-08-31 2024-07-31 2024-06-30 2024-05-31 2024-04-30 2024-03-31 2024-02-29 2024-01-31 2023-12-31 2023-11-30 2023-10-31 2023-09-30 2023-08-30 2024-09 2024-06 2024-03 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2005-03 2006-07 2007-11 2009-03 2010-07 2011-11 2013-03 2014-07 2015-11 2017-03 2018-07 2019-11 2021-03 2022-07 2023-11 2005-03 2006-07 2007-11 2009-03 2010-07 2011-11 2013-03 2014-07 2015-11 2017-03 2018-07 2019-11 2021-03 2022-07 2023-11 2005-03 2006-07 2007-11 2009-03 2010-07 2011-11 2013-03 2014-07 2015-11 2017-03 2018-07 2019-11 2021-03 2022-07 2023-11 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图5：美中利差图6：中国进出口 1年期美债利率-1年期中债利率 10年期美债利率-10年期中债利率 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 进口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):当月值净出口 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7：远期结售汇签约额图8：经常账户借方 远期结售汇签约额:以美元计价:结汇远期结售汇签约额:以美元计价:售汇远期结售汇签约额:以美元计价:差额 800.00400.00 700.00300.00 600.00200.00 500.00100.00 400.000.00 300.00-100.00 200.00-200.00 100.00-300.00 0.00-400.00 经常账户:借方 -10,000.00 -9,000.00 -8,000.00 -7,000.00 -6,000.00 -5,000.00 -4,000.00 -3,000.00 -2,000.00 -1,000.00 0.00 美元兑人民币中间价 6.00 6.20 6.40 6.60 6.80 7.00 7.20 7.40 7.60 7.80 8.00 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图9：经常账户贷方图10：经常账户差额 经常账户:贷方 美元兑人民币中间价 11,600.00 10,600.00 9,600.00 8,600.00 7,600.00 6,600.00 5,600.00 4,600.00 3,600.00 2,600.00 1,600.00 6.00 6.20 6.40 6.60 6.80 7.00 7.20 7.40 7.60 7.80 8.00 经常账户:差额 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 美元兑人民币中间价 6.00 6.20 6.40 6.60 6.80 7.00 7.20 7.40 7.60 7.80 8.00 2