海外周报：乐观预期教培和咖啡行业龙头中报

本期观点&投资建议：1）美国降息预期背景下，看好海外中国资产互联网龙头的估值修复，建议关注腾讯、阿里、网易；2）看好教培，行业趋势依旧强势，双减三周年预计平稳过渡&龙头业绩月底“开箱”，建议回调后积极关注；3）看好海外中国资产的优质小票，建议关注万物新生、叮咚买菜等；关注中概特别股息标的。4）咖啡行业度过了至暗时刻，季度和月度数据好转趋势有望强化，对瑞幸咖啡的预期开始积极。 消费&教育，1）消费：a）暑期饮品消费旺季临近，瑞幸单店量价的数据环比改善，公司管理层的调整迅速，建议关注。b）关注叮咚买菜等中国资产优质弹性标的，基本面边际向上。c）暑期旅游旺季临近，关注出境游板块具备优势的携程。d)达势股份目前门店突破900家，有望于9月纳入港股通，建议关注。2）K12教培：“双减”三周年节点叠加学生进入暑假，各地方校外培训专项检查行动持续，监管重点仍然延续保护合规、打击违法的基调，未见趋严。7月底龙头公司陆续发布财报，从教学点扩张、暑期招生情况看，头部机构发展趋势较好，持续看好新监管环境下，合规龙头公司市场份额提升。重点推荐新东方-S，积极关注学大教育、好未来、高途、卓越教育集团、思考乐教育。 科技互联网，1）电商零售：拼多多旗下跨境电商Temu今年上半年的销售额猛增到约200亿美金，作为对比，2023年Temu的全年销售额为180亿美金。建议关注阿里巴巴和拼多多。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）互联网券商：a）中国工程师出海，参考富途在中国香港的成长史，目前跃向新加坡、马来西亚、日本等市场，面向C端用户的零售交易平台，参考盈透的全球扩张。b）中国资金出海，与商业模式相关，特别是港美股交易的活跃性和交易量。c）近期英伟达拆股交易直接利好。d）中长期美国的降息预期有望带来全球流动性提升，建议关注互联网券商富途控股、老虎证券。4）其他业态：特斯拉创始人兼CEO埃隆·马斯克在财报电话会上宣布，公司正申请在欧洲和中国市场推出特斯拉全自动驾驶（FSD）系统，预计2024年底前获得监管批准。建议关注滴滴全球。 新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：4家公司，杭州九源基因工程股份有限公司、讯飞医疗科技股份有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司。②美股：3家公司，盾兵科技（PYRO）、中金科(ZJK)、联掌门户(LZMH)。2）本周获备案通知书：①港股：2家公司，美的集团股份有限公司、派格生物医药（苏州）股份有限公司。②美股：无。3）成功上市：①港股：无。②美股：无 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.7.22-2024.7.26，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别-2.28%/-2.62%。港股通标的中，涨幅Top5分别为金风科技（+27.62%）、心动公司（+15.62%）、中国重汽（+15.45%）、联合能源集团（+13.64%）、海信家电（+13.60%）；跌幅Top5分别为ASMPT（-30.20%）、亚信科技（-24.43%）、中国国际电讯（-23.22%）、九毛九（-20.82%）、鸿腾精密科技（-16.50%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日北上资金情况（亿元） 图4：近30个交易日南下资金情况（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为-0.83%/-0.55%。中概标的中，涨幅Top5分别为星图国际（+61.05%）、安高盟（+55.76%）、爱点击（+46.39%）、铭腾（+42.26%）、宁圣国际（+41.78%）；跌幅Top5分别为NextTechnology（-73.39%） 、 碳博士控股 （-54.08%） 、MicroAlgo（-36.70%）、尚高生命科学（-27.66%）、课标科技（-23.13%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价 重要新闻： 1）美国6月成屋销售年化总数环比降5.4%至389万户。美国6月成屋销售年化总数环比降5.4%至389万户，为去年12月以来的最低水平，降幅远超市场预期，预期400万户。成屋价格中值同比飙升4.1%至42.69万美元，连续第二个月创出历史新高。（Wind万得） 2）美国6月新屋销售环比意外下降0.6%，折合年率61.7万套，连续第二个月下降，为去年11月以来最低。市场预期增至64万套。房屋库存可售9.3个月，为2022年10月以来最长。（Wind万得） 3）美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。美联储关注的通胀指标——核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%，较前值3.7%有所放缓，但仍高于预期的2.7%。另外，第二季度实际个人消费支出环比增长2.3%，预期为2%；上周初请失业金人数下降1万至23.5万人，略低于预期。6月耐用品订单环比意外大幅下降6.6%，预期为增长0.3%。 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：4家公司，杭州九源基因工程股份有限公司、讯飞医疗科技股份有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司。②美股：3家公司，盾兵科技（PYRO）、中金科(ZJK)、联掌门户(LZMH)。2）本周获备案通知书：①港股：2家公司，美的集团股份有限公司、派格生物医药（苏州）股份有限公司。②美股：无。3）成功上市：①港股：无。 ②美股：星竞威武（NIPG）。 2行业情况跟踪 2.1消费&教育 2.1.1连锁&消费 本周（2024.7.22-7.26），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅-2.28%/-3.28%，较恒生指数0.00pct/-1.00pct。 重点关注个股涨跌幅表现：瑞幸咖啡（+8.17%）、达势股份（-0.07%）、携程集团-S（-1.22%）、Tims中国（-3.19%）、百胜中国（-3.21%）、特海国际（-11.54%）、茶百道（-17.40%）。 图9：相关行业指数表现（7.22-7.26） 图10：重点个股的涨跌幅（7.22-7.26） 行业重要公告： 百胜中国（9987.HK）：考虑派发及支付季度股息，倘若董事会决定进行，宣派将于2024年8月6日（北京/中国香港时间）或前后以董事会决议案采纳。 行业重大事件&跟踪： 1）瑞幸咖啡开店跟踪：据瑞幸公众号披露，截止7.22的周度开店104家，一二线城市占54%，三线及以下城市占46%。（瑞幸公众号） 2）头部品牌茶饮集体降价，10元以下消费占比提升。近日，喜茶、书亦烧仙草、古茗、茶百道、蜜雪冰城等多个头部品牌，通过调整菜单、发放优惠券等形式降价，激战“10元价格带”。据红餐大数据，从2020年到2023年，新茶饮品牌10元以下消费占比从7.1%上升至29.6%，20元以上占比则从32.7%下降至3.6%，曾饱受争议的“奶茶30元时代”似乎已成过去。（36氪） 3）库迪咖啡宣布将在年内布局8000家便捷店。库迪咖啡在近期结束的半年工作会上，正式发布了下半年开8000家便捷店的计划。库迪咖啡便捷店战略于今年5月21日正式推出，指的是推出“COTTI Express”便捷店型 ， 这种店型具有占地面积小 、 投资成本低、 盈亏平衡点更低的特点 ， 库迪咖啡计划将这种便捷店型广泛植入到便利店 、 连锁餐厅等业态和场景中。在此基础上,库迪咖啡下达了今年下半年的工作计划，并提出了未来3年布局50000家便捷店的目标,达到主要消费场景“百米之内有库迪”的战略愿景。（亿邦动力） 4）暑期多地酒店价格跌幅超20%。2024年暑期，受多重因素影响，不少过去两年热度高、价格贵的出游价格纷纷“跳水”，如不少邮轮航次在出发前不久能抢到代理甩卖的“尾单”，多地酒店价格也纷纷下降。在线旅游平台向澎湃披露的数据显示，截至目前，今年暑期酒店价格跌幅超过20%的城市有博尔塔拉（-40%）、云浮（-27%）、商洛（-24%）、淄博（-22%）、西双版纳（-22%）、海口（-22%）、三亚（-21%）、陵水（-21%）、儋州（-20%）等。除了三亚以外，淄博、西双版纳、海口等地也都是热门旅游目的地。（迈点） 2.1.2教育 本周（2024年7月22日-7月26日）中国教育指数涨-1.40%，跑赢沪深300、上证50、恒生指数、恒生科技指数，跑输纳斯达克中国金龙指数。 教育板块中，涨幅TOP5为正元智慧（+8.60%）、中国东方教育（+6.73%）、好未来（+6.44%）、勤上股份（+6.34%）、ST东时（+4.96%）；跌幅TOP5为*ST威创（-22.58%）、卓越教育集团（-13.31%）、东方甄选（-12.68%）、民生教育（-12.50%）、行动教育（-7.75%）。 K12板块重点关注个股：新东方-S（-0.90%）、学大教育（-6.87%）、思考乐教育（-6.21%）、*ST豆神（-7.31%）、高途（+2.88%）、网易有道（-2.80%）。 公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（-4.58%）、粉笔（-6.76%）。 图11：相关行业指数表现（7.22-7.26） 图12：教育板块个股的涨跌幅TOP5（7.22-7.26） 图13：子板块K12教培重点个股涨跌幅（7.22-7.26） 图14：子板块公考重点个股涨跌幅（7.22-7.26） 行业重大事件： 1）教育部召开年中推进会。7月23日，教育部召开年中推进会，全面贯彻党的二十大及二十届二中、三中全会精神，重点落实习近平总书记的重要指示和党中央决策，部署下半年及未来重点工作。教育部党组书记、部长怀进鹏强调，要提高政治站位，深化改革，推进教育强国建设，完善立德树人机制，深化思政课改革，提升教师育人能力，统筹推进教育科技人才体制改革，深化职业教育改革，优化教育资源配置，推进高水平教育对外开放。要抓好党的二十届三中全会精神的学习贯彻，确保各项重点任务的落实，强化政治建设，确保教育系统安全稳定。（教育部新闻办） 2）江西省教育厅通报，6月份全省查处违法违规校外培训81起，退还学费41万余元，罚款6万余元。其中，查处学科类隐形变异培训案例49起，退还学费37.6万余元，罚款4.79万元。一些机构以非学科类或托管名义违规开展学科类培训。省“双减”办要求各地加强巡查，县区每周至少巡查一次，设区市每月至少下沉指导一次，并将隐形变异培训核查纳入社区治理体系。 7月下旬将开展非学科类培训价格监测，8月将组织专项检查，巩固治理成果（市场人）。 3）俞敏洪：东方甄选或将设立线下会员店。在7月26日的股东交流会上，俞敏洪透露东方甄选未来计划包括依托新东方800个教学点探索线上线下结合模式，设立地面服务店、会员店和旗舰店，以提升品牌曝光和消费者覆盖面。 针对与辉同行的独立，俞敏洪表示这是为了避免内部矛盾和外部干扰，确保双方独立发展。他强调与辉同行的独立对东方甄选有利，未来将专注于流量、自营产品体系、自营App的成长和销售渠道拓展，并承诺不再参与与辉同行的资本运作。俞敏洪承诺继续带领东方甄选前行。（多知） 4）好未来推出ABC英语角。近日，一款AI+ 3D沉浸式英语App——“ABC英语角”走进人们的视野。ABC英语角由好未来孵化，于2023年10月低调上线。仅仅不到一年时间，依靠用户的口碑自传播这款产品覆盖国内30万所中小学学生群体。据透露，目前在该产品中，孩子的英语开口率平均能达到90 %