化工行业深度分析与投资策略
维生素行情与出口趋势
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维生素价格与出口表现：2022-2023年间，维生素价格持续下跌，多次尝试挺价未果，主要原因是国内养殖业陷入亏损，对成本控制需求强烈，同时海外受到禽流感影响也持续去库存。进入2023下半年，多种维生素价格触及成本线，全行业亏损促使价格开始修复。随着2024年养殖业盈利转正，下游对维生素等饲料添加剂的价格接受度提升。
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供给端影响：海外化工巨头巴斯夫的减产和意外事故，叠加帝斯曼对维生素板块的剥离计划，极大地提振了市场挺价信心，并促进了出口需求。前五个月，国内维生素出口量同比增长12.36%，其中维生素E出口量更是实现了28.65%的高增长。
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行业动态：2024年4月以来，行业内存量订单自低位开始逐步消化，挺价信息不断涌现，预示着本轮维生素行情有望超越预期。建议重点关注维生素E（新和成、浙江医药、能特科技）和维生素D3（花园生物）。
化工板块估值修复与需求确认
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估值修复：化工板块的估值修复过程正在进行。过去12年，化工行业的ROE和PB呈现明显的反身性关系，但2023年出现ROE和PB的双底，表明市场采取了静态思维，对ROE的回暖缺乏信心。然而，2024年Q1的化工ROE出现回暖迹象，但PB却继续下行，反映了市场定价的偏差。
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需求与供给分析：供给端，低盈利状态无法持续，将导致国内外产能的出清。政策端的催化有望持续看到供给的反抗，价格脉冲式回升。需求端，国内若干地产后周期产品展现出与地产脱敏的特点，美国正处于补库存周期，亚非拉地区的强劲需求拉动将扭转悲观预期。份额端，随着欧洲等海外化工产能竞争力的减弱，产能逐渐退出，中国化工在全球市场份额有望持续提升。
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投资建议：沿着供给的反抗找突破口，关注需求确认的方向。化工板块的估值修复将继续进行。建议重视化工行业的配置机会，特别是维生素、制冷剂、轮胎等相关领域。
制冷剂行业与下游需求
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制冷剂市场情况：三代制冷剂配额明细的落地，推动价格持续上涨。相比于海外的基加利修正案，国内的政策在“高切低”规则下，供给更加有序。2024年初至今，三代制冷剂价格不断上涨，反映出行业定价权逐渐向制冷剂生产企业转移。
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下游需求：美国的补库周期以及亚非拉国家的强劲需求共同推动制冷剂市场。发展中国家人均GDP的提升将边际增加对化工产品的需求，这有望成为中国制造业和化工需求超预期的主要来源。
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行业建议：关注巨化股份、三美股份、东岳集团等制冷剂行业龙头。
风险提示
- 安全事故影响开工率。
- 技术路线快速迭代可能导致现有产能被淘汰。
- 逆全球化背景下的产业脱钩可能影响供应链稳定。
市场策略与配置
风险与机会
细分子行业跟踪
- 轮胎行业：原材料价格及海运费近期有所松动，但整体环境依然受全球经济因素影响。原材料成本的降低可能对轮胎制造企业的利润率产生积极影响。
结论
当前化工行业正处于重要的转折点，需求确认与供给反抗的动态平衡为市场提供了新的增长动力。投资者应聚焦于细分领域的龙头公司，关注其在价格修复、成本控制和市场策略方面的表现。同时，注意行业内部的分化，识别那些受益于特定市场趋势和政策导向的公司。在风险管理和
