受交付节奏影响7月销量增速回落，以旧换新政策加码看好24H2销量向上

宇通客车在2024年7月的销量和产量出现了同环比下降，销量为3355辆，产量为2600辆，分别比上月减少了9%和31%。这种下降主要是因为交付节奏的影响，尤其是在客车出口方面，其销售模式通常是订单导向型，订单的结算方式以及出口目的地的变动都会影响月度销量。尽管如此，宇通客车在大中客市场的表现依然强劲，占比高达85%，尽管销量与上月相比有所减少，但仍然保持高位水平。

由于7月正值高温假期，公司的生产活动有所减缓，导致产量下降。不过，整体来看，前七个月的库存已经去化了50辆，显示公司对生产和库存的管理较为有效。

近期出台的公交车及电池更新补贴政策有望提振下半年的公交市场需求。该政策明确了补贴金额（每辆车平均补贴6万元），并规定了补贴对象（更新新能源城市公交车和更换动力电池的车辆）。根据政策，对于车龄超过8年的公交车，即2016年底之前注册的车辆，可以申请更新和更换电池的补贴。补贴申请的截止日期为2025年1月20日，这将促使2024年下半年的更新节奏加快。预计，2024年大约有15万辆公交车达到更换标准，如果按照中性预期，预计新增更换数量约为3万辆。

基于此情况，维持宇通客车2024年至2026年的营业收入预测分别为347亿、414亿和499亿元，同比增长28%、19%和20%。相应的归母净利润预测分别为33.1亿、41.1亿和49.6亿元，同比增长82%、24%和21%。对应的每股收益（EPS）预测为1.5元、1.9元和2.2元，对应市盈率（PE）为14倍、12倍和10倍。综上所述，维持宇通客车的“买入”评级。然而，全球经济复苏的不确定性以及国内外客车需求的潜在下行风险仍需关注。