机械行业周报：受政策、疫情影响，12月挖机销量增速下滑

行情回顾 上周（2023/1/9-2023/1/13）SW机械设备指数上涨0.78%，在申万31个一级行业分类中排名第17；沪深300指数上涨2.35%。年初至今，SW机械设备指数上涨3.77%，在申万31个一级行业分类中排名12；同期沪深300指数上涨5.24%。 核心观点： 22年12月挖机内销增速有所下滑，出口维持高增长。根据中国工程机械协会数据统计，2022年12月，挖机销 量16869台（同比-29.8%），其中国内挖机销量6151台（同比-60.1%）、出口挖机销量10718台（同比+24.4%），22年全年累计挖机销量为26.1万台（同比-23.8%）。内销：22年12月挖机销量同比增速下滑主要系：1）12月1日起非道路移动机械正式实施国四排放标准，标准切换后影响了终端挖机需求；2）12月受疫情影响，下游开工率降低，进而影响需求，导致国内挖机销量短期承压。出口：22年全年挖机出口销量为109,457台（同比 +59.9%），单12月挖机出口销量同比增长24%，出口持续高增长主要得益于国产挖机品牌竞争力提升、海外经济逐步复苏。 22年新能源车销量达688万辆，动力电池装车量近300GWh，锂电板块保持高景气度。根据中汽协数据，22年中 国新能源车实现销量688.7万辆，同比增长93.4%；根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，22年中国动力电池装车辆为294.6GWh，同比增长90.7%。受下游高景气驱动，建议关注锂电设备板块投资机会。 国产高端仪器厂商新品频出，高端仪器进口替代进度有望加速。22Q4多家电子测量仪器厂商发布新品，不断向高端市场进军。受芯片、人才等多方面壁垒限制，高端电子测量仪器国产化率极低，随着国产厂商长期研发突破技术瓶颈，叠加政策支持力度加大，高端产品有望加速进口替代，建议关注电子测量仪器板块进口替代加速带来的投资机会。 中游通用机械行业需求领先库存周期变化约6-12个月，有望开启新一轮需求上升周期。通用机械行业细分产品类型众多，主要有机床、工业机器人、叉车、注塑机、刀具、激光设备等，主要为资本品，处于产业链中游，为下游投资扩产所用，与下游行业景气度和需求直接相关。因而，我国通用机械行业的需求周期亦是随经济周期波动而波动，也具备3-4年的规律。我们观测典型通用机械设备如工业机器人、金属切削机床、叉车等主要的资本品产量数据清晰可见，需求周期变化时间跨度约为43个月。通用机械行业需求主要来自于离散工业居多，需求灵敏度相对库存数据整体而言更高，需求周期领先库存数据变化6-12个月左右。从前瞻指标看，日本工业机器人订单数据领先国内订单1-2个季度，其增速已在22年5月见底并形成上升趋势:企业中长期贷款数据领先通用机械行业需求6-12个月，其增速21年底以来呈现回升趋势。 投资建议： 建议关注华中数控、合锻智能、德龙激光、优利德、永创智能。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1.股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 3.1工程机械：受到疫情、政策影响，12月挖机销量增速呈较大波动，外销维持高增长。6 3.2锂电设备：全年动力电池装车量保持高增长，锂电设备板块保持高景气度6 3.3科学仪器：政策驱动行业国产替代，新品发布催化板块投资机会7 3.4激光设备：激光加工符合制造业转型升级趋势，渗透率加速提升7 3.5油服装备：油服高景气度延续，看好装备龙头7 4、重点数据跟踪8 4.1通用机械8 4.2工程机械9 4.3锂电设备10 4.4光伏设备10 4.5油服设备11 5、行业重要动态11 6、风险提示14 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块本周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块本周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况8 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况8 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速8 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速8 图表12：我国挖掘机总销量及同比9 图表13：我国挖掘机出口销量及同比9 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18：新能源汽车销量及同比数据10 图表19：我国动力电池装机量及同比数据10 图表20：硅片价格走势（RMB/pc）10 图表21：组件价格走势（美元/W）10 图表22：组件装机及同比数据10 图表23：组件出口及同比数据10 图表24：布伦特原油均价11 图表25：全球在用钻机数量11 图表26：美国钻机数量11 图表27：美国原油商业库存11 1.股票组合 近期推荐股票组合：华中数控、合锻智能、德龙激光、天宜上佳、永创智能。 图表1：重点股票估值情况 总市值归母净利润（亿元）PE 股票代码 股票名称 股价（元） (亿元) 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300161.SZ 华中数控 24.80 49.28 1.08 -0.12 0.59 1.76 45.63 N/A 83.52 28.00 603011.SH 合锻智能 8.61 42.57 0.64 1.52 2.53 3.80 66.51 28.01 16.83 11.20 688170.SH 德龙激光 50.92 52.63 0.88 0.63 1.06 1.49 59.81 83.54 49.65 35.32 688628.SH 优利德 40.10 44.28 1.09 1.50 1.95 2.41 40.62 29.52 22.71 18.37 603901.SH 永创智能 15.42 75.27 2.61 3.49 4.04 5.81 28.84 21.57 18.63 12.96 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2023.1.13 华中数控：国产数控系统领军者，而今迈步从头越。18至21年公司数控系统与机床业务收入实现高增长，增速分别为16.89%/51.87%/35.32%，公司国内市占率从18年1.31%提升至21年3.89%，份额持续提升。此外，卓尔智造集团成为公司控股股东，资金支持/机制优化加速公司成长。随着数控系统国产替代加速，公司有望释放利润弹性。国产高档数控系统在国产机床中市占率由专项实施前的不足1%提高到31.9%，而目前支持政策持续加码，国产替代有望加速，公司有望大幅提升利润率，预计22-24年净利率分别为0.1%/5.2%/8.6%，对应归母净利润为0.01/1.11/2.38亿元。 合锻智能：锻压机龙头，受汽车、军工双轮驱动。1）公司液压机、机压机产品在汽车领域具有较高知名度，成功供货比亚迪、一汽等头部车企，热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求，受益下游高景气；2）军工：锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，实现进口替代。我们预计22-24年液压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元，锻压机板块合计收入为9.7/14.5/20.5亿元。盈利能力环比持续改善，在手订单充足支撑业绩释放。22年Q1-Q3，单季度净利率分别达到7.95%/9.64%/11.93%，环比分别提升4.64/1.69/2.29pcts，盈利能力逐季度改善。截至22Q3，公司合同负债达到2.86亿元，相比21年底提升1.08亿元，合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足，为业绩长期增长提供保障。预计公司2022-24年实现归母净利润1.52/2.53/3.80亿元。 德龙激光：激光精细加工设备全产业链公司，MicroLED产业化打开第二增长极。公司主营业务为精密激光加工设备及激光器；2018-21年，公司营收复合增速为19.4%，2019-21公司归母净利润复合增速为107.4%。21年公司收入5.49亿元，其中精密激光激光设备收入4.03亿元、占总收入比重73.46%。公司MicroLED产业化打开“巨量转移”设备空间，公司已储备相关技术、有望在23年开始放量。公司在半导体及光学领域，拥有众多优质客户资源，主要客户有中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电等。公司于2022年4月29日以38.86元/股发行2584万股上市，募资净额约7.1亿元用于精密激光加工设备、纳秒紫外激光器及超快激光器产能扩充建设项目等，为公司未来发展储备产品。预计公司2022-24年归母净利润分别为0.63/1.06/1.49亿元。 优利德：综合测试测量仪器厂商，向中高端进发。公司为国内知名仪器仪表企业，17-21年营收、归母净利润CAGR分别达到20.4%/41.7%；受高端仪器仪表进口替代加速推进，公司不断优化产品结构，22年以来公司整体盈利能力环比持续改善，22Q1-Q3毛利率为34.8%/35.1%/36.9%，环比持续提升。与苏州迅芯微战略合作，打破芯片壁垒、持续推出高端仪器新品，拉动整体盈利能力。22年11月公司发布2.5GHz带宽示波器，截至22年12月底，该产品意向订单已经超60台。此外，公司红外热像仪、光伏万用表等高端仪表产品也有望逐步实现进口替代，预计22-24年公司归母净利润为1.50/1.95/2.41亿元。 永创智能：公司为国内包装设备龙头企业，深耕包装设备十余载，研发费率多年维持在5.5%-6.5%，长期高研发投入保证产品长期竞争力。上市后，公司先后合并、收购多家企业进入牛奶、饮料等细分赛道，下游领域持续拓宽。公司收入体量从2011年的5.13亿元提升到2021年的27.07亿元，过去五年营收、归母净利的CAGR分别达到14.47%和31.65%。公司智能产线订单高增，白酒、常温奶、饮料三箭齐发。白酒板块，受下游包装技改驱动，19年至今公司多次中标五粮液、古井贡酒等企业的高端白酒设备订单，22年至今订单金额已超6亿元，随着白酒订单逐步落地，预计22-24年白酒智能包装产线收入为2.5/7.0/11.9亿元。常温奶板块，奶制品包装设备领域常温奶市场空间较大，公司推进常温奶包装设备产线，打开牛奶领域新增长点，预计22-24年牛奶智能包装产线收入为4.4/5.7/8.0亿元。饮料板块，公司通过收购廊坊百冠（21Q1-Q3实现收入2.15亿元）完善饮料包装产线，随着公司与廊坊百冠在饮料包装设备领域的协同效应不断显现，预计22-24年公司饮料包装设备产线收入为2.2/4.2/6.3亿元。预计公司2022-24年归母净利润为3.49/4.04/5.81亿元。 2、行情回顾 本周板块表现：本周（2023/1/9-2023/1/13）5个交易日，SW机械设备指数上涨0.78%，在申万31个一级行业分类中排名第17；同期沪深300指数上涨2.35%。 图表2：申万行业板块本周表现 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 非银金融 食品饮料 煤炭有色金属农林牧渔医药生物家用电器建筑材料美容护理 汽车纺织服饰电力设备 传媒银行电子 轻工制造机械设备交通运输 通信商贸零售石油石化基础化工 钢铁社会服务 环保建筑装饰计算机综合 房地产 公用事业国防军工 -5% 来源：Wind，国金证券研究所 2023年至今表现：SW机械设备指数上涨3.77%，在申万31个一级行业分类中排名12；同期沪深300指数上涨5.24%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 8% 6% 4% 2% 0% -2% 建筑材料 家用电器有色金属非银金融食品饮料电力设备 汽车通信 医药生物轻工制造计算机机械设备 煤炭传媒银行电子 基础化工石油石化纺织服饰美容护理房地产建筑装饰