首建预定利率动态调整机制，人身险估值有望回暖

保险行业重大事项点评

推荐（维持）

主要事件：

• 监管指导：金融监管总局发布了关于健全人身保险产品定价机制的通知，首次提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。
• 预定利率调整：规定自9月1日起，传统险预定利率上限为2.5%，自10月1日起，分红险预定利率上限为2.0%，万能险最低保证利率上限为1.5%。

评论要点：

1. 预定利率与市场利率挂钩，防范利差损风险

• 背景：此举旨在通过与市场利率挂钩，调整预定利率，从源头上减少利差损风险，保护消费者利益。
• 影响：预计在负债端成本更加灵活的情况下，人身险行业面临利差损的风险将显著降低，但仍需观察新单对存量成本的稀释速度。

2. 政策节奏紧凑，差异化调整

• 时间安排：预定利率下调政策自8月2日开始正式发声，9月1日最早落地，显示出更为紧凑的政策节奏。
• 差异化策略：分红险、万能险的调整时间较晚，考虑了当前保险行业负债端成本压力的核心因素。

3. 销售端影响

• 过渡期利好：八月进入低基数月份，加上预定利率调整的过渡期，预计新单增速会出现明显波峰。
• 结构变化：九月传统险预定利率上限降至2.5%，分红险上限不变，预计分红险占比会上升。
• NBV预测：预计单三季度NBV将保持良好增速，全年受需求透支影响明显，但基数效应起到部分缓冲作用。

投资建议：

• 估值回暖预期：鉴于保险产品预定利率下调带来的过渡期销售利好，以及长期减轻利差损担忧，动态调整机制有助于防范风险，提升资产负债联动管理水平，预计人身险板块估值有望回暖。
• 推荐顺序：新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安。特别推荐关注新华保险。

风险提示：

• 监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率持续下行。

重要数据与市场表现：

• 行业基本数据：截至2024年8月3日，保险行业股票占总市值的2.77%，流通市值占2.45%。
• 相对指数表现：近1个月上涨3.7%，6个月上涨11.3%，12个月下跌12.1%；相对沪深300指数，1个月上涨6.2%，6个月上涨4.8%，12个月上涨2.7%。

结论：

保险行业的这一重大事项调整，旨在通过优化定价机制，增强行业风险管理能力，同时促进销售增长。预计短期内将对销售产生积极影响，长期则有助于行业健康稳定发展，减轻利差损风险。因此，对于关注该板块的投资者而言，这一政策调整提供了积极的买入信号。