非银金融行业周报：租赁和支付行业景气度向好，规范券商保荐收费

非银金融 2024年08月18日 投资评级：看好（维持） 租赁和支付行业景气度向好，规范券商保荐收费 ——行业周报 高超（分析师）卢崑（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 周观点：租赁和支付行业景气度向好，规范券商保荐收费 10% 0% -10% -19% -29% 非银金融沪深300 近期多元金融行业部分标的披露中报，租赁和支付线条景气度向好，继续推荐高股息率、盈利稳健的江苏金租，看好量稳价增的支付条线。租赁行业：江苏金租2024H1营收/净利润分别同比+8%/+9%，工业装备、现代服务和农机细分设备领域创收同比高增，盈利稳健增长且资产质量稳定。支付行业：拉卡拉2024H1扣非净利润同比+45.9%，支付业务毛利同比+14%；新国都扣非净利润同比+29.7%， 收单业务毛利同比+19%，三方支付领域整体呈现量稳价增趋势。 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《券商业务资格管理趋严，长端利率触底回升—行业周报》-2024.8.11 《服务产业升级，受益于经济增长与行业鼓励政策—日本、中国台湾租赁业深度研究》-2024.8.5 《重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好—行业周报》 -2024.8.4 保险：长端利率触底回升利于支撑寿险估值，关注报行合一和分红险 （1）10年期国债收益率近期触底反弹，8月16日10年期国债到期收益率收到2.19%，央行及大行“卖债”引发市场关注，长端利率保持稳定利于支撑保险股估值。（2）2024以来长端利率持续下滑，寿险普通型产品预定利率连续两年调降，同步调降分红和万能的保底利率，后续建立动态调节机制利于行业控制新产品利差损风险。分红和万能险结算利率调降利于行业管控存量产品利差损风险。 （3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，净、总投资收益率有望企稳，利差损担忧有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注后续个险报行合一和分红险推动策略。 券商：交易量连续两周环比回落，保荐业务收费不得与上市结果挂钩 （1）本周A股日均股票成交额5296亿元，环比-18.1%，连续两周下滑。本周偏股 /非货基金新发份额15/171亿份，环比-28%/+9%，同比-41%/-2%。（2）8月16日司法部会同财政部、证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》，明确券商保荐业务不得以股票公开发行上市结果作为收费条件，同时地方政府不得以上市结果为条件给予奖励。监管规范中介收费标准，防范诱导财务造假、欺诈发行风险。（3）券商板块持仓和估值位于历史底部，稳定资本市场、流动性宽松等政策面或边际改善，低基数和降本影响下行业盈利拐点临近，下半年业绩同比有望转正，重视当下券商板块机会，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金 租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。 受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、租赁和支付行业景气度向好，规范券商保荐收费3 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降5 4、行业及公司要闻：证监会表示，未来资本市场改革需要更加重视投融资两端平衡7 5、风险提示7 图表目录 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 图2：本周中国人寿/中国人保分别+4.50%/+3.13%4 图3：2024年7月日均股基成交额环比-7%5 图4：2024年1-7月IPO承销规模累计同比-85%5 图5：2024年1-7月再融资承销规模累计同比-74%5 图6：2024年1-7月债券承销规模累计同比+1.08%5 图7：2024年7月两市日均两融余额同比-8.3%6 图8：2024年6月上市险企寿险保费同比正增长6 图9：2024年6月上市险企财险保费同比增速分化6 表1：受益标的估值表4 1、租赁和支付行业景气度向好，规范券商保荐收费 近期多元金融行业部分标的披露中报，租赁和支付线条景气度向好，继续推荐高股息率、盈利稳健的江苏金租，看好量稳价增的支付条线。租赁行业：江苏金租2024H1营收/净利润分别同比+8%/+9%，工业装备、现代服务和农机细分设备领域创收同比高增，盈利稳健增长且资产质量稳定。支付行业：拉卡拉2024H1扣非净利润同比 +45.9%，支付业务毛利同比+14%；新国都扣非净利润同比+29.7%，收单业务毛利同比+19%，三方支付领域整体呈现量稳价增趋势。 保险：长端利率触底回升利于支撑寿险估值，关注报行合一和分红险 （1）10年期国债收益率近期触底反弹，8月16日10年期国债到期收益率收到2.19%，央行及大行“卖债”引发市场关注，长端利率保持稳定利于支撑保险股估值。（2）2024以来长端利率持续下滑，寿险普通型产品预定利率连续两年调降，同步调降分红和万能的保底利率，后续建立动态调节机制利于行业控制新产品利差损风险。分红和万能险结算利率调降利于行业管控存量产品利差损风险。（3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，净、总投资收益率有望企稳，利差损担忧有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注后续个险报行合一和分红险推动策略。 券商：交易量连续两周环比回落，保荐业务收费不得与上市结果挂钩 （1）（1）本周A股日均股票成交额5296亿元，环比-18.1%，连续两周下滑。本周偏股/非货基金新发份额15/171亿份，环比-28%/+9%，同比-41%/-2%。（2）8月16日司法部会同财政部、证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》，明确券商保荐业务不得以股票公开发行上市结果作为收费条件，同时地方政府不得以上市结果为条件给予奖励。监管规范中介收费标准，防范诱导财务造假、欺诈发行风险。（3）券商板块持仓和估值位于历史底部，稳定资本市场、流动性宽松等政策面或边际改善，低基数和降本影响下行业盈利拐点临近，下半年业绩同比有望转正，重视当下券商板块机会，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。 受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 表1：受益标的估值表 股票价格EPSP/E 2024/8/16 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 600901.SH 江苏金租 4.71 0.63 0.67 0.73 7.03 6.45 买入 300059.SZ 东方财富 10.57 0.52 0.50 0.55 21.14 19.22 买入 600958.SH 东方证券 8.54 0.32 0.41 0.47 20.83 18.17 买入 601377.SH 兴业证券 5.24 0.27 0.48 0.56 10.92 9.36 买入 1299.HK 友邦保险 52.00 0.33 2.80 3.00 18.57 17.33 增持 2328.HK 中国财险 10.24 1.11 1.20 1.40 8.53 7.31 买入 601456.SH 国联证券 9.85 0.24 0.28 0.34 35.18 28.97 买入 300803.SZ 指南针 37.53 0.18 0.57 0.94 66.20 39.77 买入 300033.SZ 同花顺 101.65 2.61 3.16 5.70 32.17 17.83 买入 6060.HK 众安在线 13.00 2.80 0.80 0.90 16.25 14.44 买入 0388.HK 香港交易所 230.40 9.40 9.80 10.40 23.51 22.15 买入 601108.SH 财通证券 6.60 0.48 0.52 0.64 12.69 10.31 买入 601318.SH 中国平安 41.61 4.70 6.60 7.60 6.30 5.48 买入 601601.SH 中国太保 27.83 2.83 3.51 4.14 7.93 6.72 买入 601628.SH 中国人寿 30.68 0.75 1.05 1.18 29.22 26.00 买入 300773.SZ 拉卡拉 11.75 0.57 1.04 1.35 11.30 8.70 买入 601881.SH 中国银河 10.58 0.65 0.80 0.89 13.27 11.85 未评级 601878.SH 浙商证券 11.22 0.42 0.48 0.53 23.23 21.03 未评级 601336.SH 新华保险 29.47 2.79 3.73 4.33 7.91 6.81 未评级 证券代码证券简称评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述指南针、中国银河、浙商证券、新华保险EPS、PE数据取自Wind一致性预期。众安在线、友邦保险、中国财险、香港交易所相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（8月12至8月16日，下同）沪深300指数+0.42%，创业板指数-0.26%，中证综合债指数-0.075%。非银板块+1.09%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别 +0.61%/+2.51%。从主要个股表现看，本周中国人寿/中国人保分别+4.50%/+3.13%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300图2：本周中国人寿/中国人保分别+4.50%/+3.13% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 6.00% 4.00% 2.00% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏金租中航产融东方证券广发证券鲁信创投香港交易所 拉卡拉 0.00% -2.00% -4.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金8只，发行15亿份，环比-28%，同比-41%。 截至8月16日，2024年累计新发股票+混合型基金441只，发行份额1233亿份，同 比-38%。待审批偏股型基金增加7只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额6397亿元，环比-15.9%，同比-24.4%；截 至8月16日，两市年初至今累计日均股基成交额为9381亿元，同比-8.8%。 券商投行业务：截至8月16日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模406/1131/79454亿元，分别同比-86.1%/-75.0%/+2.6%。 券商信用业务：截至8月15日，全市场两融余额达到14178亿元，两融余额占流通市值比重为2.21%；融券余额149亿元，占两融比重达到1.05%，占比环比下降。 图3：2024年7月日均股基成交额环比-7%图4：2024年1-7月IPO承销规模累计同比-85% 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,0