非银金融周报：板块政策预期向好，有望持续受益“中特估”

投资要点：板块当前的政策环境较好，有望对短期基本面和股价形成支撑和催化，个股推荐中国平安、中信证券，建议关注中国人寿、东方证券。 本周行业动态 市场表现：本周（5.8~5.12）上证指数下跌1.86%，非银金融板块整体下跌2.13%，其中保险行业下跌4.27%，证券行业下跌1.47%，多元金融行业上涨1.66%。本周日均股基成交额11343.67亿，较前一周下跌7.68%； 本周日均两融余额16205.05亿，较前一周上涨0.18%。 行业要闻：1）中国人民银行：发布4月社融与金融数据；2）国家统计 局：发布4月CPI与PPI数据；3）海关总署：公布2023年4月进出口数据； 4）国家金融监管局：李云泽同志任国家金融监督管理总局党委书记；5）第一财经：银行通知存款与协定存款利率5月15日起下调。 下周投资观点 保险板块：负债端有望持续超预期，支撑板块估值持续修复。当前板块的主要关注点在于负债端修复的持续性和幅度，我们认为后续板块的负债端表现有望超出市场预期，从而催化股价进一步上涨。年初至今，市场对保险板块的预期先后经历了从资产端和负债端的预期波动，对于负债端，我们坚定看好行业长周期下景气度的持续复苏以及短期需求集中释放带来的业务高增长，叠加近期政策的催化也使得短期销售迎来了集中的释放，预计Q2行业的销售数据将显著改善，从而利好各公司代理人队伍的企稳，从而进一步支撑行业的持续复苏。对于资产端，本周发布的4月社融数据显示4月信贷低于预期，但主要是由于信贷投放呈现较强季节性，叠加前期信贷投放力度有所“透支”，导致短期信贷表现不佳，整体来看，实体的循环状态已有好转，我国经济基本面稳健复苏的方向不变，而当前十年期国债收益率已触达2.7%的低位，预计后续利率水平“易上难下”，有望对保险股估值形成有利催化。我们看好保险板块在短期大盘调整下的后续股价机会，个股推荐二季度业绩有望超预期的中国平安，同时建议关注业绩稳健且更受益“中特估”的中国人寿、中国人保、中国财险。 券商板块：短期市场活跃度略有回落，期待后续政策的催化。本周市场交易活跃度整体保持较好态势，但周四和周五出现了一定的缩量下跌，5月11日和12日两天A股股票交易额跌破9000亿，反映出市场出现了一定的信心扰动，但随着我国经济的稳步复苏以及当前银行存款利率的下调，预计股市的相对吸引力将迎来提升，从而推动后续居民储蓄流入股市，推动市场成交额回暖，从而利好券商业绩；从市场流动性来看，4月28日的政治局会议也再次指出我国经济运行内生动力还不强，预计全年我国货币政策仍将保持相对宽松；政策方面，本周金融监管总局党委书记确定，表明金融系统的监管动作将进一步加快，预计一些储备的政策也有望推出，同时上市券商大多数是央国企，也有望在政策上受益于中特估的有关政策，从而催化券商股行情；业绩方面，随着市场的逐步震荡企稳，预计券商板块的中报业绩也将延续向好态势。建议积极布局券商板块，个股方面推荐各项业务均稳健的行业龙头中信证券，建议关注业绩弹性大的东方证券。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1.本周行业动态 1.1.市场表现 截至2023年5月12日，本周（5.8~5.12）上证指数下跌1.86%，非银金融板块整体下跌2.13%，其中保险行业下跌4.27%，证券行业下跌1.47%，多元金融行业上涨1.66%。 本周日均股基成交额11344亿，较前周下跌7.68%；本周日均两融余额16205.05亿，较前周上涨0.18%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）中国人民银行：发布2023年4月份社融与金融数据 2023年5月11日，中国人民银行发布2023年4月份社融与金融数据。4月新增社融1.22万亿元，同比多增2729亿元，低于市场一致预期的1.72万亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款新增4431亿元，同比多增729亿元。4月末，广义货币(M2)余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3pct，比上年同期高1.9pct；狭义货币(M1)余额66.98万亿元，同比增长5.3%，增速比上月末高0.2pct，比上年同期高0.2pct；流通中货币(M0)余额10.59万亿元，同比增长10.7%。4月净投放现金313亿元。 2）国家统计局：发布2023年4月份CPI与PPI数据 2023年5月11日，国家统计局发布2023年4月份CPI与PPI数据。2023年4月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.1%； 食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨1.0%。2023年前4个月平均全国居民消费价格比上年同期上涨1.0%。全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.5%；工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.7%。2023年前4个月平均工业生产者出厂价格比去年同期下降2.1%，工业生产者购进价格下降1.5%。 3）国家金融监督管理总局：李云泽同志任国家金融监督管理总局党委书记 5月10日，银保监会发布公告称，中央组织部有关负责同志宣布了中央决定，李云泽同志任国家金融监督管理总局党委书记。 4）第一财经：银行存款利率下调 近日、渤海银行、恒丰银行与浙商银行下调存款利率，不同期限存款利率分别下调10-30BP不等，至此，12家股份行的存款利率均已调整完毕。 5）海关总署：发布2023年4月进出口数据 2023年5月11日，海关总署发布2023年4月份进出口数据。今年4月份，我国进出口3.43万亿元，增长8.9%。其中，出口2.02万亿元，增长16.8%；进口1.41万亿元，下降0.8%；贸易顺差6184.4亿元，扩大96.5%。按美元计价，4月份我国进出口5006.3亿美元，增长1.1%。其中，出口2954.2亿美元，增长8.5%；进口2052.1亿美元，下降7.9%；贸易顺差902.1亿美元，扩大82.3%。 6）第一财经：下调银行通知存款与协定存款利率 2023年5月11日，第一财经发布消息称据某国有行消息，自2023年5月12日起，银行协定存款及通知存款律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。 1.3.重点公司动态 中金公司：中国证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元公司债券的注册申请。 招商证券：中国证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元公司债券的注册申请。 南京证券：向包括公司控股股东南京紫金投资集团有限责任公司（在内的不超过35名特定对象发行A股股票，数量不超过本次发行前公司总股本30%，募集资金总额不超过50.00亿元（含本数）；控股股东紫金集团拟认购金额为5.00亿元，紫金集团免于以要约方式增持公司股份。 浙商证券：董事、总裁王青山先生因个人原因向公司董事会申请辞去董事、总裁及其他相关职务。 中国人保：董事会宣布王廷科先生获委任为本公司第四届董事会董事长，王廷科先生不再担任本公司总裁职务。 中国太保：2023年1月1日至2023年4月30日期间，公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险业务收入为人民币1,083.43亿元，同比下降2.9%，本公司子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险业务收入为人民币715.43亿元，同比增长16.0%。 江苏金租：董事长熊先根先生计划自6月1日起的六个月内，以集中竞价方式减持其所持有的公司股份，拟减持不超过20万股，即不超过其持有股份的11.1111%，不超过公司总股本的0.0067%。 2.投资建议 保险板块：负债端有望持续超预期，支撑板块估值持续修复。当前板块的主要关注点在于负债端修复的持续性和幅度，我们认为后续板块的负债端表现有望超出市场预期，从而催化股价进一步上涨。年初至今，市场对保险板块的预期先后经历了从资产端和负债端的预期波动，对于负债端，我们坚定看好行业长周期下景气度的持续复苏以及短期需求集中释放带来的业务高增长，今年随着我国社会活动的逐步恢复，代理人展业回归正常，同时在需求端迎来储蓄险的需求释放，唯二具有“刚兑”属性的保险产品在居民短期风险偏好较低的背景下迎来了需求的显著提升（另一个为银行存款，近期各银行也纷纷下调存款利率导致了存款的部分溢出），叠加近期政策的催化也使得短期销售迎来了集中的释放，预计Q2行业的销售数据将显著改善，从而利好各公司代理人队伍的企稳，从而进一步支撑行业的持续复苏，对于更长视角下的发展，我们认为在人口老龄化、房住不炒、资管新规、经济缓慢复苏等大的背景下，具备“确定性”的长期收益率稳健的储蓄功能的保险产品需求有望持续维持向好态势，叠加渠道发展的“触底回升”，共同支撑行业持续的复苏。对于资产端，本周发布的4月社融数据显示4月信贷低于预期，但主要是由于信贷投放呈现较强季节性，叠加前期信贷投放力度有所“透支”，导致短期信贷表现不佳，整体来看，实体的循环状态已有好转，我国经济基本面稳健复苏的方向不变，而当前十年期国债收益率已触达2.7%的低位，预计后续利率水平“易上难下”，有望对保险股估值形成有利催化。我们看好保险板块在短期大盘调整下的后续股价机会，个股推荐二季度业绩有望超预期的中国平安，同时建议关注业绩稳健且更受益“中特估”的中国人寿、中国人保、中国财险。 券商板块：短期市场活跃度略有回落，期待后续政策的催化。本周市场交易活跃度整体保持较好态势，但周四和周五出现了一定的缩量下跌，5月11日和12日两天A股股票交易额跌破9000亿，反映出市场出现了一定的信心扰动，但随着我国经济的稳步复苏以及当前银行存款利率的下调，预计股市的相对吸引力将迎来提升，从而推动后续居民储蓄流入股市，推动市场成交额回暖，从而利好券商业绩；从市场流动性来看，4月28日的政治局会议也再次指出我国经济运行内生动力还不强，预计全年我国货币政策仍将保持相对宽松，为A股流动性提供保障；政策方面，随着主板注册制的实质性推进，预计后续将围绕全面注册制等市场化机制改革为要点，持续深化资本市场各项改革举措，更好发挥资本市场功能，推动券商ROE提升，同时本周金融监管总局党委书记确定，表明金融系统的监管动作将进一步加快，预计一些储备的政策也有望推出，同时上市券商大多数是央国企，也有望在政策上受益于中特估的有关政策，从而催化券商股行情；业绩方面，随着市场的逐步震荡企稳，预计券商板块的中报业绩也将延续向好态势，基本面无忧。估值方面，券商指数当前PB仅为1.37倍，处于5.44%分位数的历史低位，这一估值水平并未反应板块政策的同步改善，建议积极配置券商板块。个股方面推荐各项业务均稳健的行业龙头中信证券，建议关注业绩弹性大的东方证券。 3.风险提示 政策不及预期：若后期政策不及预期将会对二级市场情绪面带来负面影响，保险行业监管政策的不确定性也将对公司业绩产生冲击； 市场大幅波动：地缘政治、美联储加息等事件给市场带来更多不确定性，而市场情绪的降温对证券和保险盈利带来不确定性影响； 市场竞争加剧：证券行业和保险行业的头部效应较为明显，后续随着竞争加剧，将对公司经营产生较大影响。