新“国九条”定调高质量发展，证券行业迎来做优做强契机，头部券商以“企业家办公室”业务破局

新“国九条”定调高质量发展，证券行业迎来做优做强契机，头部券商广发证券：以“企业家办公室”业务破局 导语：支持优质企业做大做强，服务国家高质量发展大局，是证券公司义不容辞作者：市值风云App：beyond 2024年3月15日，证监会在《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建 设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》中提出：力争通过5年左右的时间， 推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。 （来源：证监会官网） 证券公司作为服务上市公司高质量发展、营造良好市场生态的重要抓手，自然引起资本市场的关注，业内人士普遍认为几家大型头部券商将会受益。 但在今年弱行情的影响下，券商板块估值显著承压。 （来源：平安证券） 与此同时，证券行业的提质增效也在推进中，今年以来，包括国泰君安 （601211.SH）、广发证券（000776.SZ）、申万宏源（000166.SZ）等多家券商发布“提质增效重回报”或“质量回报双提升”行动方案。 （来源：广发证券公告） 从利润率来看，尽管2022年以来证券业面临较大挑战，但上市券商板块整体的净利率却稳中有升，2024Q1券商板块整体的净利率由2023年的25.9%提升至27.7%。 （数据来源：国金证券，“市值风云”APP制图） 外有资本市场制度改革不断深化，政策面推动行业回归本源、做优做强，内有上市券商整体降本增效，利润率回升，同时板块估值降至历史低分位，综合来看，证券行业尤其是头部券商的发展动态，值得我们持续关注以及进一步探究。 一、服务高质量发展大局是大势所趋，也是时代机遇 当前全球科技进步日新月异，人工智能、生物技术、空间技术等颠覆性、战略性技术创新带动新一轮产业变革不断前行，只有不断增强自主创新能力，在关键核心技术上取得突破、掌握主动权，才能在产业变革中抢占先机。 科技创新始于技术，成于资本。资本市场作为现代市场经济体系最活跃的组成部分，在引导资源合理流动、激发企业家精神、鼓励创新创业等方面具有特殊优势。 当前，中国经济处于向高质量发展的关键阶段，上市公司是中国经济的重要微观基础，是推动产业结构优化升级、形成新质生产力的关键力量。支持优质企业做大做强，服务国家高质量发展大局，是证券公司义不容辞的责任，更是时代赋予的行业机遇。 在产业结构升级、培育科技产业的当下，通过股权债权、投资融资、并购重组等市场化方式，将各类资金更为高效地转化为资本，满足不同行业类型、不同发展阶段企业的融资、发展需求，成为证券公司的重要服务内容。 与此同时，在国内产业新旧动能转换的过程中，企业发展面临着创新研发投入加大、成本上升、生产方式升级等压力。此外，上市公司代际传承的挑战也迫在眉睫。 据麦肯锡统计，中国百强家族企业创始人的平均年龄已接近60岁，而二代成员对家族企业的参与度普遍不高，且“创一代”尚未制定完备的传承规划。 科学技术迅猛发展，产业升级换代不断加快，管理复杂度与日俱增，这些因素使得企业竞争愈益激烈，生存风险显著提升。 中国是全球第二大财富管理市场，超高净值家族数量增长迅速。但麦肯锡统计，仅有21%的家族企业制定了继任计划，在代际传承上，多数中国家族企业创始人及后代明显准备不足。 面对经营挑战和转型需求，家族企业亟需系统性构建传承架构，以确保持续发展。中国百强家族企业中，来自内部的接班人的选任比例仅为30%左右，不足美国百强家族企业的一半。 （来源：麦肯锡官网） 归结原因，继承人能力/意愿不足、缺乏继承计划、企业治理模式不完善等，都是企业代际传承过程中的主要阻碍因素。 除了代际传承之外，上市公司以及企业家们普遍在股权并购、股权激励、公司治理、市值管理、投资者关系管理等多个领域缺乏专业性，这就为证券公司的专业化服务能力提供了用武之地。 二、新“国九条”定基调，头部券商做优做强 新“国九条”奠定资本市场蓝图，证券行业迎来巨变。证券公司的经营思路应从增量思维切换为存量思维，行业将加速扶优去劣，预计行业集中度将进一步提高，机构定价权将进一步提升。 证券行业格局演化下，优秀的大型头部券商将凭借业务结构均衡、内控合规完善、资本实力较强等优势，在严监管环境下保持经营的稳健性。 2023年财报显示，24家上市券商总资产10万亿元，净资产2万亿元，净资本 1.2万亿元，分别同比增长6%、7%以及4%，证券行业资本实力继续夯实。 2023年，24家上市券商共实现营业收入3957亿元，同比下滑1%；归母净利润1046亿元，同比下滑4%。前十大券商中（按营收计），除招商证券（600999.SH）外，其他如中信证券（600030.SH）、广发证券等营收规模均超200亿元。 （数据来源：各券商财报，“市值风云”APP制图） 与2022年相比，2023年营收排名前十大券商中，排名提升明显的有华泰证券、广发证券等。其中，广发证券由2022年的第8位提升至2023年的第5位，在大型头部券商中表现亮眼。 作为大湾区成长起来的资本市场专业机构，广发证券是国内最具影响力的证券公司之一，公司各项主要经营指标30余年来始终位居行业前列，并在产业研究、资本运作、资产管理、财富管理等多个专业领域形成了领先优势。 公司控股广发期货、广发信德投资管理、广发证券资产管理（广东）、广发控股 （香港）、广发融资租赁及广发基金管理有限公司，参股易方达基金（并列第一大股东），形成了集团化架构，具备全业务牌照优势，服务客户能力持续提升。 （来源：广发证券债券评级报告） 截至2023年末，广发证券在全国拥有349家分公司及营业部，实现全国31个省、直辖市、自治区全覆盖，粤港澳大湾区珠三角九市营业网点家数及覆盖占比均为行业第一。 在大型头部券商中，广发证券的业务收入多元化程度较高，业务发展较为均衡，以2023年为例，其经纪、投行、资管三类“轻资产”业务贡献的收入占比合计约60%，投资、信用及其他业务收入占比合计约40%。 （数据来源：Choice、国信证券，“市值风云”APP制图） 业务多元化以及集团化发展路径有助于广发证券拓宽业务发展空间，保持较强的抗风险能力和长期稳健经营。 从广发证券的各项风险控制指标看，公司以净资本为核心的各项风险指标均高于证监会制定的监管标准，反映出公司较高的资本安全性与资本充足性。 截至2023年末，公司注册资本为76.2亿元。近年来凭借较为稳健的经营策略及有效的资本补充渠道，公司净资产/净资产比率同比小幅上升；风险覆盖率同比有所提升，资本杠杆率同比小幅下降。 （来源：广发证券债券评级报告） 三、变局之下，以“企业家办公室”业务破局 新“国九条”之后，头部券商纷纷发力新的业务方向，例如财富管理方向、基金投顾方向，还有些选择布局公募市场或者进行金融科技赋能等等。 大变局之下，前面提到的广发证券，首先重点拓展并购重组业务。2024年4月19日，“广发证券2024年新质生产力并购论坛”在广州成功举办。 （来源：广发头条） 本次论坛旨在服务国家重大战略，推动经济高质量发展，共同探讨资本市场新形势下并购重组的新思路、新模式、新机遇，共组织了5场主题演讲和1场专题圆桌论坛，邀请多名行业资深嘉宾进行思想碰撞和充分交流。 广发证券董事长林传辉出席论坛并致辞。广发证券全球首席经济学家、产业研究院院长沈明高博士，基石资本董事长张维，中联评估副总裁唐章奇，广发证券兼并收购部总经理杨常建分别发表主题演讲。 林传辉在致辞中表示，中央对资本市场发展高度重视，特别是新“国九条”出台，明确资本市场高质量发展的路线图和时间表，对促进新质生产力发展、活跃并购重组市场等重点工作作出具体部署。 作为行业领先的综合类证券公司，广发证券将坚定贯彻落实中央对经济金融工作的相关部署，坚持以高质量发展为主线，践行“一个广发”的经营理念，基于对技术演进、产业变迁、企业战略的深度研究，整合集团不同业务线的专业力量，为客户提供标的及投资者筛选、交易撮合和方案策划等并购重组综合服务，助力企业实现规模化发展，促进产业资源优化整合。 其次，广发证券重点开拓了企业家办公室业务，该业务旨在支持企业规模化发展、促进产业资源优化整合；遵循新“国九条”等政策指引，助力上市公司高质量的发展；协助企业家实现家庭财富管理与代际传承；帮助企业贯彻可持续发展理念，履行社会责任。 2024年7月9日，广发证券“智汇·企业家办公室”品牌发布会在广州成功举办，广发证券董事长林传辉、广东证券期货业协会秘书长廖卓，战略合作伙伴粤财信托、华美国际、安联控股的负责人，以及超过60家上市公司的董事长、实控人、 高管出席会议，现场参会总人数超过160人。 （来源：广发头条） 顺应新形势，广发证券企业家办公室将围绕企业家的“企-人-家-社”四维需求，打破“企业”与“企业家”服务壁垒，打通集团内不同业务线，并整合海内外优质资源，打造四位一体服务体系，以“一个广发”为企业家及其企业提供定制化、一体化的综合金融解决方案。 广发证券还为企业家配置“1（客户经理）+1（企办专家）+N（产品专家）”专属服务团队，建立双客户经理制，陪伴客户成长。 在新“国九条”及配套“1+N”系列政策推出的背景下，中国资本市场发展进入崭新阶段，政策促进上市公司提升治理水平，提高投资价值，进一步优化市场生态。 广发证券作为头部券商、资本市场重要的参与主体，表示将充分发挥专业价值，通过并购重组、企业家办公室等业务，帮助企业家们解决发展过程中的难点、痛点，建立起持久且稳固的合作关系，共同擘画中国伟大企业、幸福家庭、和谐社会的美好蓝图，为社会创造更大价值。让我们拭目以待。