破局与分化，高质量发展新”长”态--金融行业2024年中期策略报告

金融行业2024年中期策略报告

报告概览：

• 核心观点：券商行业进入高质量发展阶段，政策导向下，行业竞争格局将持续分化。保险业在负债端改善和资产配置结构调整下，有望形成新的收益率中枢。银行行业则展现出稳定性叠加高股息的新特征。

市场表现概览：

• 券商：2024上半年，券商指数累计下跌13.4%，跑输沪深300指数14.3个百分点，其中，2024Q1券商整体盈利能力承压，自营、投行和信用业务拖累明显。资产集中度持续提升，头部券商市场份额增加。

• 保险：保险指数整体与沪深300持平，1月至3月受益于高分红策略和央国企市值管理事件，股价表现较为稳定。4月中旬，地产政策持续发力，险企资产端受益，指数反弹。

• 银行：银行板块2024年表现亮眼，上半年上涨17.02%，部分城农商行R0E（年化）超过10%，核心资本充足率超过10%，表现出色的资产质量和稳定的分红率。

行业发展趋势：

• 券商：政策鼓励头部券商做优做强，通过并购重组、组织创新等方式提升竞争力。并购重组成为投资主线，预计将继续加速。基本面有望见底，下半年业绩修复可期。

• 保险：负债端改善，预计2024年NBV（新业务价值）增速提升。资产配置结构调整，特别是增加FV0CI类资产，有利于改善投资端空间。新会计准则下，行业β属性增强。

• 银行：稳定性叠加高股息成为新特征，关注净息差压力和政策导向带来的财政扩张预期。政策引导下，银行将减少对规模的依赖，追求以ROE为核心的效益。

投资建议：

• 券商：推荐并购重组预期及基本面回暖的国联证券、浙商证券、方正证券。

• 保险：推荐负债端改善叠加资产受益的新华保险、中国太保。

• 银行：关注拨备覆盖率高、资产质量优秀的招商银行、杭州银行、南京银行、上海银行。

风险提示：

• 监管改革趋严风险、资本市场波动风险、业绩不及预期风险、宏观经济下行风险、黑天鹅风险、数据统计偏差风险、自然灾害风险。

行业展望：

• 证券行业进入高质量发展新阶段，政策支持下，行业竞争格局将持续分化，头部券商将得到更多发展机会。

• 保险行业负债端和资产端共振，预计未来收益中枢将更加稳固，高股息资产吸引力提升。

• 银行行业展现出稳定性与高股息的特性，政策引导下，将更加注重效益而非规模。

此报告基于2024年7月26日的市场状况和行业趋势分析，旨在为投资者提供前瞻性的投资指导和策略建议。