非银金融周报：新“国九条”及配套政策文件发布，支持头部券商做大做强

证券研究报告|行业研究周报 2024年4月13日 新“国九条”及配套政策文件发布，支持头部券商做大做强 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 沪深300 非银金融 行业走势图 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 行业评级：推荐 评级及分析师信息 非银金融周报 报告摘要: 本周（2024.4.7-2024.4.13）日均交易额8,410亿元，环比减少13%，同比减少26%。2024年一季度日均成交额为8,953亿元,较2023年一季度增加2%。2023年日均交易额8,764亿元。沪港通：本周北向资金净流出115亿元，连续两周净流出；2024年一季度北向资金合计净流入682亿元，较2023年一季度减少1,178亿元。 2023-01-06 2023-01-30 2023-02-14 2023-03-01 2023-03-16 2023-03-31 2023-04-18 2023-05-08 2023-05-23 2023-06-07 2023-06-26 2023-07-11 2023-07-26 2023-08-10 2023-08-25 2023-09-11 2023-09-26 2023-10-19 2023-11-03 2023-11-20 2023-12-05 2023-12-20 2024-01-05 2024-01-22 2020/2021/2022/2023年北向净流入分别为 2,089/4,322/900/437亿元。两融：截至2024年4月11 日，两市两融余额15,417亿元，环比下降0.39%，较2023年日均水平（16,057.97亿元）减少3.99%。两市融券余额422亿元，占两融比例约2.73%。 本周（2024.4.7-2024.4.13）非银金融申万指数下跌5.70%，跑输沪深300指数3.12个百分点，位列所有一级行业第29名。细分板块来看，证券板块下跌5.48%、保险板块下跌6.81%、多元金融下跌3.39%、互联网金融下跌5%、金融科技下跌6.42%。九鼎投资（+5.92%）、江苏金租（+4.03%）、华铁应急（+1.34%）、电投产融 （+1.04%）、建元信托（+0.37%）涨幅靠前。*ST民控（-22.78%）、五矿资本（-10.81%）、仁东控股（-8.52%）、新华保险（-8.52%）、海通证券（-8.21%）跌幅靠前。 ►券商：新“国九条”及配套政策文件发布，支持头部机构做大做强 政策支持头部（证券基金）机构做大做强，督促上市 券商称为行业高质量发展“领头羊”。新“国九条”中第五条提到，“推动证券基金机构高质量发展”，“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”。与此同时，证监会就修订《关于加强上市证券公司监管的规定》（下称 《规定》）公开征求意见。这次修订《规定》是落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》、《关于加强证券公司和公募基金加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》的具体举措。证监会机构司司长申兵在4月12日新闻发布会上谈到，目前，我国上市证券公司共43家，总资产占全行业的77%，2023年的营业收入、净利润分别占全行业的70%和77%，规模和实力在行业中的影响和地位举足轻重。但从近年来的监管实践看，上市证券公司仍面临“大而不强”的问 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 题，在发展理念、投资者保护、内控治理、信息披露等方面距离一流投资银行和投资机构的标准和要求仍有较大差距。证监会提到，本次修订突出目标导向、问题导向，从优化发展理念、加强投资者保护、健全内控治理、完善信息披露等方面对《规定》做了修改完善，目的是通过加强监管，督促上市证券公司成为行业高质量发展的“领头羊”和“排头兵”。对于融资行为、薪酬制度、分红意愿等市场近几年较为关心的问题，《规定》新增或修改了相关条款，提出了“严格规范资金用途”、“审慎开展高资本消耗型业务”、“严禁短期激励、过度激励”、“重视提高现金分红水平”等要求。新“国九条”提出，未来5年，“证券基金期货机构实力和服务能力持续增强”；到2035年，“一流投资银行和投资机构建设取得明显进 展”；到本世纪中叶，“资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。” ►保险：新“国九条”提出要大力推动中长期资金入市 本周保险II指数下跌6.81%，跑输沪深300指数4.23个百分点，其中，新华保险-8.52%、中国人寿-8.17%、中国平安-6.72%、中国太保-6.35%、中国人保-4.36%。我们预计主要系近期某信托延期影响，市场对板块信心不足。 4月12日，新“国九条”提出“要大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”，这也是当天证监会新闻发布会的重要议题。机构司司长申兵在会上表示，证监会正在会同相关主管部门，研究制定具体工作举措，加快形成合力，引导各类中长期资金提高权益投资规模，增强促进资本市场健康稳定发展的影响力，形成中长期投资与资本市场的良性互动。创造支持各类中长期资金入市的政策环境，主要举措包括，推动各类中长期资金优化长周期考核机制，更好地实现“长钱长投”。落实并完善国有保险公司绩效考核办法，积极推进保险资金长期股票投资试点，提高保险资金股票投资的稳定性和投资规模。进一步完善全国社会保障基金、基本养老保险基金股票投资政策。提升企业年金、个人养老金投资灵活度等。 我们认为，在长期利率趋势性下行的背景下，新“国九条”及配套政策文件对资本市场高质量发展的大力支持，以及对中长期资金入市政策环境的完善，有望支持险资通过权益投资提升投资收益，缓解险资投资端压力，进而增强投资者信心。 风险提示 政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022A2023A 2024E 2021A P/E 2022A 2023A 2024E 300803.SZ 指南针 40.82 买入 0.44 0.83 0.18 1.71 92.77 49.18 226.78 23.87 601688.SH 华泰证券 13.10 买入 1.47 1.22 1.41 1.66 8.91 10.74 9.29 7.89 601211.SH 国泰君安 13.05 买入 1.69 1.29 1.05 1.90 7.72 10.12 12.43 6.87 300059.SZ 东方财富 12.10 买入 0.83 0.64 0.52 0.68 14.58 18.91 23.27 17.79 601995.SH 中金公司 30.22 买入 2.23 1.57 1.28 1.89 13.55 19.25 23.61 15.99 000776.SZ 广发证券 12.74 买入 1.42 1.04 0.92 1.80 8.97 12.25 13.85 7.08 601456.SH 国联证券 10.28 增持 0.31 0.27 0.24 0.40 33.16 38.07 42.83 25.70 002423.SZ 中粮资本 7.39 增持 0.60 0.26 0.44 0.68 12.32 28.42 16.70 10.87 601601.SH 中国太保 22.11 买入 2.79 2.56 2.83 3.20 7.92 8.64 7.81 6.91 601318.SH 中国平安 37.78 买入 5.56 4.58 4.70 7.68 6.79 8.25 8.04 4.92 601628.SH 中国人寿 26.53 买入 1.80 1.14 0.75 0.82 14.74 23.27 35.37 32.35 601336.SH 新华保险 27.92 买入 4.79 3.15 2.79 3.76 5.83 8.86 10.01 7.43 000567.SZ 海德股份 8.74 增持 0.20 0.60 0.75 0.97 43.70 14.57 11.65 9.01 资料来源：WIND，华西证券研究所注：股价为2024年4月12日收盘价 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点5 1.1.市场及板块行情5 1.2.券商：新“国九条”及配套政策文件发布，支持头部机构做大做强5 1.3.保险：新“国九条”提出要大力推动中长期资金入市6 2.市场指标6 3.行业及公司资讯11 4.风险提示14 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）7 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）8 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）9 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）9 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）9 图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）9 图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）10 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅8 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）11 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2024.4.7-2024.4.13）非银金融申万指数下跌5.70%，跑输沪深300指数3.12个百分点，位列所有一级行业第29名。细分板块来看，证券板块下跌5.48%、保险板块下跌6.81%、多元金融下跌3.39%、互联网金融下跌5%、金融科技下跌6.42%。九鼎投资（+5.92%）、江苏金租（+4.03%）、华铁应急（+1.34%）、电投产融（+1.04%）、建元信托（+0.37%）涨幅靠前。*ST民控（-22.78%）、五矿资本（-10.81%）、仁东控股（-8.52%）、新华保险（-8.52%）、海通证券（-8.21%）跌幅靠前。 1.2.券商：新“国九条”及配套政策文件发布，支持头部机构做大做强 强监管、防风险、促高质量发展的主线之下，4月12日，资本市场迎来了“1+N”政策体系。其中，“1”是指国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（称为新“国九条”），“N”是若干配套制度规则，包括今年3月证监会已发布严把发行上市准入关、加强上市公司持续监管等4个配套政策文 件，在4月12日当天又发布加强退市监管的配套政策文件，并对涉及发行监管、上 市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面的6项具体制度规则公开征求意见，此外，沪深北证券交易所同步就涉及提高上市条件、规范减持、严格退市标准等方面的 19项具体业务规则向社会公开征求意见。新“国九条”是继2004年、2014年两个 “国九条”之后，又时隔10年，国务院再次出台的资本市场指导性文件，这充分体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视和殷切期望。 本次出台的新“国九条”不回避热点关切，充分体现目标导向、问题导向，同时出台多项配套政策文件，针对2023年8月以来股市波动暴露出来的制度、机制、监管、执法等方面的突出问题，及时补充短板，及时补短板、强弱项，回应投资者关切，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。复盘历史，2004年和2014年“国九条”发布后，上证指数在5日、30日内均有上涨。我们认为，随着改革配套举措的持续落地，针对资本市场的积极预期也有望进一步向好并得到夯实。 政策支持头部（证券基金）机构做大做强，督促上市券商称为行业高质量发展“领头羊”。新“国九条”中第五条提到，“推动证券基金机构高质量发展”，“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”。与此同时，证监会就修订《关于加强上市证券公司监管的规定》（下称《规定》）公开征求意见。这次