水羊股份2024年半年报点评：业绩低于预期，期待多品牌战略效果显现

水羊股份公司更新报告总结

公司概况与评级

• 公司名：水羊股份(300740)
• 行业：家庭及个人用品/必需消费
• 评级：从“增持”调整至“增持”

绩效与预测

• 业绩：2024年半年报显示，营收、归母净利润和扣非净利润分别达到22.93亿元、1.06亿元和1.19亿元，同比增长分别为0%、-26%和-19%。
• 预测：2024-2026年的每股收益预测分别为0.66元、0.91元和1.16元，调整后目标价为14.52元。

关键财务指标

• 市盈率：当前股价对应2024年预测市盈率为15.92倍。
• 增长率：预计2024-2026年营业收入复合年增长率为1.7%。
• 资产状况：总资产4,321亿元，股东权益2,284亿元，资产负债率为47.1%。

财务预测

• 收入：预计2024年总收入为4,569亿元。
• 利润：预计2024年净利润为257亿元。
• 增长动力：主要来自于伊菲丹品牌的持续增长和品牌转型带来的销售和利润改善。

风险提示

• 行业景气度下滑
• 新品牌市场表现未达预期
• 消费者购买力恢复情况不佳

市场表现

• 股价波动：近52周股价区间为12.05元至22.02元，当前股价为12.54元。
• 市值：总市值为4,874百万美元，流通股为357百万股。
• 增长趋势：过去1月、3月、12月的绝对升幅分别为-15%、-30%、-41%，相对指数变化分别为-14%、-21%、-19%。

投资建议

• 考虑到品牌投入增加及小品牌转型初期可能的亏损扩大，下调2024-2026年的每股收益预测，并给予公司2024年22倍市盈率的估值模型，目标价调整至14.52元，维持“增持”评级。

关键要点

• 业绩低于预期，主要原因是加大了品牌建设投入导致销售费用上升。
• 重点关注品牌伊菲丹的持续增长和御泥坊等品牌转型的进展。
• 预计未来包括PA、大水滴在内的多个储备品牌将为公司带来新的增长点。

风险因素

• 行业整体景气度可能下滑。
• 新品牌市场接受度存在不确定性。
• 消费者购买力恢复速度可能不如预期。