2024年半年报点评：业绩符合预期，大单品及线上转型效果显现

公司2024H1业绩符合预期，EPS预测维持0.93-1.51元，目标价36.17元，评级增持。
核心观点与关键数据：

• 业绩表现：2024H1营收13.52亿元（+28%），归母净利润1.77亿元（+35%），扣非净利润1.66亿元（+40%）；Q2营收6.91亿元（+19%），归母净利润0.66亿元（+27%），扣非净利润0.62亿元（+39%）。Q2收入降速主因线下渠道表现较弱。
• 毛利率提升：2024H1毛利率74.68%（+4.55pct），Q2毛利率74.75%（+3.44pct），主要来自产品结构优化及精益管理。
• 费用率：2024H1销售/管理/研发费用率分别为53.06%/3.44%/2.65%（销售费率+4.6pct，管理费率-1.0pct，研发费率-0.1pct）；Q2对应费用率55.70%/3.71%/2.84%（销售费率+2.3pct，管理费率-0.8pct，研发费率+0.2pct），销售费率增加主要因线上竞争加剧及品牌投入，管理费率下降因降本增效。
• 净利率：2024H1归母净利率13.09%（+0.72pct），Q2为9.55%（+0.63pct）。

品牌与渠道表现：

• 丸美：营收9.30亿元（+25.87%），天猫官旗/抖音快手分别+34%/+30%；胶原小金针精华2.0上市2个月GMV破亿，上半年GMV同比+106%。
• 恋火：营收4.17亿元（+36%），收入占比31%；PL看不见和蹭不掉变装波点限定系列上市2个月GMV2.75亿元。
• 渠道：2024H1线上/线下营收分别为11.39/2.12亿元（线上+35%，线下-1%），线上占比提升至84%。

未来展望：

• 产品结构持续优化（高客单大单品占比提升），推动毛利率改善；
• 渠道运营效率提升，降本增效，盈利能力有望持续改善。

风险提示：行业景气下行、新品不及预期、线上流量费用上行。