CTA市场跟踪周报：CTA趋势净值修复，但长期增配还需等待

期货研究报告金融工程研究 CTA趋势净值修复，但长期增配还需等待 招商期货CTA市场跟踪周报 （2025年03月10日2025年03月14日） 研究员赵嘉瑜联系电话：13686866941 zhaojiayucmschinacomcn执业资格号Z0016776 联系人乔垒联系电话：15805605265 qiaolei1cmschinacomcn 2025年03月18日 核心观点 市场回顾 商品市场整体上行 本周商品指数上涨135，商品市场整体上行。分板块来看，贵金属指数上涨289，有色金属指数上涨271，农产品指数上涨157，工业品指数上涨111，黑色金属指数上涨083，能化指数上涨030。分品种来看，黄金指数上涨227，原油指数上涨190。 CTA趋势策略净值持续修复 本周趋势策略净值持续修复，招商期货CTA中短周期策略指数上涨041，产品池中上涨产品占比78，招商期货CTA中长周期策略指数上涨042，产品池中上涨产品占比85。招商期货CTA量化套利策略指数下跌015，产品池中上涨产品占比40。 未来研判 CTA需要择机增配 由于宏观预期以及基本面的差异，近期的商品市场明显分化，我们认为当前商品市场有色强黑色弱的分化态势存在延续可能但要警惕趋势中止，CTA趋势短期内可能存在机会但交易难度较大，长期还需要等待商品市场整体选择出明确方向，后续需要密切关注以下三个问题：1）国内高频数据对需求成色检验，2）欧洲财政政策力度，3）美国衰退预期的演变。国内方面，各地的育儿补贴和消费提振行动方案进一步增强了市场对政策和需求的预期，但现实端改善仍然需要高频数据验证；海外方面，最新通胀数据低于预期但核心商品通胀依然高企，降息预期进一步后移。 策略环境 中短周期策略环境中性 日内流动性回升，历史分位数在07左右；日内波动性回升，历史分位数04左右；趋势流畅性回升，历史分位数04左右。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性持续回落，品种趋势流畅性在02左右，趋势流畅品种占比均在05左右；市场的波动性持续小幅回落，品种波动率在02左右，高波动品种高占比在04左右。 风格因子 周度收益净值持续修复 主流因子净值持续修复，期限结构因子回撤。 因子收益贡献相对集中 板块维度贡献相对集中，工业金属均为正收益贡献且占比较大；品种维度贡献有一定集中，锡和集运指数在动量因子的收益贡献较大。 因子波动率持续回升 因子波动率持续回升，历史分位数均在0109范围内。 风险监测 结构监测 量化趋势及量化多策略在20日、60日时序动量因子上暴露较大。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 主要商品指数周度回顾：本周商品市场整体上行，股指期货指数普涨 日期 商品期货指数 股指期货指数 商品指数 工业品指数 农产品指数 能化指数 贵金属指数 有色金属指 数 黑色指数 黄金指数 原油指数 IH指数 IF指数 IC指数 IM指数 2025310 020 012 122 022 019 065 104 026 165 069 067 061 054 2025311 058 021 062 033 066 011 017 058 118 035 020 065 078 2025312 015 001 002 044 055 089 001 030 010 023 018 005 023 2025313 085 072 029 087 077 003 113 074 164 013 044 079 116 2025314 073 073 069 044 203 125 057 153 010 321 287 243 253 本周 135 111 157 030 289 271 083 227 190 249 174 172 181 日期 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20品种展期 多空30品种展期 多空50品种展期 2025310 020 017 010 015 007 040 004 013 005 2025311 029 013 022 017 030 038 038 022 014 2025312 030 012 001 025 003 009 008 015 014 2025313 008 016 008 004 022 004 003 004 007 2025314 012 016 013 018 025 021 027 015 004 本周 043 007 036 042 028 112 050 031 007 截至20250314，本周商品指数上涨135，商品市场整体上行。分板块来看，贵金属指数上涨289，有色金属指数上涨271，农产品指数上涨157，工业品指数上涨111，黑色金属指数上涨083，能化指数上涨030。分品种来看，黄金指数上涨227，原油指数上涨190。从股指期货指数来看，股指期货指数普涨，IH指数上涨249，IM指数上涨181，IF指数上涨174，IC指数上涨172。从CTA风格因子日历来看，本周表现较好的因子为60日截面动量（112），5日时序动量（043），5日截面动量（042），表现较差的因子为多空20展期（050），多空30展期（031），多空50展期（007）。 综上，从指数日历来看，本周商品市场整体上行，股指期货指数普涨。 5 商品期货市场板块走势：本周波动率结构分化 06 05 04 03 02 01 0 农产品指数 商品指数 贵金属指数 工业品指数 黑色指数 有色金属指数 能化指数 商品期货指数净值走势商品期货指数20日波动率走势 有色金属指数黑色指数农产品指数商品指数 贵金属指数 工业品指数 能化指数 18 16 14 12 1 08 商品期货指数业绩对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 今年收益率 近1年收益率 近1年波动率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 贵金属指数 289 110 858 1652 1210 4249 852 917 475 442 有色金属指数 271 373 454 482 664 1104 654 1627 162 065 农产品指数 157 142 169 365 430 330 468 910 068 035 商品指数 135 118 053 300 203 113 584 1648 019 007 工业品指数 111 200 103 087 036 576 643 1876 086 030 黑色指数 083 087 515 361 134 1778 1021 2353 168 073 能化指数 030 435 291 513 322 1067 659 1902 156 054 截至20250314，本周商品指数普涨，从波动率来看，商品指数近20日波动率为894（周边际下降071），分板块来看，贵金属指数1392（周边际上涨102），农产品指数954（周边际上涨081），有色金属指数927（周边际上涨077），黑色金属指数1375（周边际下降083），工业品指数854（周边际下降128），能化指数1052（周边 际下降247）。综上，本周商品板块指数波动率有所下降。6 商品期货市场成交及持仓情况：本周商品期货成交和持仓边际上升 主要商品指数成交持仓额主要商品指数成交持仓比 商品期货成交额万亿商品期货持仓额万亿 商品期货成交持仓比商品期货成交持仓比分位右 18 16 14 12 1 08 06 04 02 0 3512 31 2508 206 1504 102 050 从商品期货市场成交持仓来看，截至20250314，本周商品期货平均成交额为195万亿元，商品期货平均持仓为220万亿元，商品期货成交持仓比为089，为近三年5164的水平，处于正常区间。 7 股指期货市场板块走势：股指期货指数普涨波动率周边际上升 2024年以来股指期货指数净值走势2024年以来股指期货指数20日波动率走势 09 08 07 06 05 04 03 02 01 0 IC指数 IF指数 IH指数 IM指数 IM指数IH指数IF指数IC指数 13 12 11 1 09 08 07 06 指数 周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回近1年夏普比近1年卡玛比 撤 股指期货指数业绩对比 IH指数 249 296 222 1734 244 1671 936 1176 171 136 IM指数 181 488 292 4571 1117 3709 1445 1981 245 179 IF指数 174 158 028 2068 220 1773 1007 1352 169 126 IC指数 172 228 174 3373 728 2268 1192 1881 182 115 截至20250314，本周股指期货指数普涨，从20日波动率来看，IH指数为1707（周边际上涨394），IF指数为1600（周边际上涨321），IM指数为2246（周边际上涨150），IC指数为1921（周边际上涨140）。综上，本周股指期货指数波动率有所上升。 8 股指期货市场成交及持仓情况 18 16 14 12 1 08 06 04 02 0 股指期货市场成交持仓额 股指期货成交额万亿股指期货持仓额万亿 16 14 12 1 08 06 04 02 0 股指期货市场成交持仓比 股指期货成交持仓比股指期货成交持仓比分位右 12 1 08 06 04 02 0 从股指期货市场成交持仓来看，截至20250314，本周股指期货平均成交额为070万亿元，股指期货平均持仓为113万亿元，股指期货成交持仓比为062，为近三年8640的水平，处于较高区间。 9 国债期货市场板块走势：国债期货指数多数下跌波动率周边际上升 T指数 TS指数 TF指数 TL指数 2024年以来国债期货指数净值走势2024年以来国债期货指数20日波动率走势 125 12 115 11 105 1 095 014 TF指数 TL指数 TS指数 T指数 012 01 008 006 004 002 国债期货指数业绩对比 0 指数周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 今年收益率 近1年收益率 近1年波动率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 TF指数002 068 074 080 116 236 090 179 252 126 T指数005 122 058 173 131 380 131 218 278 168 TS指数006 033 057 011 074 079 039 099 194 076 TL指数104 449 097 427 249 930 358 511 249 175 截至20250314，从净值走势来看，本周国债期货指数多数下跌，其中TF指数上涨002，T指数下跌005，TS指数下跌006，TL指数下跌104。从20日波动率来看，国债期货指数波动率普遍上升，其中TL指数为966（周边际上涨069），T指数为375（周边际上涨052），TF指数为246（周边际上涨032），TS指数为117（周边际上涨019）。综上，国债期货指数波动率有所上升。 10 国债期货市场成交及持仓情况：成交持仓比处于较高水平 国债期货市场成交持仓额 国债期货成交额万亿国债期货持仓额万亿 08 07 06 05 04 03 02 01 0 12 1 08 06 04 02 0 14 国债期货市场成交持仓比 国债期货成交持仓比国债期货成交持仓比分位（右） 12 1 08 06 04 02 0 从国债期货市场成交持仓来看，截至20250314，本周国债期货平