银行视角看24年7月政治局会议：逆周期调节加力，更多增量政策或可期

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 逆周期调节加力，更多增量政策或可期 ——银行视角看24年7月政治局会议 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2024年07月31日 核心观点 事件：7月30日，中共中央政治局会议（以下简称“会议”）于北京召开，分析 研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 对经济增长形势判断更为谨慎，但完成全年经济社会发展目标决心坚定。会议对经济形势的判断更为中性，指出“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵 痛”，将外部环境因素调至首位。对于后续经济工作，延续三中全会基调，明确“下半年改革发展稳定任务很重”，并再次强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，彰显稳增长决心。 逆周期调节加力，三季度关注财政节奏提速的可能性。会议首提“宏观政策要持续用力、更加给力”，提出“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出 一批增量政策举措”。截至7月底，新增专项债累计发行进度仅48%，三季度有望加快，结合会议提到“要继续发挥好经济大省挑大梁作用”，经济重点省份有望进一步扛起信贷增量；特别国债强调资金用途，7月25日，发改委、财政部已统筹安排3000亿元特别国债资金支持大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。 更多货币政策储备或可期。相比于4月会议，本次将“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”调整为“综合运用多种货币政策工具”，并提及“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。展望下半年，近日大行已开启新一轮存款挂牌利 率调降，若美联储降息落地，我们认为国内仍有望进一步降息。但降息并不意味着银行的单边让利，更重要的是提振需求，推动银行稳健扩表；此外，尚不能排除降 准的可能性。 持续推进地产、地方债务风险防范化解，银行资产质量压力整体可控。1）房地 产：一是延续4月会议“消化存量和优化增量相结合”的思路，积极支持收购存量 商品房用作保障性住房，截至6月底，保障性住房再贷款余额为121亿元，较3 月底增长101亿元，尚未明显放量，后续可以期待收储政策的进一步加力；二是进一步做好保交房工作。2）地方政府债务：新增“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”表述，我们理解一是化债或可与财政政策实现有机结合，二是化债可能进一步深化。 投资建议与投资标的 当前在监管部门防空转挤水分的政策基调下，银行业正逐步摒弃规模情结，逐步适应低增长新常态，新增社融、信贷、货币供应量正向更高效、更真实的方向转变，与名义经济增长和实体需求更加匹配。考虑到24年以来包括手工补息监管等系列负债成本监管政策对息差正面冲击，以及6月以来包括十年期国债收益率的超预期下行带来的债券投资收益的较好表现，我们预计银行中报相对于一季报有边际向好的 趋势；同时考虑到经济运行态势、实体需求现状以及上半年相对较慢的财政节奏，关注Q3财政节奏提速的可能性。现阶段关注两条投资主线：1、在全社会预期回报率和广谱利率下行的背景下，红利策略仍将具备吸引力，建议关注经营稳健高分红 的国有五大行。2、基本面边际改善且估值、股息、基本面、交易层面具备比较优势的银行，重点推荐渝农商行(601077，买入)，以及区域信贷需求存在阿尔法或者有重点政策倾斜的优质城商行，建议关注成都银行(601838，买入)、杭州银行(600926，买入)等。 风险提示 货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 稳增长决心明确，利率传导机制进一步明 2024-07-22 晰基金持仓延续回升，青睐大行和优质中小 2024-07-21 行，北上资金增持中小行：——24Q2银行板块持仓数据点评社融、信贷延续淡化规模新常态，24Q3关 2024-07-13 注财政力度的变化趋势：——6月金融数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：2023年以来历次政治局会议主要内容梳理 2024/7/30 2024/4/30 2023/12/8 2023/7/24 2023/4/28 总体判断 当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论 经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。同时必须看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要增强做好经济工作的信心 我国经济回升向好，高质量发展扎实推进，现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实，民生保障有力有效，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐 当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变 当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战 目标 下半年改革发展稳定任务很重，要全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，因地制宜发展新质生产力，着力推动高质量发展……坚定不移完成全年经济社会发展目标任务 要认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，……以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业 做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，形成推动高质量发展的强大动力，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 政策基调 宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措 要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策 明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策 要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳 恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在 要加快专项债发行使用进度， 用好超长期特别国债，支持国要及早发行并用好超长期特别国 财政家重大战略和重点领域安全能债，加快专项债发行使用进度，积极的财政政策要适度加延续、优化、完善并落实好减 力建设，更大力度推动大规模积极的财政政策要加力提效 政策设备更新和大宗耐用消费品以保持必要的财政支出强度，确保力、提质增效税降费政策 旧换新。要优化财政支出结基层“三保”按时足额支出构，兜牢“三保”底线 健的货币政策 要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支 货币持力度，促进社会综合融资成 政策本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效 发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 稳健的货币政策要精准有力 地产 继续坚持因城施策，压实地方政 府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地 产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量 发展 要切实防范化解重点领域风 险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因 城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产 要坚持房子是用来住的、不 是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地 产市场平稳健康发展，推动 建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房 要以提振消费为重点扩大国内 需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低 消费收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级 的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资 要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。要创造更多消费场景，更好满足人民群众多样化、高品质消费需要。要深入推进以人为本的新型城镇化，持续释放消费和投资潜力 要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环 要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费 要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费 要培育壮大新兴产业和未来产业。要大力推进高水平科技自 要大力推动现代化产业体系建 立自强，加强关键核心技术攻 要因地制宜发展新质生产力。要 设，加快培育壮大战略性新兴 加快建设以实体经济为支撑 关，推动传统产业转型升级。 加强国家战略科技力量布局，培 要以科技创新引领现代化 产业、打造更多支柱产业。要 的现代化产业体系，既要逆 产业要有力有效支持发展瞪羚企 育壮大新兴产业，超前布局建设 产业体系建设，提升产业 推动数字经济与先进制造业、 势而上，在短板领域加快突 业、独角兽企业。要强化行业 未来产业，运用先进技术赋能传 链供应链韧性和安全水平 现代服务业深度融合，促进人 破，也要顺势而为，在优势 自律，防止“内卷式”恶性竞 统产业转型升级 工智能安全发展。要推动平台 领域做大做强 争。强化市场优胜劣汰机制， 企业规范健康持续发展 畅通落后低效产能退出渠道要持续防范化解重点领域风 险。要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持 消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交 风险房工作，加快构建房地产发展新模式。要完善和落实地方一 揽子化债方