银行视角看24年4月政治局会议：财政有望加力提速，更多地产政策或在途

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 财政有望加力提速，更多地产政策或在途 ——银行视角看24年4月政治局会议 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2024年05月05日 核心观点 事件：4月30日，中共中央政治局会议（以下简称“会议”）于北京召开，会议分析研究了当前经济形势和经济工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式 现代化问题。 经济形势定调更为积极，并重视增长连续性。会议指出“经济运行中积极因素增多，动能持续增强…经济实现良好开局“，对于宏观经济走势的判断相比23年历 次政治局会议都更为积极，与此匹配的是一季度实际GDP同比增速5.3%，超市场预期，以及3-4月PMI连续站在荣枯线以上。对于后续经济工作基调，会议提出“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”，或意在避 免23年经济增速高开低走局面的出现，往后看，更多稳增长政策或仍在途。 财政政策有望发力提速。年初以来，财政政策力度略显克制，截至4月末，地方专项债累计发行进度仅19%，并间接影响了政府性基金支出速度。会议提出“要靠前 发力有效落实已经确定的宏观政策…要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”，明确了后续财政政策发力提速的基调，这也有望更好支撑银行实现信贷平滑投放。后续政府债供给压力或有所加大： 1）地方专项债方面，我们统计5-6月单月计划发行规模均超4000亿元，较4月明显提升；2）结合近期财政部表态将及时启动特别国债发行工作，我们不排除Q2 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 特别国债落地的可能性。 货币政策指向更为具象和明晰。会议提出“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，相比23年历次会议定调式的表述更为具体。结合此次会议将“有效需求仍然不足，企业经营压力较 大”放在经济回升过程中面临挑战的靠前位置，以及当前更注重逆周期调节，我们理解年内再度降准、降息的可能性进一步抬升，其中降准或配合政府债供给节奏。 房地产领域，未提及“三大工程”，新增提出统筹消化存量和优化增量。23年4 月和7月的政治局会议上，均提及积极推动“三大工程”建设，此次会议未再提及，但新增提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，或表明当前地产链修复的核心症结还是在需求侧，“去库存”的重要性有所抬升。我们关注 到近期地产销售刺激政策的升级，如南京重启“购房落户”政策、成都放开限购和新房摇号政策等，其中郑州、长沙、深圳等核心城市相继推出住房“以旧换新”政策，我们理解这与此次会议提出的统筹存量和增量的政策思路较为契合，不排除后 续有更多城市跟进，且“以旧换新”政策或也可与“三大工程”有机结合。对于银行而言，或将在信贷投放和资产质量两方面受益。 社融超预期，信贷符合预期，非银存贷款 回落：——3月金融数据点评 业绩承压，存贷款增长放缓，资产质量整体稳健：——21家A股上市银行2023年年报综述 银行股如何开展市值管理：——央国企改革专题研究 2024-04-13 2024-04-08 2024-03-16 投资建议与投资标的 2024年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降后银行息差筑底，当前货币信用环境友好，财政也有望发力提速稳定经济预期，继续看好银行股表现。 现阶段推荐三条主线：1、高股息国有行，建议关注农业银行(601288，未评级)、工商银行(601398，未评级)、交通银行(601328，未评级)；2、经济大省“挑大梁”背景下，有区域α优势且基本面确定性强的城商行，重点推荐江苏银行 (600919，买入)，建议关注苏州银行(002966，买入)、杭州银行(600926，买入)、成都银行(601838，买入)。3、困境反转、估值处于低位兼具高股息特征的城农商行，重点推荐南京银行(601009，买入)，建议关注渝农商行(601077，买入)、北京银行(601169，未评级)。 风险提示 货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：2021年以来历次政治局会议主要内容梳理 时间财政政策货币政策地产消费产业社会民生风险 2021/4/30 要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。 积极的财政政策要落实落细，兜牢基层“三保”底线，发挥对优化经济结构的撬动作用 稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，防止以学区房等名义炒作房价 引领产业优化升级，强化国家战略科技力量，积极发展工业互联网，加快产业数字化。要有序推进碳达峰、碳中和工作，积极发展新能源 要防范化解经济金融风险，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制 2021/7/30 推动高质量发展。要 做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量 支持新能源汽车加快 发展，加快贯通县乡村电子商务体系和快 稳健的货币政策要保 持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复 要坚持房子是用来 住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期， 促进房地产市场平稳健康发展。加快发展租赁住房，落实用地、税收等支持政策 递物流配送体系，加 快推进“十四五”规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资。要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业 要做好民生保障和安 全生产，坚持巩固拓展脱贫攻坚成果与乡村振兴有效衔接，强化高校毕业生就业服务，畅通农民工外出就业渠道，改进对灵活就业人员的劳动者权益保障。推进基本养老保险全国统筹，落实“三孩”生育政策，完善生育、养育、教育等政策配套 2021/12/6 明年经济工作要稳字当头、稳中求 进。宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续 稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕 要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需 求，促进房地产业健 康发展和良性循环 实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力 微观政策要激发市场 主体活力。要强化知识产权保护。结构政策要着力畅通国民经济循环，提升制造业核心竞争力，增强供应链韧性。科技政策要加快落地，继续抓好关键核心技术攻关，强化国家战略科技力量 社会政策要兜住民生底线，落实好就业优先政策，推动新的生育政策落地见效，推进基本养老保险全国统筹，健全常住地提供基本公共服务制度 要加大宏观政策调 节力度，扎实稳住 经济，努力实现全年 要坚持房子是用来住 的、不是用来炒的定位，支持各地从当 要稳住市场主体，对 2022/4/29 经济社会发展预期目 标，保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策 用好各类货币政策工 具 地实际出发完善房 地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售 资金监管，促进房地产市场平稳健康发展 要发挥消费对经济循受疫情严重冲击的行环的牵引带动作用业、中小微企业和个 体工商户实施一揽子 纾困帮扶政策 要做好能源资源保供 稳价工作，抓好春耕备耕工作。要切实保障和改善民生，稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定 要有效管控重点风 险，守住不发生系统性风险底线 2022/7/28 宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额 货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金 要稳定房地产市场， 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定 位，因城施策用足 用好政策工具箱， 支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生 要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基础设施和营商环境 要扎实做好民生保障工作。要着力保障困难群众基本生活，做好高校毕业生等重点群体就业工作 要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风 险，严厉打击金融犯 罪 2022/12/7 明年要坚持稳字当 头、稳中求进，继 续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防 控措施，形成共促高质量发展的合力。积极的财政政策要加力提效 稳健的货币政策要 精准有力 要着力扩大国内需 求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用 产业政策要发展和安 全并举，科技政策要聚焦自立自强。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力 社会政策要兜牢民生 底线。要着力扩大国要有效防范化解重内需求，充分发挥消大经济金融风险，费的基础作用和投资守住不发生系统性风 的关键作用险的底线 2023/4/28 恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效， 稳健的货币政策要精准有力 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房 要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费 加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强 要切实保障和改善民生，强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业 要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务 要切实防范化解重 2023/7/24 调控，加强逆周期 调节和政策储备。发挥总量和结构性 要继续实施积极的财货币政策工具作政政策和稳健的货币用，大力支持科技政策，延续、优化、创新、实体经济和完善并落实好减税降中小微企业发展 费政策 点领域风险，适应 我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政 策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产 要积极扩大国内需 求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费 要大力推动现代化产 要精准有力实施宏观 业体系建设，加快培 育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。要推动平台企业