本周聚焦：存款利率下调支撑银行息差，政策或继续加强逆周期调节

证券研究报告行业周报 2023年06月11日 银行 本周聚焦存款利率下调支撑银行息差；政策或继续加强逆周期调节 一、本周6家国有大行宣布下调部分存款利率 2023年6月8日，国有六大行宣布下调了活期存款和部分定期存款挂牌利率，涉及人民币和美元，其中人民币活期2年期3年期5年期存款下调5bps10bps15bps15bps；美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降。且财联社了解到下周部分股份行或将跟随下调部分期限存款利率，预计未来中 增持（维持） 行业走势 小银行或也将根据市场情况动态调整。 简单测算：我们以上市银行活期2年期3年期5年期存款挂牌利率下调5bps10bps15bps15bps假设测算，若考虑存款竞争等原因，实际利率下降或打一定的折扣，从结果上看，上市银行受益于存款利率下调，净息差提升2bps 左右，部分存款期限相对较长的银行，受益幅度或更大，比如西安银行、兰州银行、无锡银行，净息差可提升3bps（具体结果见正文图表）。此外，若中小 16 0 16 32 银行沪深300 行美元存款利率也进一步调降，美元存款占比高的中国银行、平安银行、宁波银行、交通银行等或受益更大。 202206202210202302202306 值得注意地是，虽然存款利率下调后客户可将资金转向理财等其他产品，对于 个人客户而言，转化或较为方便，但对于企业而言，理财作为投资产品与无风险的存款意义不同，或仍以存款方式留存在银行体系内。各家银行的受益情况或与自身结构、客户粘性、综合服务能力等不同而有所差异。 从银行角度看，随着LPR下调，银行贷款利率承压，目前23Q1部分上市银行净息差达到17左右甚至更低，压力较大，存款利率下降大势所趋。近年来，监管层面也一直在引导银行存款利率下降，改善负债端成本。如存款自律定价机制调整、鼓励中小银行降低存款利率上限，今年以来，监管进一步加码，明确对高成本存款设置“惩罚机制”，引导通知存款、协定存款利率下降等等，有助于缓解银行负债成本压力，有望对净息差形成一定支撑（或从中报开始陆续体现）。 1）自律定价上限调整：2021年6月在央行指导下，存款利率自律上限由基准利率浮动倍数改为加点确定，其中国有大行由基准利率上浮14倍改为活期加点10bps、定期加点50bps，其他银行由基准利率上浮15倍改为活期加点20bps、定期加点75bps，以国有大行3年期存款为例，调整前后自律上限分别为385、325，相差达60bps。 2）自律定价机制调整，鼓励中小行降低利率上限：2022年4月，央行指导建立了存款利率市场化调整机制，引导各银行参考市场利率变化情况，合理调整存款利率水平市场利率。此外，自律定价机制召开会议，再次鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10bps左右。2022年9月，主要银行根据当时的市场变化，进一步主动下调了存款利率，其他银行也陆续跟进调整。2023年4月，部分前期没有调整的中小银行补充下调存款利率。 3）对高成本存款设置“惩罚机制”：2023年4月监管新发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》并新增“惩罚机制”，定期存款、大额存单利率降幅低于合意幅度的将被扣分。 4）5月，在监管主导下，通知存款、协定存款等活期存款品种的利率均有所下调（自律上限改为国有大行加点10bps、其他银行加点20bps）。 5）国有大行近日下调部分存款挂牌利率。 二、5月CPI、PPI环比继续下降，“加强逆周期调节”下未来稳增长政策有望进一落地 5月CPI同比上涨02（前值01），环比下降02。PPI同比下降46 （前值36），环比下降09。CPI、PPI持续低于市场预期，一方面去年存 请仔细阅读本报告末页声明 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingtinggszqcom 分析师蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuangszqcom 相关研究 1、《银行：基本面迎四重利好，信贷需求若改善则困境反转2023中期策略》20230610 2、《银行：本周聚焦5月北向资金流向跟踪：国有大行、民生银行净买入较多》20230604 3、《银行：本周聚焦4月零售资产质量改善明显；工业企业盈利仍偏弱》20230528 在高基数影响，另外CPI方面，房租、猪肉、蔬菜等多种商品价格同比增速普遍回落；PPI方面，主要大宗商品分项如原油天然气、煤炭等价格环比均负增长。当前我国内需仍较弱，内生动力仍在恢复。 易纲行长赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作中表示近来月份CPI、PPI环比下降，主要受两方面因素影响：一是供需恢复存在时间差。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，农副产品生产稳定、物流渠道畅通，居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。同时，汽车、家装等大宗消费需求偏弱。二是基数效应明显。去年国际油价回落带动我国物价同比涨幅走低；去年3月鲜菜价格受疫情扰动影响反季节上涨，对今年也存在高基数影响。 展望未来，易纲行长表示预计二季度GDP同比增速会比较高（主要是基数效应），CPI下半年有望逐步回升，到12月CPI同比将在1以上。且提出下一步将“加强逆周期调节”，未来或有“稳增长”政策进一步落地，如地产需求端政策边际放松、刺激消费进一步加码等。 三、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额896386亿元，环比上周减少49374亿元。 2）两融：余额16万亿元，较上周减少052。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额15120亿，环比上周减少12866亿。 6月以来共计发行18977亿，同比减少63107亿。其中股票型2073亿，同 比减少616亿；混合型4179亿，同比减少1609亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为690110亿 元，环比上周增加440780亿元；当前同业存单余额1419万亿元，相比5月 末增加2613820亿元；B、价：本周同业存单发行利率为226，环比上周减少12bps；6月至今发行利率为227，较5月减少14bps。 2）票据利率：本周半年国有大行股份行转贴现平均利率为185，环比上周 增加12bps，6月平均利率为184，环比5月增加23bps。本周半年城商行 银票转贴现平均利率为198，环比上周增加12bps，6月平均利率为197，环比5月增加22bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为268，环比上周减 少1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债60968亿，环比上周减少 32788亿，年初以来累计发行200万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 11相关图表4 12板块观点6 13本周主要新闻6 14本周主要公告7 附：周度数据跟踪8 风险提示12 图表目录 图表1：监管引导银行存款利率政策梳理4 图表2：上市银行存款结构和利率情况4 图表3：若上市银行存款利率进一步下调，基于2022年上市银行存款结构的相关测算5 图表4：本周金融板块表现（）8 图表5：金融涨跌幅前10个股情况（）8 图表6：资金市场利率近期趋势9 图表7：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）9 图表8：股票日均成交金额和两融余额（亿元）9 图表9：股权融资和债券融资规模（亿元）9 图表10：银行转债距离强制转股价空间9 图表11：年初以来各类银行同业存单发行情况10 图表12：非货币基金发行情况（亿份）10 图表13：股票型和混合型基金发行情况（亿份）10 图表14：银行板块部分个股估值情况11 图表15：券商板块及部分个股估值情况12 图表16：保险股PEV估值情况12 一、本周聚焦 11相关图表 图表1：监管引导银行存款利率政策梳理 日期 事件 202106 央行指导下，存款利率自律上限由基准利率浮动倍数改为加点确定，其中国有大行由基准利率上浮14倍改为活期加点10bps、定期加点50bps，其他银行由基准利率上浮15倍改为活期加点20bps、定期加点75bps。以国有大行3年期存款为例，调整前后自律上限分别为385、325，相差达60bps。 202204 监管部门指导存款利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率，进一步推进存款利率市场化，并鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10bps左右。随后多家国有大行、股份行、地方中小行下调1年期以上定期存款及大额存单利率，多数下调幅度为10bps。 202209 国有大行及招商银行下调定期存款利率，3年期存款利率均下调15bps，其它存款利率则下调10bps。 202304 部分前期没有调整的中小行跟进调整利率，下调幅度不一。 202305 监管引导通知存款、协定存款自律上限下调，国有大行改为加点10bps、其他银行加点20bps（之前分别为加点50bps、75bps）。 202306 国有六大行宣布下调了活期存款和部分定期存款挂牌利率，涉及人民币和美元，其中人民币活期2年期3年期5年期存款下调5bps10bps15bps15bps；美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降 资料来源：各政府官网、证券时报、澎湃新闻，国盛证券研究所 存款结构 存款利率 图表2：2022A上市银行存款结构和利率情况 定期存款 公司定期 个人定期 活期存款 公司活期 个人活期 存款总额 公司活期 公司定期 个人活期 个人定期 工商银行 515 224 291 478 2 75 2 04 175 092 252 031 289 建设银行 505 189 316 495 2 73 2 22 173 093 276 029 288 农业银行 487 144 342 484 2 21 2 63 170 108 256 029 280 中国银行 494 224 270 458 2 69 1 88 165 092 277 030 293 交通银行 633 368 264 367 2 54 1 13 219 097 290 030 313 邮储银行 677 40 637 323 73 2 51 161 084 232 028 217 招商银行 370 221 149 630 3 67 2 63 152 105 266 037 277 中信银行 549 364 185 451 3 83 6 8 206 136 274 028 290 浦发银行 570 380 190 429 3 43 8 6 210 143 263 027 313 民生银行 672 489 183 326 2 54 7 3 229 136 283 033 308 兴业银行 551 404 147 376 2 93 8 2 226 131 300 028 338 光大银行 613 403 210 385 3 18 6 7 230 104 278 041 310 华夏银行 526 362 164 343 2 76 6 7 203 107 255 028 294 平安银行 645 422 223 355 2 65 9 0 209 090 267 027 310 浙商银行 591 500 91 408 3 70 3 8 229 157 269 060 343 北京银行 501 306 196 416 3 30 8 6 202 南京银行 752 529 222 248 2 09 3 9 237 088 275 030 344 宁波银行 628 476 152 372 3 06 6 6 177 087 218 029 315 上海银行 638 403 235 362 2 82 8 0 212 087 268 027 322 贵阳银行 607 284 323 358 2 37 1 21 257 117 341 036 349