公司深度报告：分子诊断龙头峥嵘初露，力寻平台化发展

证券研究报告 公司研究 2024年07月31日 本期内容提要: 1、市场端：分子诊断可及性提高，市场有望持续扩容 一方面，在新冠疫情期间，我国PCR实验室数量大规模增长，医疗机构分子诊断能力提升，另一方面，分子诊断市场参与者众多，技术迭代较快，成本有望持续下降，我们认为“PCR实验室增多”+“成本下降”有助于提升分子诊断的可及性，推动核酸检测项目普及，从而带动分子诊断试剂放量增长，叠加疫情期间核酸检测的普及，公众对分子诊断的认知度和接受度大幅提高，分子诊断市场未来有望加速发展，市场规模持续扩容。 资料来源：聚源，信达证券研发中心 2、企业端：“产品+市场”兼具竞争实力，呼吸道产品表现亮眼 ①产品端：公司拥有分子诊断产品千余种，涵盖呼吸道感染、肝炎检测、生殖道感染、核酸血液筛查等，我们认为公司的产品可以满足医疗机构对疾病的精准诊断需求，提升医疗机构PCR实验室在新冠检测需求褪去后的产能利用率，目前公司呼吸道产品已抓住流感高发契机，率先成为明星产品，为未来其他产品放量树立了标杆效应；②市场端：公司实施市场、医学、研发、营销、客户服务五位一体的协同作战机制，通过学术推广及技术服务，打造规模标杆医院、标杆市场，构建专家网络，推动产品快速入院及临床上量。 收盘价（元）18.7252周内股价波动区间(元)21.81-14.87最近一月涨跌幅(％)6.85总股本(亿股)5.83流通A股比例(％)100%总市值(亿元)109.21资料来源：聚源，信达证券研发中心 3、远期发展：并购布局“POCT+化学发光+测序”，打造IVD平台型企业 公司通过持续的技术创新、战略合作以及产业链投资等手段，形成了多元化的业务布局：①与全球领先的英国QuantuMDx团队的合作，提升POCT产品能力；②携手安赛诊断，凭借电化学发光高灵敏度优势强势切入免疫市场；③投资真迈生物，拓展上游测序仪，强化在分子诊断领域的竞争优势。我们认为多元化发展为公司注入源源不断的增长动力，增强了市场竞争力和行业影响力，为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.86亿元、20.05亿元、25.07亿元，同比增速分别为47.6%、34.9%、25.0%，2023-2025年实现归母净利润为3.27亿元、4.54亿元、5.88亿元，同比分别增长-10.1%、39.0%、29.5%，对应当前股价PE分别为33、24、19倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险提示：新产品研发进展不及预期风险；国际化进程不及预期风险；呼吸道感染检测渗透率提升不及预期风险。 目录 1.扎根分子诊断赛道，多元化布局增强竞争优势...............................................................................7 1.1.深耕分子诊断赛道，打造整体解决方案提供商............................................................................71.2.实控人增持+股权激励加码，彰显成长信心..................................................................................71.3.抓住新冠核酸检测需求，为公司未来发展提供资金支持............................................................92.聚焦呼吸道检测领域，B+C双渠道突破，打造拳头产品............................................................122.1.呼吸道疾病发病人数创新高，呼吸道病原体检测产品需求快速扩张......................................122.2.公司呼吸道检测产品管线丰富，互联网助力打通C端市场......................................................163.分子诊断市场兴兴向荣，龙头企业多点开花................................................................................193.1.分子诊断兴兴向荣，国内百亿蓝海市场，潜力广阔..................................................................193.2.政策加码助力成长，分子诊断渗透率有望进一步提升..............................................................203.3.多方向布局分子诊断产品，打造丰富的产品矩阵......................................................................224. “内研+外延”拓宽业务赛道，打造平台型IVD企业......................................................................274.1.高度重视技术创新，研发投入居行业前列..................................................................................274.2.并购布局“POCT+化学发光+测序”，拓宽商业版图....................................................................275.盈利预测与投资建议........................................................................................................................316.风险提示............................................................................................................................................33 表目录 表1：市面主要呼吸道检测产品市场价格...........................................................................................14表2：呼吸道病原体检测试剂院端市场规模测算...............................................................................15表3：呼吸道病原体检测试剂家用端市场空间测算...........................................................................16表4：公司收入简要拆分及预测（百万元）.......................................................................................31表5：公司盈利预测情况（2023-2026E）...........................................................................................32表6：可比公司估值..............................................................................................................................32 图目录 图1：圣湘生物业务布局........................................................................................................................7图2：圣湘生物股权架构情况（截止至2024年一季度）...................................................................8图3：圣湘生物2023年股权激励计划绩效考核指标...........................................................................8图4：圣湘生物2017-2023营业收入情况.............................................................................................9图5：圣湘生物2017-2023归母净利润情况.........................................................................................9图6：圣湘生物2017-2023年营业收入构成（分业务）....................................................................10图7：圣湘生物2021-2022年新冠核检试剂销售收入占比................................................................10图8：圣湘生物2017-2023年营业收入构成（分地区）....................................................................10图9：圣湘生物2017-2023毛利率与净利率情况................................................................................11图10：圣湘生物2017-2023费用率情况.............................................................................................11图11：呼吸系统常见感染性疾病分类.................................................................................................12图12：呼吸道传染病进程中临床检测项目及意义.............................................................................12图13：全国流感发病人数变化............................................................................................................13图14：2013-2019全国呼吸道病原体检测市场规模变化...................................................................13