电力设备行业深度报告：储能板块2022年报业绩综述，产业峥嵘初露，业绩高增兑现

证 券 研2023年05月05日 究 报产业峥嵘初露，业绩高增兑现——储能板块 告2022年报业绩综述 推荐(维持)投资要点 —电力设备行业深度报告 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫S1050122110005luodx@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现1M3M12M 电力设备(申万)-2.6-13.72.9 沪深300-1.8-2.70.5 市场表现 (%)电力设备沪深300 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《电力设备行业周报：净零法案影响有限，板块估值已具性价比》2023-03-20 2、《电力设备行业周报：硅料价格回落，持续关注高纯石英砂短缺情况》2023-03-13 3、《电力设备行业周报：高纯石英砂供应紧张，短期将支撑硅片价格》2023-03-06 相关研究 行业研究 ▌储能市场高速增长，营收利润双提升 2022年，受益于海外户储放量和国内大储项目逐步落地，储能板块持续火热。按照电芯/电池、PCS/系统集成、BMS、EMS、温控、消防6大板块分类汇总，29家储能行业上市公司2022年实现营业收入9937亿元，同比增长98%；实现归母净利润643亿元，同比增长133%；利润率持续攀升，毛利率及净利率分别同比增长0.17pct、0.98pct。 ▌电池企业业绩亮眼，系统集成竞争加剧 2022年，电芯/电池板块10家公司实现营业收入9064亿元，同比增长104%；实现归母净利润552亿元，同比增长136%，其中比亚迪和宁德时代归母净利润合计473亿元，占据半壁江山；派能科技、鹏辉能源、科士达凭借海外渠道业务优势，增长势头强劲。 2022年，PCS/系统集成板块10家公司实现营业收入764亿元，同比增长55%；实现归母净利润78亿元，同比增长140%。系统集成环节呈现需求井喷,毛利难增局面，一方面储能系统集成商订单旺盛，一方面高价电池原材料侵蚀系统集成利润空间，大量新进入者进入导致竞争加剧，部分储能集成商利润率水平下滑。 ▌行业评级及投资策略 维持电力设备行业“推荐”评级。看好2023年储能需求维持高速增长，短期关注碳酸锂降价对于观望需求的刺激，中长期看储能行业市场规模依旧具备较大的增长空间，技术实力和品牌建设领先的企业有望充分享受行业增长红利，建议关注科士达、阳光电源、盛弘股份、科华数据、德业股份、固德威、金盘科技、同飞股份。 ▌风险提示 储能需求不及预期风险；行业政策风险；原材料价格上涨风险；技术路线变化风险；推荐公司业绩不达预期风险。 2023-05-05 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 002335.SZ科华数据 41.42 1.06 1.42 1.88 39.08 29.17 22.03 买入 002518.SZ科士达 45.90 1.13 1.93 2.62 40.62 23.78 17.52 买入 300274.SZ阳光电源 113.00 1.91 3.84 5.30 59.16 29.43 21.32 买入 300693.SZ盛弘股份 58.49 1.09 1.46 2.07 53.66 40.06 28.26 买入 300990.SZ同飞股份 95.30 1.64 3.00 4.80 58.11 31.77 19.85 买入 605117.SH德业股份 258.30 5.52 9.31 14.44 46.79 27.74 17.89 买入 688390.SH固德威 269.48 3.62 8.77 13.42 74.44 30.73 20.08 买入 688676.SH金盘科技 32.45 0.66 1.22 2.03 49.17 26.60 15.99 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究所 正文目录 1、电化学储能：2022年业绩高增4 1.1、2022年营收同比+98%，归母净利同比+133%6 1.2、电池企业业绩亮眼，系统集成竞争加剧10 2、其他新型储能技术：百花齐放，方兴未艾13 3、行业评级及投资策略15 4、风险提示15 图表目录 图表1：2022年申万行业指数表现（%）4 图表2：2022年储能指数走势4 图表3：电化学储能行业29家上市公司2022年业绩情况5 图表4：2021-2022年储能行业分季度营收变化(亿元，%)6 图表5：2021、2022年储能各细分板块营收变化(亿元，%)6 图表6：2021-2022年储能行业分季度归母净利润变化(亿元，%)7 图表7：2021、2022年储能各细分板块归母净利润变化(亿元，%)7 图表8：2021-2022年储能行业分季度毛利率变化(%)8 图表9：2021-2022年储能各细分板块分季度毛利率变化(%)8 图表10：2021、2022年储能各细分板块毛利率变化(%)8 图表11：2021-2022年储能行业分季度净利率变化(%)9 图表12：2021-2022年储能各细分板块分季度净利率变化(%)9 图表13：2021、2022年储能各细分板块净利率变化(%)10 图表14：2021-2022年储能电芯/电池板块公司分季度营收（百万元）10 图表15：2021-2022年储能电芯/电池板块公司分季度归母净利润（百万元）11 图表16：2021-2022年储能PCS/系统集成板块公司分季度营收（百万元）11 图表17：2021-2022年储能PCS/系统集成板块公司分季度归母净利润（百万元）11 图表18：电池板块，户储市场营收占比大的科士达、派能科技盈利水平高于平均(%)12 图表19：PCS/系统集成板块，户储市场营收占比大的德业股份、固德威盈利水平高于平均(%)12 图表20：储能方式分类13 图表21：其他新型储能方式14 图表22：其他新型储能行业11家上市公司2022年业绩情况14 图表23：重点关注公司及盈利预测15 1、电化学储能：2022年业绩高增 2022年，储能海内外共振，指数逆市上涨。 复盘2022年，市场高度关注储能板块，户储起点，大储接力，带来两轮持续性行情。 第一轮为4月起始的欧洲户储行情，核心驱动力在于俄乌冲突加剧，欧洲电价上涨，户储 经济性提升；第二轮为10月起始的国内大储行情，核心驱动力在于我国大储政策频出，价格机制不断放开（电源侧强制配储+市场化峰谷价差+独立储能模式），招中标量显著上升。 2022年，申万31个一级行业指数中，电力设备全年下跌25.43%，排名第27，但储能指数表现亮眼，大幅跑赢大盘。 图表1：2022年申万行业指数表现（%） 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究所 图表2：2022年储能指数走势 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 储能指数 电力设备(申万) 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究所 我们根据电化学储能各环节，按照电芯/电池、PCS/系统集成、BMS、EMS、温控、消防 6大板块对主要企业分类汇总。其中，电芯/电池企业10家，PCS/系统集成企业10家，BMS 企业1家，EMS企业3家，温控企业3家，消防企业2家，合计29家储能行业上市公司。 代码 名称 营业收入 （百万元）同比（%） 归母净利润 （百万元） 同比（%） 销售毛利率 （%） 同比(pct) 销售净利率 （%） 同比(pct) 图表3：电化学储能行业29家上市公司2022年业绩情况 电芯/电池 906376 104% 55216 136% 18.11 0.32 6.09 0.83 300750.SZ宁德时代 328594 152% 30729 93% 20.25 -6.03 10.18 -3.52 002594.SZ比亚迪 424061 96% 16622 446% 17.04 4.02 4.18 2.34 300014.SZ亿纬锂能 36304 115% 3509 21% 16.43 -5.14 10.11 -8.52 688063.SH派能科技 6013 192% 1273 303% 34.70 4.68 21.17 5.84 300438.SZ鹏辉能源 9067 59% 628 244% 18.69 2.48 7.16 3.95 300068.SZ南都电源 11749 -1% 331 -124% 9.18 4.94 2.34 16.19 002074.SZ国轩高科 23052 123% 312 206% 17.79 -0.81 1.59 0.84 002518.SZ科士达 4401 57% 656 76% 31.79 0.49 15.50 2.23 688772.SH珠海冠宇 10974 6% 91 -90% 16.87 -8.28 0.53 -8.61 300207.SZ欣旺达 52162 40% 1064 16% 13.84 -0.85 1.45 -0.84 PCS/系统集成 76377 55% 7761 140% 27.24 2.05 10.16 3.58 300274.SZ 阳光电源 40257 67% 3593 127% 24.55 2.29 9.18 2.12 300763.SZ 锦浪科技 5890 78% 1060 124% 33.52 4.81 18.00 3.69 605117.SH 德业股份 5956 43% 1517 162% 38.03 15.08 25.58 11.70 688390.SH 固德威 4710 76% 649 132% 32.46 0.79 13.51 3.11 300693.SZ 盛弘股份 1503 47% 224 97% 43.85 0.36 14.87 3.76 300827.SZ 上能电气 2339 114% 82 38% 17.29 -7.32 3.49 -1.90 002335.SZ 科华数据 5648 16% 248 -43% 29.47 0.26 4.69 -4.53 688248.SH 南网科技 1790 29% 206 44% 29.66 -0.47 11.49 1.17 002121.SZ 科陆电子 3539 11% -101 -85% 26.38 -2.60 -3.37 17.44 688676.SH 金盘科技 4746 44% 283 21% 20.29 -3.22 5.97 -1.16 BMS 248 5% 57 3% 45.67 2.49 22.98 -0.34 301157.SZ 华塑科技 248 5% 57 3% 45.67 2.49 22.98 -0.34 EMS 6667 19% 668 19% 31.50 -2.69 10.02 0.00 301162.SZ 国能日新 360 20% 67 13% 66.61 3.22 18.53 -1.18 601126.SH 四方股份 5078 18% 543 20% 32.15 -3.87 10.71 0.18 600379.SH 宝光股份 1229 22% 58 13% 18.51 0.80 4.86 -0.30 温控 5835 23% 695 78% 26.09 -2.15 11.91 3.69 002837.SZ 英维克 2923 31% 280 37% 29.81 0.46 9.48 0.56 300499.SZ 高澜股份 1904 13% 287 344% 19.72 -6.67 17.18 11.32 300990.SZ 同飞股份 1008 21% 128 7% 27.35 -1.65 12.69 -1.78 消防 48