2024H1公司利润同比大幅增长，回购+激励彰显信心

2024年07月31日 趙旭東 H70556@capital.com.tw 目標價(元)38 公司基本信息 產業別交通运输 A股价(2024/7/30)33.85 上证指数(2024/7/30)2879.30 股價12個月高/低48.19/30.63 總發行股數(百萬)2488.48 A股數(百萬)1926.96 A市值(億元)主要股東 652.28上海机场(集团)有限公司(58.38) 每股淨值(元) 16.33 股價/賬面淨值 2.07 一个月三个月一年股价涨跌()3.9-8.7-26.9 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2023-11-29 36.63 区间操作 2024-03-14 35.90 买进 产品组合非航空性收入60.8% 航空及相关服务39.2% 机构投资者占流通A股比例 基金10.2 一般法人49.7 股价相对大盘走势 上海机场(600009.SH)买进（Buy） 2024H1公司利润同比大幅增长，回购+激励彰显信心结论与建议： 2024年民航业延续复苏趋势，公司作为长三角区域的国际航空枢纽，上半年实现归母净利润7.1-8.7亿元，同比增长436%-557%。此外，公司拟回购股份不超过5.3亿元用作股权激励，彰显公司发展信心。后续我们认为公司客流量将进一步恢复，予以公司“买进”评级。 点评： 2024H1客流修复，公司利润同比大幅增长。2024年民航业延续复苏趋势，上半年公司浦东+虹桥两机场合计旅客吞吐量为6036.3万人，同比增长43.3%，其中浦东机场的国际航线累计吞吐量为1251.4万人，同比增长248%，恢复至2019年同期的78%。随着国际客流的恢复，公司免税门店收入增长将近1倍，免税业务的利润弹性得到释放。公司预计2024H1实现归母净利润7.1-8.7亿元，同比增长436%-557%；2Q单季度实现归母净利润3.2-4.8亿元，同比增长39.9%-108.9%。 公司调整激励方案，将回购股票用于股权激励。近期公司发布《上海机场A股限制性股票激励计划(草案修订稿)》，主要修订内容为将股权激励的股票来源从定向增发转向二级市场回购。具体而言，公司计划回购525.43-1050.85万股，占总股本的0.21%-0.42%，回购价格不超过50.46元/股；业绩目标不变，解锁条件为24-26年公司归母净利润17.7、21.0、 24.3亿元（较2023年增长90%、125%、160%，且不低于行业平均值），毛利率不低于19%、22.5%、26%。本次公司统合股权激励和回购方案，在绑定公司和管理层利益的同时，也维护了股东利益，彰显公司发展信心。 盈利预测及投资建议：综合考虑公司的业绩目标和复苏节奏，我们调整了2024、2025年业绩预期，预计2024-2026年公司实现净利润18.3、28.4、 33.8亿元（此前预计2024、2025年利润为23.0、33.6亿元），同比分别+96%、+55%、+19%，EPS分别为0.74、1.14、1.36元，当前A股价对应PE分别为46、30、25倍。我们认为公司客流量将进一步恢复，带动公司利润持续增长，对此给予公司“买进”的建议。 风险提示：需求恢复不及预期、地缘政治冲突、免税业务恢复不及预期 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 -2995 934 1829 2840 3381 同比增减 ％ — -131.19 95.85 55.23 19.07 每股盈余(EPS) RMB元 -1.26 0.38 0.74 1.14 1.36 同比增减 ％ — -129.79 95.85 55.23 19.07 A股市盈率(P/E) X — 90.45 46.18 29.75 24.99 股利(DPS) RMB元 0.00 0.12 0.26 0.40 0.52 股息率(Yield) ％ 0.00 0.33 0.71 1.10 1.42 評等定義 【投資評等說明】 强力買進（StrongBuy）潜在上漲空間≥35% 買進（Buy）15%≤潜在上漲空間<35% 區間操作（TradingBuy）5%≤潜在上漲空間<15% 無法由基本面給予投資評等 中立（Neutral） 預期近期股價將處于盤整建議降低持股 附一：合幷損益表 百萬元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 營業收入 5480 11047 13232 14450 15488 經營成本 8901 9223 10187 10377 10570 營業稅金及附加 105 248 277 289 310 銷售費用 0 0 0 0 0 管理費用 484 564 583 620 665 財務費用 466 423 439 462 496 資産减值損失 0 -4 0 0 0 投資收益 177 661 864 1032 1141 營業利潤 -3894 1378 2633 3764 4616 營業外收入 78 13 4 4 4 營業外支出 9 3 3 2 2 利潤總額 -3825 1388 2634 3766 4619 所得稅 -1035 199 315 669 929 少數股東損益 205 255 272 281 334 歸屬于母公司所有者的淨利潤 -2995 934 1829 2840 3381 附二：合幷資産負債表 百萬元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 貨幣資金 13877 13267 13598 16292 19742 應收帳款 2102 2375 2613 2744 2853 存貨 48 52 59 70 82 流動資産合計 16331 16756 18096 20268 20876 長期投資淨額 2756 2866 2980 3100 3224 固定資産合計 24574 25803 25545 23757 22094 在建工程 2032 1931 1834 1742 1655 無形資産 51444 52740 52213 51691 52724 資産總計 67775 69496 70309 71959 73600 流動負債合計 8829 9005 9096 9186 9278 長期負債合計 18243 18790 18978 19357 19551 負債合計 27072 27795 28073 28544 28829 少數股東權益 1096 1151 1208 1269 1332 股東權益合計 39608 40550 41028 42146 43439 負債和股東權益總計 67775 69496 70309 71959 73600 附三：合幷現金流量表 會計年度（百萬元） 2022 2023 2024F 2025F 2026F 經營活動産生的現金流量淨額 -117 2692 3560 4296 5060 投資活動産生的現金流量淨額 -304 -2637 -3760 -2239 -2374 籌資活動産生的現金流量淨額 1659 -664 531 637 765 現金及現金等價物淨增加額 1245 -609 331 2694 3450 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之數據和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買進，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。