2023H1归母净利润同比增长16.87%，增持+回购彰显公司信心

事件：公司发布2023年中报和计划增持+回购公告。2023H1营收4.76亿元，同比+26.94%；归母净利润0.87亿元，同比+16.87%；扣非归母净利润0.77亿元，同比+23.92%。单季度来看，2023Q2营收1.94亿元，同比-18.54%，环比-31.05%； 归母净利润0.29亿元，同比-31.69%，环比-51.10%；扣非归母净利润0.22亿元，同比-45.25%，环比-59.83%。 高温合金业务：2023H1收入高增长，2023 H2 深汕产能投产有望持续高增。受益于下游航发、燃气轮机等领域需求增长，2023H1高温合金收入1.09亿元，同比+63.65%，毛利率36.98%，同比-3.43pct，毛利率下降或因产品结构变动。上海万泽2023H1收入0.84亿元，同比+100.62%，15个在研新产品有8个转入批产，同时新开发Siemens等重要客户并交货。深汕万泽2023H1完成一期扩产建设，目前具备粉末盘100件/年、粉末100吨/年、母合金60吨/年、单晶及定向叶片年产10000件、等轴叶片年产40000件产能，并安装250kg级氩气气雾化制粉设备、等离子旋转电极制粉设备、装粉封焊设备，计划2023 H2 投入使用，将大幅提升高温合金粉末及粉末盘产能。 医药业务：2023H1稳定增长，未来发展可期。2023H1医药营收3.59亿元，同比+20.46%，毛利率88.50%，同比+0.45pct，核心子公司内蒙双奇净利润1.22亿元，同比+18.96%，公司益生菌产品对肠道紊乱具备疗效，因此上半年订单增长明显。 目前公司正在加快珠海研发总部及产业化基地建设，内蒙双奇厂房搬迁事宜也在稳步推进中，未来将建设南北双基地格局，同时美团平台、阿里平台旗舰店预计2023年8月底前上线，全面打通线上业务，随着产能建设和渠道扩充医药业务有望迎来稳定增长。 航发、燃气轮机需求增长牵引下，2023H1公司高温合金营收迎来快速增长，随着深汕产能陆续投产未来高温合金有望持续高增长，同时医药业务有望迎来稳定增长，发布增持+回购计划也表明公司对未来发展的信心。 1、高温合金：依托国际一流高温合金团队，通过切入国产商发铸造叶片证明自身质量和批产能力，目前叶片等精铸件切入航发、燃气轮机等多个型号，高增长趋势显著。同时由于精密铸造重资产属性导致其规模效应十分明显，未来规模效应叠加良品率提升，公司高温合金业务盈利能力有望持续提升。 2、医药业务：2023H1公司医药业务增长稳健，未来随着新产能投产以及渠道持续扩展，长期来看医药业务有望保持稳定增长。 3、增持+回购计划：1）2023年8月26日公司发布增持计划，控股股东万泽集团拟自增持计划披露之日起6个月内增持公司股份且金额不低于0.8亿元不超过1.6亿元；2）2023年8月29日公司发布回购股份方案，拟用不低于1.5亿元（含）且不超过人民币3亿元（含）回购公司股票，回购价不超过人民币16元/股（含），增持+回购计划表明公司对未来发展充满信心。 投资建议：万泽股份作为航发赛道成长性最好的公司之一，股权增持+回购计划表明公司对于未来发展的信心，根据2023H1公司业绩表现，我们预计2023~2025年公司归母净利润分别为2.02亿元、3.13亿元、4.42亿元，对应的PE为33X、21X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：公司产品产业化进程不及预期；新产能扩产不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 行业评级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 广场东塔7层 邮编：200120 邮编：100077 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com