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2025年中报点评：利润端大幅回暖，发布激励计划彰显公司信心

2025-08-25 吕伟,丁辰晖民生证券 M.凯

事件与业绩表现：恒生电子2025年H1实现营收24.26亿元，同比下滑14.44%；归母净利润2.61亿元，同比增长771.57%；扣非净利润1.92亿元，同比增长41.89%。2025Q2营收14.01亿元，同比下滑15.03%；归母净利润2.29亿元，同比增长247.07%；扣非净利润1.82亿元，同比增长59.82%。营收下降主要受市场形势、IT预算收紧、市场竞争加剧及客户采购流程延长影响；利润端大幅回暖主要得益于成本控制能力，销售/管理/研发费用同比增速分别为-26%/-21%/-11%。
业务进展：1）财富科技服务板块：新一代核心产品UF3.0签约多家券商项目并完成POC测试；2）资管科技服务板块：新一代投资交易系统O45中标多家客户，新一代核心产品FC成功落地头部金融机构；3）创新业务板块：恒云核心产品助力中国香港客户完成核心交易结算系统升级，打造标杆案例；金纳算法产品新签多家客户。中国香港资本市场活跃，预计下半年恒云业务将回升。
激励计划：公司发布股票期权计划（拟授予1515.9万份，占总股本0.8%，覆盖10位董监高及614名骨干员工）和员工持股计划（拟认购股份数不超过126.75万股，覆盖董事长、总经理等不超过99名员工）。两份计划业绩解锁条件一致：2025年净利润同比增速不低于10%，2026年及2027年同比增速均不低于10%。
投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.0、13.4、16.1亿元，当前市值对应PE估值分别为62/55/46倍。考虑资本市场成交额回升及AI受金融机构重视，公司作为证券IT龙头，业绩有望持续回暖，维持“推荐”评级。
风险提示：AI落地进度不及预期、核心技术水平升级不及预期、政策推进不及预期。