固定资产投资增速同比有所下降，行业增长乏力，短期流动性压力有所上升；基础设施建设投资需求有望对建筑业形成一定支撑——建筑施工行业2024年一季度观察报告
www.lhratings.com研究报告1 固定资产投资增速同比有所下降，行业增长乏力，短期流动性压力有所上升；基础设施建设投资需求有望对建筑业形成一定支撑 ---建筑施工行业2024年一季度观察报告 联合资信公用评级一部|高志杰|杨柳|冯熙智|谭伟祯|张永嘉 2024年一季度，建筑施工行业新签合同额同比下降，在手合同额增速高于新签合同额增速，建筑施工行业增长乏力，行业集中度继续提升。 2024年一季度，受房地产投资持续下降和基础设施投资增速下降的双重影响，全国固定资产投资增速同比有所下降；国家持续出台稳定房地产市场政策和加大对基础设施领域投资，在“稳增长”政策调控叠加专项债券方面的资金支持下，基础设施建设投资需求有望对建筑业形成一定支撑。 2024年一季度，建筑施工企业营业总收入增速降幅明显，利润率水平有所下降。受行业下游资金整体紧张影响，建筑施工企业短期流动性压力有所上升，地方国有企业和民营企业短期偿债指标下降明显。债券发行主体继续向高级别集中，高信用等级主体融资优势更加突出，地方国企债券发行期数和规模同比均有所提升；受宽松的信用环境和资产荒影响，建筑业发行主体的债券发行利率均值呈下行态势。 整体看，联合资信认为在固定资产投资增速下降的背景下，建筑施工行业增长乏力；在“稳增长”政策调控叠加专项债券方面的资金支持下，基础设施建设投资需求有望对建筑业形成一定支撑。 一、行业相关政策 建筑行业“十四五”发展规划强调行业应从“量”的扩张转向“质”的提升。2023年以来，建筑行业相关政策仍以规范行业管理和促进行业转型升级为主导；随着我国向国际技术法规和技术标准通行规则靠拢，建筑行业各领域施工标准更加严格规范清晰。 表12023年以来建筑行业相关政策 颁布时间 颁发部门 文件名称 核心内容及主旨 2023年1 月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布国家标准《建筑防火通用规范》的公告 为适应国际技术法规与技术标准同行规则，预防建筑火灾、减少火灾危害，保障人身和财产安全，使建筑防火要求安全适用、技术先进、经济合理，本规范在基本规定、建筑总平面布局、建筑平面布置与防火分隔、建筑结构耐火、建筑构造与装修、安全疏散与避难设施、消防设施、供暖、通风和空气调节系统、电气、建筑施工和使用与维护方面进行规范 2023年1 月 住房和城乡建设部 建设工程质量检测管理办法 为了加强对建设工程质量检测的管理，本办法规定检测机构应当按照本办法取得建设工程质量检测机构资质，并在资质许可的范围内从事建设工程质量检测活动；同时对检测机构资质管理、检测活动管理、监督管理、法律责任进行规定 2023年4 月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布行业标准《超长混凝土结构无缝施工标准》的公告 为了规范超长混凝土结构设计与施工，做到技术先进、安全适用、经济合理，住建部对超长混凝土结构工程制定单独标准，本标准在基本规定、材料、深化设计和施工方面对超长混凝土结构施工进行明确规范 2023年6 月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布国家标准《城乡历史文化保护利用项目规范》的公告 为了在城乡建设中加强历史文化保护与合理利用，增强中华民族文化自信，本规范对历史文化名城、历史文化名镇名村、历史文化街区、历史地段和历史建筑的保护利用进行明确规定 2023年8 月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布国家标准《城镇燃气输配工程施工及验收标准》的公告 为规范城镇燃气输配工程施工及质量验收，保证施工安全和工程质量，制定本标准;本标准适用于新建、扩建和改建城镇燃气输配管道和厂站的施工及质量验收 2023年8 月 中华人民共和国交通运输部 公路水运工程质量检测管理办法 为了加强公路水运工程质量检测管理，保证公路水运工程质量及人民生命和财产安全，本办法对检测机构资质管理、检测活动管理、监督管理和法律责任进行规定 2023年 11月 住房和城乡建设部 住房城乡建设部关于发布行业标准《城市道路绿化设计标准》的公告 为发挥道路绿化在改善城市生态环境、提供舒适出行、丰富城市景观等方面的作用,避免绿化影响交通安全，保障绿化植物的生长环境，规范道路绿化设计，制定本标准 2023年 12月 住房和城乡建设部 全国住房城乡建设工作会议 深化建筑业供给侧结构性改革，持续在工业化、数字化、绿色化转型上下功夫，努力为全社会提供高品质建筑产品，打造“中国建造”升级版 2024年3 月 住房和城乡建设部 推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《国务院关于印发〈推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案〉的通知》（国发〔2024〕7号）要求，有序推动建筑和市政基础设施设备更新工作，制定本实施方案 2024年4 月 住房和城乡建设部 住房城乡建设部关于修改《建设工程消防设计审查验收工作细则》并印发建设工程消防验收备案凭证、告知承诺文书式样的通知 为贯彻落实住房和城乡建设部令第58号《建设工程消防设计审查验收管理暂行规定》，住房城乡建设部决定修改相应配套文件《建设工程消防设计审查验收工作细则》并印发建设工程消防验收备案凭证、告知承诺文书式样 资料来源：联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）根据公开资料整理 二、建筑行业发展状况 从行业层面来看，受下游房地产市场需求疲软和基础设施建设投资增速回落等因素影响，2023年全国建筑业产值增速放缓，新签合同额同比下降，行业增长乏力， 行业集中度进一步提升。 2023年及2024年一季度，全国建筑行业分别实现总产值315911.85亿元和 56671.08亿元，同比分别增长5.80%和6.90%，增速较上年同期分别下降0.70个百分 点和增长0.90个百分点，行业产值增速放缓。 从合同签订情况看，2023年及2024年一季度，全国建筑业新签合同额分别为356040.19亿元和67277.84亿元，分别同比下降2.85%和下降0.03%，行业增长乏力。从行业集中度来看，七大建筑施工中央企业新签合同额占全国建筑业新签合同额比重持续提升，2023年比重为41.89%，同比增长3.76个百分点。 图1七大建筑央企新签合同额占比情况 400000.00 45.00% 350000.00 40.00% 300000.00 35.00% 250000.00 30.00% 25.00% 200000.00 20.00% 150000.00 15.00% 100000.00 10.00% 50000.00 5.00% 0.00 0.00% 20132014201520162017201820192020202120222023 七大央企新签合同额（亿元）建筑业当年新签合同额:累计值（亿元）占比（%） 注：七大建筑央企分别为中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、中国电建、中国化学资料来源：联合资信根据公开资料整理 截至2023年底，全国建筑业签订合同总额（在手）724731.07亿元，较上年底增 长1.27%；2024年3月底，全国建筑业签订合同总额（在手）442519.03亿元，较2023年3月底增长0.07%，在手订单增速高于新签订单增速，主要受部分房地产项目停建缓建和部分地区限制政府项目投资导致开工率下降等因素影响所致。 图22012年以来建筑业总产值及新签合同额情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从样本企业来看，2024年一季度，建筑施工企业营业总收入增速降幅明显，利润总额同比小幅下降；受下游行业需求疲软等因素影响，水泥和钢材价格整体震荡下行，同时建筑施工企业整体利润空间亦受到进一步抑制，利润率水平同比略有下降。偿债压力方面，受下游房地产和基建行业资金持续紧张导致回款周期变长影响，建筑施工企业整体短期流动性压力有所上升，地方国企和民营企业短期偿债指标下降明显。 联合资信选取中国建筑股份有限公司和中国中铁股份有限公司等公开发债主体作为样本企业1，以下通过其披露的2024年一季度财务报表进一步分析建筑业运行状况。 2024年一季度，建筑样本企业收入同比增长0.57%，收入增速下降6.88个百分点，利润总额同比下降1.35%，营业利润率中位数为8.95%，同比下降0.74个百分点。总体来看，2023年以来，受原材料下游需求疲软等因素影响，水泥和钢材价格整体震荡下行，但建筑施工企业整体利润空间亦受到抑制，利润率水平同比略有下降。 图3水泥价格指数和钢材价格指数波动情况 1已剔除无法获取季度数据的样本，剔除后样本企业合计107家，包括中央企业50家，地方国企41家，民营企业16家，样本分别占比46.73%、38.32%和14.95%。 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 中国:水泥价格指数 中国:钢材综合价格指数 2017-01-06 2017-04-06 2017-07-06 2017-10-06 2018-01-06 2018-04-06 2018-07-06 2018-10-06 2019-01-06 2019-04-06 2019-07-06 2019-10-06 2020-01-06 2020-04-06 2020-07-06 2020-10-06 2021-01-06 2021-04-06 2021-07-06 2021-10-06 2022-01-06 2022-04-06 2022-07-06 2022-10-06 2023-01-06 2023-04-06 2023-07-06 2023-10-06 2024-01-06 2024-04-06 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从不同所有制的建筑施工企业来看，中央企业、地方国企与民营企业之间的收入增速和利润增速存在分化，但由于民营企业逐步退出公开债券市场，样本量下降明显，部分指标受极值影响较大。2024年一季度，中央企业收入同比增速与全样本收入同比增速基本持平，民营企业收入下降明显，收入同比增速为负；中央企业利润总额同比增速较上年同期有所下滑但仍为正值，地方国企和民营企业利润同比增速为负，全样本利润同比增速较上年同期由正转负。营业利润率方面，受益于严格的成本控制及民营建筑样本企业主要分布在营业利润率较高的建筑工程设计、装饰装修和园林工程等细分行业，民营企业较其他所有制企业，利润率仍维持相对高位。 图4不同所有制建筑施工企业季度收入增速（中位数）情况 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 地方国企收入同比增速 中央企业收入同比增速 民营企业收入同比增速 全样本收入同比增速 注：由于民营企业债券到期兑付后陆续退出公开债券市场，剔除到期样本后，截至2024年3月底，可获取季度 数据的有效民营企业样本量小，部分指标受极值影响较大，下同 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图5不同所有制建筑施工企业季度利润增速（中位数）情况 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% -150.00% -200.00% 地方国企利润总额同比增速 中央企业利润总额同比增速 民营企业利润总额同比增速 全样本利润总额同比增速 资料来源：联合资信根据公开资料整理 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 中央企业营业利润率（中位数） 民营企业营业利润率（中位数） 地方国企营业利润率（中位数） 全样本营业利润率（中位数） 图6不同所有制建筑施工企业季度营业利润率（中位数）情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从企业财务杠杆水平和债务负担来看，截至2024年3月底，样本建筑施工企业 资产负债率中位数为76.99%，较2023年3月底和2023年底分别上升0.94个百分点 和上升0.38个百分点；样本企业全部债务资本化比率中位数为54.8
