金属行业2024半年度展望：周期性配置逻辑强化，贵金属行业高景气度延续

金属行业2024半年度展望

1. 金属行业供给刚性与需求韧性间仍存博弈

1.1 金属行业的供给周期显现底部抬升迹象

• 供给端增速将呈现结构性抬升：全球矿端有效供给增量虽呈刚性化特征，但上游勘探数据显示结构性抬升，预示未来金属供给弹性可能释放。
• 显性库存已从周期底部抬升：金属行业显性库存自底部回升，表明市场供需关系正发生变化。

1.2 金属行业成长属性已出现实质性攀升

• 绿色低碳能源转型：促进特定金属需求曲线右移，体现为新能源材料需求的增加。
• 政策支持：推动细分行业产销规模持续增长，支持金属行业发展。

2. 关注周期性、成长性及对冲性的品种配置价值

2.1 铜：供应缺口或仍有趋势性放大可能

• 铜精矿供给仍显扰动：全球铜精矿供给面临挑战，中国精炼铜产量增速可能放缓。
• 铜消费有强增长性：预计2024-2027年全球铜消费量增长11.3%，至11345万吨。
• 中国铜消费展望：四大行业铜消费复合年增长率预计达6.6%。

2.2 铝：铝土矿市场供需结构性优化

• 中国铝土矿供给收缩：自给率下降，进口依赖度提高。
• 铝土矿消费增长：源自全球氧化铝产业扩张。
• 市场景气：铝土矿价格传导机制通畅，长期供应紧张提振上游企业估值。

2.3 黄金市场的定价逻辑变化

• 金融属性与供需属性并重：黄金价格的弹性由金融属性决定，韧性由供需属性决定。
• 定价逻辑梳理：避险溢价、汇率平价、流动性溢价及通胀平价四大因素共同作用。

2.4 铂金：供给端的结构性短缺

• 矿产铂金供应疲软：产量增速受限。
• 需求复苏：汽车催化、工业及首饰铂金需求预计增长。
• 供需缺口预测：2024-2027年全球铂金市场或进入结构性短缺周期。

3. 投资建议及相关公司

• 金属行业处于高景气周期：供给周期与库存周期、需求韧性相互作用，形成良好市场环境。
• 配置属性持续增强：周期性、成长性和对冲性价值凸显。
• 投资建议：关注具有周期性、成长性和对冲性的金属品种配置机会。
• 相关公司：铜类企业如紫金矿业、金诚信、江西铜业、西部矿业；铝业如中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业；黄金领域如玉龙股份、山金国际、山东黄金、赤峰黄金、中金黄金；铂金相关企业如贵研铂业。

风险提示

• 政策执行不确定性。
• 利率超预期变动。
• 金属库存激增。
• 市场风险情绪波动。
• 区域性冲突风险。

此报告强调金属行业在2024年的高景气度，特别是贵金属行业表现出的持续高增长潜力，同时指出不同金属品种之间存在明显的供需差异和配置机会，建议投资者关注具有周期性、成长性和对冲性的金属品种。