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金属行业仍处供给周期底部,金属产业链库存系统性偏低,全球金属交易所显现库存持续处于低位,中国金属行业显性库存可用天数亦降到十年极低水平。此外,从国内工业金属产业链库存角度观察,冶炼厂、加工企业、制品企业的产成品及原材料库存均有去化且处数年低位,鉴于当前期现倒挂的商品数量已创近十年最高,需求的强韧性有望推动产业链补库存的弹性。从近十年数据观察,三次补库小周期的显现均有效提振金属行业估值水平。金属行业已显现较强成长性,行业成长聚焦于新能源、新基建产业链的相关金属原材料的需求扩张。金属行业依然面临对冲性的冲击,对冲主要聚焦于"胀"与"不确定"风险,主要对冲标的资产为黄金。建议关注周期、成长及对冲三条主线。