生猪期货周报：供给偏紧托底价格 需求淡季下谨慎看待
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2024年7月18日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 供给偏紧托底价格需求淡季下谨慎看待 【策略观点】 三季度供给缩减的预期下，压栏、二育助推现货价格再破前期高点。不过市场担忧供给累积以及季节性淡季下，终端消费对高价的承接力度有限，养殖端高价认价出猪增多，盘面跟涨情绪相对谨慎。当前，供给端偏紧托底价格，而需求端跟进不足，限制上行空间，行情阶段性上涨还需等待立秋后的需求回暖，短期偏强震荡，不宜追多，以逢低做多思路为主。建议区间17500-19000元/吨。 · 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1挺价情绪有所降温上行动力有限3 2.2理论供给量呈下滑趋势情绪主导短期出栏节奏5 2.3淡季开工率持续下滑冻品库存同比偏低7 2.4猪价再次拉涨养殖利润走阔8 三、行情总结9 一、行情回顾 图表1生猪主力合约及现货走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 全国外三元猪均价重回19元/公斤以上，再破6月前高。不过当前处于季节性淡季，终端消费跟进乏力，养殖端挺价情绪有所降温，认价出栏情况增多，价格上行放缓。多空交织下，相较于现货，盘面情绪较为谨慎，跟涨幅度不大，期现贴水走阔。 二、生猪基本面分析 2.1挺价情绪有所降温上行动力有限 截止7月17日，生猪出栏均价19.09元/公斤，较上周环比上涨0.43元/公斤。标肥价 差-0.12元/公斤，较上周走阔0.05元/公斤。猪价再次拉涨，最高至19.24元/公斤，上破6月高点。不过终端需求低迷，猪价走高后，市场走货速度放缓。养殖端挺价情绪有所降温，认卖情况增多，短期现货价格上涨动力有限，预计将小幅回落。 仔猪出栏均价42.1元/公斤，较上周环比下跌1.58元/公斤。二元母猪（50KG/头）均价 1736.19元/头，较上周环比持平。近几周，养殖端高价补栏积极性下降，仔猪价格走弱，不过后市预期尚存，以弱势整理为主，大幅下跌的空间不大。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表3标肥价差走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表5二元母猪均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2理论供给量呈下滑趋势情绪主导短期出栏节奏 根据农业农村部数据显示，2024年5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，同比下降6.2%，环比上涨0.25%。产能去化效果逐步显现，对猪价下方形成较稳固的支撑。不过随着我国生猪行业生产效率提升以及猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能比预期偏大，猪价上行幅度不宜过高估计。 据Mysteel统计，截止2024年6月底，规模场能繁母猪存栏量为489.29万头，环比上涨0.35%，同比下降3.43%。近两月猪价重心上移明显，养殖端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，规模场能繁母猪存栏连续4个月环比小幅上升，从生产周期推算，三四季 度供给环比缩减趋势不变，不过明年实际供给调减需谨慎看待。规模场6月商品猪存栏数为3384.09万头，环比上升0.41%，同比下滑0.41%。6月出栏量为871.23万头，环比减少7.65%，同比增加6.8%。端午后需求进入季节性淡季，价格高位回落，散户认价出栏增多，规模场则放缓出栏节奏。7月，在高温高湿气候下，疫病防控难度大，价格拉涨后，规模场顺价出栏，预计当月出栏稳中有升。 截止7月12日，生猪出栏均重123.36公斤，与上周环比下降0.37公斤。炎热天气下，大猪需求低迷，增重速度放缓。叠加夏季南方天气湿热，疫病风险下，大猪出栏增多。当前大猪供应逐步缩减，出栏体重环比下调。 图表6农业农村部能繁母猪存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7规模场能繁母猪月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8规模场月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场月度出栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表10出栏均重走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3淡季开工率持续下滑冻品库存同比偏低 截止7月17日，重点屠宰企业日均开工率为23.6%，较上周环比下降0.13%。冷冻肉库容率23.16%，较上周环比下降0.12%，与去年同比低2.36。本周毛猪价格上涨过快，终端需求受制下，白条走货不畅，屠企开工率在季节性淡季下，环比持续下滑。冻品库容环比下降偏缓，不过今年二季度以来，猪价开始走强，屠企主动入库不多，较去年同期，库存压力不大。5月后，猪价涨幅过快，屠企基本不会主动入库，在今年猪价走强趋势下，没有低价收猪入库的机会，四季度后很可能会出现冻品供应偏紧的情况。 图表11重点屠宰企业开工率 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表12重点屠宰企业冻品周度库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4猪价再次拉涨养殖利润走阔 截止7月17日，玉米现货价格2466.86元/吨，较上周环比下跌12.82元/吨，豆粕现货 价3098.86元/吨，较上周环比下跌98.57元/吨。玉米基本面方面，地区基层供应偏紧，粮商出库存为主，逐步顺价出货。销区玉米市场价格稳定运行，购销平淡，港口贸易商挺价情绪减弱。不过今年小麦丰产，新季玉米生长情况转好，下游需求平淡，玉米多空交织，承压低位震荡为主。豆粕从基本面看，USDA7月供需平衡报告基本符合预期，对市场影响有限。据种植进度报告显示，目前美豆新作优良率居于近年同期高位。国内来看，供应端来看7月将迎来国内年内进口大豆到港高峰，巴西大豆库存时间短依然提振油厂压榨，豆粕仍处于季节性累库周期。需求端，水产养殖需求表现不及预期，生猪二次育肥对饲料端有所提振。后市豆粕供给宽松，承压运行。 截止7月12日，自繁自养养殖盈利391.98元/头，盈利较上周环比扩大63.56元/头。 外购仔猪养殖盈利327.15元/头，盈利较上周环比扩大84.13元/头。进入7月，猪价再次拉升，养殖端利润持续走强。今年二季度以来，猪价回暖，饲料价格处于低位，养殖利润扭亏为盈，预计三四季度猪价仍将处于偏强区间，利润空间将维持在较好水平。 图表13玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表14养殖利润走势 数据来源：wind、国元期货 三、行情总结 供给缩减趋势下，养殖端看涨情绪推动猪价再次走强。不过当前处于季节性淡季下，终端需求跟进不足，屠宰开工率持续下降，养殖端挺价情绪有所降温。盘面对目前供需双弱的情况持谨慎态度，跟涨幅度不大，短期偏强震荡，不宜追多，等待下探后逢低做多。建议区间17500-18500元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即 磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221
