PVC期货周报：地产预期抬升“价格底”，需求仍疲弱下上方谨慎看待

PVC期货周报 地产预期抬升“价格底”，需求仍疲弱下上方谨慎看待 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月11号 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 当前宏观氛围强劲，地产利好政策频发，引发市场对后续建材系需求乐观预期。估值角度PVC利润承压，一体化利润微弱同比低位，估值偏中低。供需看PVC年底约100万吨新产能投放带来供应增量，但整体行业开工提负意愿不强。需求端国内面临节前放假，下游预计开工逐步走弱，且政策短期对订单提振有限，高价仍显抵触。出口近期予以支撑，印度报盘走强大量扫货，但须关注提前预支刚需可能及前期北美货源冲击亚洲市场造成的对明年一季度出口的压制作用。社库方面已连续近2个月去化目前库存压力环比转弱。综上短期PVC价格在政策的强预期及基本面环比改善下走强。预计V2305单边或在情绪下仍有进一步上涨可能，关注6550一线阻力，建议暂观望。中期看社库叠加厂库压力仍存结合目前订单情况一般不排除年后出现过热预期的修正可能。 V2305单边暂观望V2301单边建议逢高短空关注6550上方压力 指标 运行情况 观点 指标与观点 截至12月8日电石市场价格周度环比下跌，其中山东送到价-100至4070~4210元/吨。但原料兰炭价格亦有下跌，估算电石厂利润维持，处于小 电石幅盈利状态。电石行业开工率提升至78.95%，同比基本持平。目前电石供需由偏紧转为略显过剩趋势，且随着复产企业产量增加，电石供应将中性环比增多；而需求方面PVC虽无明确的检修计划，但在产企业开工负荷提升意愿不强。预计供需矛盾进一步增大下电石价格有进一步下行可能。 供应截至12月8日PVC整体开工负荷率70.64%，环比下降0.49个百分点；其中电石法PVC开工负荷率68.15%，环比下降0.94个百分点；乙烯法PVC开工负荷率79.51%，环比提升1.08个百分点。 库存卓创社库：截至12月9日华东样本库存20.25万吨，华南样本库存4.28万吨；样本仓库总库存24.53万吨，较上一期减少2.23%，同比增加80.10%隆众厂库：截至12月9日PVC隆众样本厂库达到46.9万吨，环比累库1.39万吨，总量同比2021年高188.43%。 利润 电石价格走弱，但原料兰炭价格回落明显，估算下电石厂利润回升至+100元/吨附近。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润已走弱至亏损，一定程度上填补PVC端价格上涨的利润给予，整体看氯碱一体化利润压力仍较大，同比处于近五年明显低位。 下游 据隆众调研：本周制品企业开工稳中略好，主要是局部地区管控放松影响。型材企业来看，北方地区受限制企业开始逐步恢复；南方开工基本尚可，保持双节前的正常开工。整体行业看，再融资对房地产的提振在短期内不能形成提振，制品企业并未得到订单反馈。 偏多 环比好转中性偏空 估值偏低 现实一般预期转强 进出口 出口：截至12月8日，东南亚在800美元/吨，CFR印度价格在840美元/吨。亚洲市场价格继续上涨，印度国内装置检修及市场低库存，导致印度近期恐慌性抢单，中国台湾台塑1月交付量受节日影响减少，预售价格上涨70-90美元/吨不等，CIF印度840美元/吨，售罄。中国大陆FOB报价涨至800-840美元/吨以上，部分商家继续上调，1-2月份交付货源仍有询单。根据天津港FOB报价估算出口利润处于盈亏线上方。 中性偏多 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 7,500.00 春节前后，节前整体氛围好转，叠加补库需求PVC震荡缓慢上行，而节后在需求恢复不及预期下 出现回调 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束及部分地区 疫情有所缓和下预期需求好转， 叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 美联储加息，市场交易衰退逻辑， 国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库， 海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 7,000.00 6,500.00 宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑但冬季雨雪抑制终端需求，且春节早放假在即高库存压力仍在，PVC震荡上行 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 2022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.001 -200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022 自4-6月大跌后，现货跌势明显放缓，但下半年整体呈现重心不断向下的态势。由于当前处于需求淡季，雨雪与疫情作用下终端开工不高且节前提前放假也影响下游采购积极性。 华南-华东电石法价差 国内PVC市场期现同涨，基差报盘优势消失，一口价成交为主，偏高报盘成交难度大，整体下游采购积极性一般，成交气氛平平。5型电石料，华东主流现汇自提6100-6210元/吨，华南主流现汇自提6060-6180元/吨，河北现汇送到5920-5980元/吨，山东现汇送到6080-6150元/吨。。 华东乙电价差在145元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在95元/吨，均处于近五年同期低位。 PVC基差 5 -9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 4,200.00 2050.00 3,340.002,680.00 3,760.003,320.00 1800.00 2,020.00 2,880.00 1550.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 1,360.00 2,440.00 700.00 2,000.00 1300.00 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,700.00 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 2021-12-09 2022-01-09 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 电石:西北到货价元/吨 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 电石:华北到货价元/吨 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 电石月度产量（万吨） 270 255 240 225 210 195 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石市场价格下跌，但原料兰炭价格亦有下跌，估算电石厂利润维持，处于小幅盈利状态。截至12月8日，电石行业开工率提升至78.95%，同比基本持平。 目前电石供需由偏紧转为略显过剩趋势，且随着复产企业产量将陆续增加，电石整体供应量将环比增多；而需求方面PVC虽无明确的检修计划，但在产企业开工负荷提升意愿不强。预计供需矛盾进一步增大下电石价格有进一步下行可能。 电石年度产能电石年度产量年度表观消费量产能利用率 201720182019202020212022 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.001 201720182019202020