传媒互联网2024Q2持仓点评：A股传媒仍处低配，港股互联网持仓继续回升

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|传媒（2172） 传媒互联网2024Q2持仓点评： A股传媒仍处低配，港股互联网持仓继续回升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年07月28日 证券研究报告 |报告要点 2024Q2公募基金重仓情况来看，A股传媒板块重仓持股比例为0.74%，环比下降0.16pct，仍处于低配状态，其中游戏重仓比例实现环比提升。港股互联网重仓比例为2.84%，环比提升0.20%，板块配置价值凸显。建议关注A股游戏、影视等内容公司景气度修复及AI应用落地以及基本面向好、竞争壁垒较强的头部互联网平台公司。 |分析师及联系人 丁子然 SAC：S0590523080003 周砺灵 请务必阅读报告末页的重要声明1/9 行业研究|行业点评研究 2024年07月28日 传媒 传媒互联网2024Q2持仓点评： A股传媒仍处低配，港股互联网持仓继续回升 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 传媒 10% 沪深300 -7% -23% -40% 2023/72023/112024/32024/7 相关报告 1、《传媒：2024世界人工智能大会：聚焦AI 多模态、产品化》2024.07.07 2、《传媒：暑期档呈现多元供给，头部渠道及片方有望受益》2024.06.30 扫码查看更多 A股传媒重仓持股比例环比下降，处于低配状态 根据中信一级行业分类，2024年二季度，A股传媒板块公募基金持仓比例为0.74%环比下降0.16pct。全行业对比来看，2024年二季度传媒板块在基金配置比例排名中信一级行业第14名，环比提升幅度排名第11。从走势来看，2024年二季度A股传媒板块累计下跌19.8%，绝对收益在中信一级行业排名第28名。 细分行业来看，游戏重仓比例环比提升 从细分板块来看，2024Q2传媒板块重仓比例排序依次为游戏（0.347%）、营销 （0.214%）、影视（0.116%）、出版（0.043%）。从持仓环比变动来看，游戏（+0.08pct重仓比例环比2024Q1提升，影视（-0.14pct）、营销（-0.03pct）、出版（-0.01pct等板块重仓比例同比下降。 从个股来看，前五大重仓股集中度较高 从个股维度，2024Q2公募基金在传媒互联网行业的前五大重仓股分别为分众传媒 （0.204%）、恺英网络（0.082%）、昆仑万维（0.065%）、光线传媒（0.048%）、神州泰岳（0.043%），合计重仓持股比例0.442%，占A股传媒整体持仓的59.66%，整体较为集中。其中，分众传媒、昆仑万维、神州泰岳的重仓基金数量均实现增长 港股互联网配置价值凸显，重仓占比持续回升 港股互联网板块基金重仓占比持续回升，2024Q2重仓比例为2.84%，环比提升0.20%。其中腾讯控股1.672%（+0.167pct），美团-W0.708%（+0.122pct）,快手 -W0.248%（-0.048pct），哔哩哔哩-W0.075%（+0.009pct），泡泡玛特0.06%（-0.005pct），阅文集团0.032%（+0.01pct）。从重仓基金数量来看，以上公司均实现环比增长，其中重仓腾讯控股的基金数量环比增长111%至733支。 投资建议 A股传媒：我们认为，A股影视、游戏公司有望先后于2024年暑期档、四季度开启产品周期，供给侧的丰富内容有望进一步提升需求侧消费意愿，看好下半年内容行业景气度修复。同时，生成式AI引领的技术变革持续演进，其中多模态生成技术作为产业关注的焦点有望加速推进，而内容行业作为AIGC落地场景有望率先受益。建议关注基本面较优、竞争格局较好的内容制作方恺英网络、巨人网络；以及稀缺性布局AI应用的昆仑万维、盛天网络。 港股互联网：随着宏观经济复苏，多家互联网平台企业经营改善，且估值处于较低水平。随着公司持续回购，结合外资流入，港股互联网配置价值凸显。建议关注美团（竞争趋缓）、快手（利润持续释放）、哔哩哔哩（经营改善，游戏业务表现亮眼）、美图公司（付费渗透率和客单价双升）。 1.2024Q2持仓分析：A股传媒仍处低配，港股互联网持仓继续回升 公募基金2024年中报已披露完毕，我们按惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。 根据中信一级行业分类，2024年二季度，A股传媒持仓比例为0.74%，环比下降0.16pct；港股互联网持仓比例为2.84%，环比提升0.20%。全行业对比来看，2024年二季度传媒板块在基金配置比例排名中信一级行业第14名，环比提升幅度排名第11。从走势来看，2024年二季度A股传媒板块累计下跌19.8%，绝对收益在中信一级行业排名第28名。 图表1：2022Q3-2024Q2传媒互联网基金持仓比重图表2：近两个季度各行业基金持股市值环比变化 本期环比变化 上期环比变化 4% 非银行金融 银行 电子 电力及公用事业 通信 国防军工 煤炭建筑钢铁综合传媒 综合金融 其他建材家电 纺织服装商贸零售消费者服务 房地产石油石化交通运输 电力设备及新能源 农林牧渔轻工制造有色金属计算机机械 汽车食品饮料基础化工 医药 2% 6% 1% 5% 0% 4% -1% 3% -2% 2% -3% 1% -4% 0% 港股互联网A股传媒整体3% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2024Q1及2024Q2各板块基金配置比例图表4：各板块涨跌幅 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2024Q2配置比例2024Q1配置比例 2024Q2累计涨跌幅2024Q1累计涨跌幅 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 电子食品饮料 医药电力设备及新能源 有色金属 银行通信 非银行金融 机械电力及公用事业 汽车家电 基础化工 传媒计算机交通运输国防军工石油石化农林牧渔 煤炭消费者服务 房地产建筑 纺织服装轻工制造 钢铁建材 商贸零售综合金融 综合 银行电力及公用事业 交通运输 煤炭电子家电通信 石油石化有色金属国防军工 汽车非银行金融 建筑基础化工农林牧渔 机械钢铁建材医药 纺织服装电力设备及新能源 综合金融房地产食品饮料轻工制造计算机商贸零售 传媒消费者服务 综合 -30% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 1.1A股传媒：整体仍处低配，游戏Q2重仓比例环比提升 从细分板块来看，2024Q2传媒板块重仓比例排序依次为游戏（0.347%）、营销（0.214%）、影视（0.116%）、出版（0.043%）。从持仓环比变动来看，游戏（+0.08pct）重仓比例环比提升，影视 （-0.14pct）、营销（-0.03pct）、出版（-0.01pct）等板块重仓比例同比下降。 图表5：2024Q2A股传媒各子行业基金重仓市值占比变动情况 2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 0.347% 0.214% 0.116% 0.043% 0.009% 0.006% 0.005% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 游戏 营销影视出版 其他版权平台广电 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表6：2024Q2末A股传媒板块基金重仓市值前15名标的一览 持股数量（亿股） 持股总市值（亿元） 重仓持股比例 重仓市值占比变动 重仓基金数量 重仓基金数量变动 分众传媒 8.92 54.08 0.204% -0.032pct 170 76 恺英网络 2.26 21.59 0.082% -0.038pct 52 -33 昆仑万维 0.54 17.27 0.065% 0.046pct 39 14 光线传媒 1.50 12.59 0.048% -0.039pct 54 -15 神州泰岳 1.41 11.46 0.043% 0.009pct 42 9 世纪华通 2.93 10.04 0.038% 0.037pct 16 14 三七互娱 0.77 10.00 0.038% 0.015pct 20 -17 万达电影 0.79 9.53 0.036% -0.041pct 40 -6 吉比特 0.03 6.01 0.023% 0.022pct 19 16 巨人网络 0.61 5.79 0.022% -0.006pct 16 -13 掌趣科技 1.14 4.76 0.018% 0.017pct 15 11 完美世界 0.54 4.12 0.016% 0.015pct 7 4 芒果超媒 0.14 2.92 0.011% -0.003pct 22 13 长江传媒 0.32 2.57 0.010% 0.006pct 19 9 焦点科技 0.06 1.74 0.007% -0.037pct 7 -17 资料来源：Wind，国联证券研究所 游戏：2024Q2游戏企业基金重仓比例环比+0.08pct至0.347%，其中恺英网络0.082%（-0.038pct），昆仑万维0.065%（+0.046pct），神州泰岳0.043%（+0.009pct），世纪华通0.038% （+0.037pct），三七互娱0.038%（+0.015pct）。 图表7：主要游戏企业公募基金重仓比例情况图表8：主要游戏企业公募基金重仓比例环比变动 0.3% 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 0.2% 0.2% 0.1% 0.046% 0.1% 0.0% 0.037% 0.009% 0.015% -0.1% -0.038% -0.1% -0.2% -0.2% 2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 0.082% 0.065% 0.043% 0.038% 0.038% 0.4% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.0% 恺英网络 昆仑万维 神州泰岳 世纪华通 三七互娱 恺英网络 昆仑万维 神州泰岳 世纪华通 三七互娱 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 营销：2024Q2营销企业基金重仓比例-0.03pct至0.214%，其中分众传媒0.204%（-0.03pct）。 图表9：主要营销企业公募基金重仓比例情况图表10：主要营销企业公募基金重仓比例环比变动 2023Q22023Q3 0.2% 2023Q4 2024Q1 2024Q2 0.1% 0.1% 0.005% 0.002% 0.001% 0.0% -0.1% -0.032% -0.1% 2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 0.4% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.0% 0.204% 0.006%0.002%0.001% 分众传媒蓝色光标易点天下宣亚国际 分众传媒蓝色光标易点天下宣亚国际 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 影视：2024Q2影视企业基金重仓比例环比-0.14pct至0.116%，其中光线传媒0.048%（-0.039pct），万达电影0.036%（-0.041pct），芒果超媒0.011%（-0.003pct）。 2023Q2 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 2023Q3 2023Q42024Q12024Q2 0.048% 0.036% 0.011% 0.003% 0.003% 0.1% 图表11：主要影视企业公募基金重仓比例情况图表12：主要影视企业公募基金重仓比例环比变动 光线传媒万达电影芒果超媒华策影视奥飞娱乐 2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% -0.