医药生物行业周报：2022Q4公募医药股持仓环比提升，非药基金仍处低配

本周观点 我们本期周报就公募基金医药板块持仓情况进行梳理研究。截至2022Q4，整体来看，主动权益基金的整体仓位环比上升1.80pp，加权平均计算权益基金整体仓位达86.42%。 从医药板块来看，A股医药板块2022Q4持仓比例为10.93%，环比上升2.18pp，扣除医药基金后持仓5.82%，环比亦上升1.78pp。截至2022年12月底，医药股在A股总市值占比为8.54%，环比提升0.61pp，医药板块在行业基金的支撑下依旧处于超配状态，但扣除医药基金后处于低配。 从市值和涨跌幅来看，截至于2022年12月底，截取的199支医药基金总股票投资市值为2961亿元，创历史新高水平，相较于2022Q3投资规模增加376.06亿元，环比变化为+14.55%。从申万医药涨跌幅角度看，2022Q4同期上涨10.56%，医药基金总体规模增加大于指数上涨幅度。 从总规模来看，2022年12月底，199支医药基金总规模增加至3305.92亿，规模环比上涨10.59%，与同期申万医药指数10.56%的涨幅相当。 投资建议 本周医药整体表现相对较弱，跌幅略大于沪深300指数。从交易量来看，本周出现放大，交投显著节后活跃。板块内部来看，子板块涨跌互现，医药外包、药店和医疗设备跌幅靠前，医疗新基建、体外诊断和生命科学涨幅居前。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会： CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在今年Q1出现加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。 创新药——聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。 监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年CDE批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。相关政策包括但不限于：1）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；2）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂丰富、核心管线进入密集数据发布期的加科思（01167.HK）、海创药业 绩超预期增长，单季度营收与利润创新高（2023.1.17） *（688302）、德琪医药*（06996.HK）、康宁杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。 【中邮证券】天坛生物(600161)：公司迎来浆站+产能双增长，盈利能力有望全面改善(2023.2.2) 医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。 国内防控政策已进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。民营医院或将显著受益，建议关注：国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等；同时，医院诊疗量反弹将提高血制品临床用量，推动需求端快速修复。叠加进口白蛋白供给紧缺，血制品行业进入半年至一年的去库存周期。持续的供需不平衡或使院外市场终端产品出现涨价趋势。血制品行业迎来基本面全面修复，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物（600161）。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。 医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗* （688607）、祥生医疗*（688358）等。 原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在今年出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业（300636）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 风险提示： 创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。 1中邮观点： 1.1本周观点 我们本期周报就公募基金医药板块持仓情况进行梳理研究，试图梳理出以下三个问题：一、截至2022Q4公募基金医药板块的持仓情况如何？二、剔除医药基金后公募基金医药板块的持仓如何？三、医药基金总规模变化情况如何？？ 截至2022Q4，整体来看，主动权益基金的整体仓位环比上升1.80pp，加权平均计算权益基金整体仓位达86.42%。 从医药板块来看，A股医药板块2022Q4持仓比例为10.93%，环比上升2.18pp，扣除医药基金后持仓5.82%，环比亦上升1.78pp。截至2022年12月底，医药股在A股总市值占比为8.54%，环比提升0.61pp，医药板块在行业基金的支撑下依旧处于超配状态，但扣除医药基金后处于低配。 图表1：公募基金医药股持仓情况（%） 截至于2022年12月底，我们总共截取的199支医药基金总股票投资市值为2961亿元，创历史新高水平，相较于2022Q3投资规模增加376.06亿元，环比变化为+14.55%。从申万医药涨跌幅角度看，2022Q4同期上涨10.56%，医药基金总体规模增加大于指数上涨幅度。 图表2：医药基金股票投资市值（亿元） 2022年12月底，199支医药基金总规模增加至3305.92亿，规模环比上涨10.59%，与同期申万医药指数10.56%的涨幅相当。 图表3：2019-2022年医药基金规模及申万医药指数涨跌幅情况（亿元，%） 1.2投资建议 本周医药整体表现相对较弱，跌幅略大于沪深300指数。从交易量来看，本周出现放大，交投显著节后活跃。板块内部来看，子板块涨跌互现，医药外包、药店和医疗设备跌幅靠前，医疗新基建、体外诊断和生命科学涨幅居前。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会： CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在今年Q1出现加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。 创新药——聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年CDE批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。相关政策包括但不限于：1）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；2）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂丰富、核心管线进入密集数据发布期的加科思（01167.HK）、海创药业*（688302）、德琪医药*（06996.HK）、康宁杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。 医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。国内防控政策已进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。民营医院或将显著受益，建议关注：国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等；同时，医院诊疗量反弹将提高血制品临床用量，推动需求端快速修复。叠加进口白蛋白供给紧缺，血制品行业进入半年至一年的去库存周期。 持续的供需不平衡或使院外市场终端产品出现涨价趋势。血制品行业迎来基本面全面修复，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物（600161）。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在今年出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业（300636）等。 （其中，标注*的暂未深度覆盖） 2医药生物行业概览 2.1本周行业表现 本周医药板块下跌1.15%，跑输沪深300指数0.20pct。医药生物行业二级子行业中，医疗新基建（2.60%）、体外诊断（1.91%）、生命科学（1.73%）表现居前，医药外包（-3.75%）、药店（-3.53%）、医疗设备（-1.97%）表现居后。个股方面，周涨幅榜前3位分别为睿昂基因（25.11%）、首药控股-U（24.39%）、漱玉平民（22.63%）；周跌幅榜前3位为*ST辅仁（-18.05%）、百克生物（-14.41%）、*ST必康（-11.02%）。 估值方面，截至2月3日收盘，以 TTM 整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率为24.99倍。医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为27.50%。 2.2公司动态 药明康德（603259）：1月30日，公司发布公2022年度业绩预告，2022年预计实现营业收入约3,935,477.78万元，同比增长约71.84%，实现归属于上市公司股东的净利润约881,371.30万元，同比增长约72.91%，实现扣除非经常性损益后的净利润约826,028.97万元，同比增长约103.27%，基本每股收益预计约3.01元，同比增长约72.00%。 以岭药业（002603）：1月30日，公司发布公2022年度业绩预告，2022年预计实现归属于上市公司股东的净利润215,016.96万元-241,894.08万元，同比增长60.00%-80.00%，实现扣除非经常性损益后的净利润202,366.98万元-233,986.82万元，同比增长60.00%-85.00%，基本每股收益在1.29元/股-1.45元/股之间。 君实生物（688180）：1月30日，公司发布公2022年度业绩预告，2022年预计实现营业收入约144,600.00万元，同比减少约64.07%，实现归属于上市公司股东的净利润约-239,600.00万元，同比亏损增加约232.36%，实现扣除非经常性损益后的净利润约-245,500.00万元，同比亏损增加约177.70%，研发费用约为236,400.00万元，同比增长约14.27%。 康龙化成（300759）：1月30日，公司发布公2022年度业绩预告，2022年预计实现营业收入1,012,352.68万元-1,034,683.99万元，同比增长36%-39%，实现归属于上市公司股东的净利润131,221.26万元-144,509.49万元，同比下降13%-21%，实现扣除非经常性损益后的净利润136,761.83万元-147,488.25万元，同比增长2%-10%。 康希诺（688185）：1月30日，公司发布公2022年度业绩预告，2022年预计实现归属于母公司所有者的净利润-83,000.00万元到-99,600.00万元，实现归属于母公司所有者扣除非经