2024Q2有色金属行业基金持仓点评：配置比例仍处高位，工业金属强势增配

有色金属行业配置比例靠前，环比微降 2024Q2公募基金有色金属行业配置比例为5.33%，同比增加2.07pct，环比减少0.04pct。从2021-2024年历史数据来看，有色金属行业配置比例具有明显波动性，2023Q2配置比例触底以后，开始进入反弹趋势，2023Q3-2024Q2，配置比例分别为3.44%、3.79%%、5.33%、5.29%。2024Q2，有色金属行业配置比例在31个申万一级行业中排第5位，与2024Q1排名持平。 工业金属增配明显，能源金属持续低迷 2024Q2，根据申万二级子行业统计，工业金属、小金属、贵金属、能源金属、金属新材料行业配置比例分别为3.36%、0.59%、0.92%、0.29%、0.12%，分别环比变动+0.24pct、-0.12pct、+0.07pct、-0.25pct、+0.01%。从历史数据来看，从2022Q3开始，基本金属和贵金属配置比例呈单边上行趋势，主要系全球地缘政治冲突不断，全球宏观环境面临挑战，给予了贵金属、工业金属一定支撑。能源金属从2022Q3开始呈现单边下滑趋势，主要系供给端产能如期释放，需求端增速无法匹配供给增速，导致能源金属供需格局从紧张转向宽松。 前十大持仓股票集中分布于工业金属/贵金属，紫金矿业增配市值最大有色金属行业前10大持仓股票集中分布于工业金属和贵金属两个子行业，洛阳钼业是唯一在榜的小金属板块公司。持股市值从高到低分别为紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、神火股份、中金黄金、中国铝业、银泰黄金、云铝股份、湖南黄金、西部矿业。与2024Q1相比，天齐锂业和华友钴业跌出前十，两者均为能源金属板块上市公司。2024Q2持仓市值占流通市值比例最高的是紫金矿业（15.74%）。此外，2024Q2紫金增配市值达到23.81亿元，系有色金属行业中第一。 投资建议 我们持续看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级。贵金属板块推荐中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金等。铜板块推荐矿铜产量有望增长的紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信，铝板块推荐氧化铝自给率高的中国铝业、中国宏桥，绿电铝优势显著的云铝股份，锡板块推荐矿端产量有增长的兴业银锡、华锡有色。稀土产业链推荐轻稀土龙头北方稀土、全球高性能稀土永磁龙头金力永磁。 风险提示：宏观经济环境风险；美联储降息不及预期；地缘政治及政策风险。 1.2024Q2有色金属行业基金持仓点评：配置比例仍处高位，工业金属强势增配 样本选择：我们选取样本为内地公募基金公布的全部基金，不包括QDII基金，股票持仓统计为基金重仓持股股票。行业配置比例：行业股票持仓总市值/基金重仓股票总市值。 1.1有色金属行业配置比例靠前，环比微降 2024Q2有色金属行业配置比例，环比小幅下滑，同比提升明显。2024Q2公募基金有色金属行业配置比例为5.33%，同比增加2.07pct，环比减少0.04pct。从2021-2024年历史数据来看，有色金属行业配置比例具有明显波动性，2023Q2配置比例触底以后，开始进入反弹趋势，2023Q3-2024Q2，配置比例分别为3.44%、3.79%%、5.33%、5.29%。2024Q2，有色金属行业配置比例在31个申万一级行业中排第5位，与2024Q1排名持平。 图表1：2024Q2各个申万一级子行业配置比例情况 2024Q2持仓市值较高点下滑，整体维持高位。2024Q2，有色金属行业持仓市值为1400.64亿元，环比减少51.89亿元，同比增加410.54亿元。2024年，有色金属行业配置比例是2021年以来最高水平，但持仓市值较2022Q2高点（1701.78亿元）有所下滑，主要反映了全行业整体持仓市值在下滑，但有色金属配置比例呈逆势上升趋势。 图表2：有色金属行业配置比例（%）和持仓市值（亿元） 1.2工业金属增配明显，能源金属持续低迷 工业金属、贵金属配置比例环比提升，能源金属、小金属配置比例环比下滑。 2024Q2，根据申万二级子行业统计，工业金属、小金属、贵金属、能源金属、金属新材料行业配置比例分别为3.36%、0.59%、0.92%、0.29%、0.12%，分别环比变动+0.24pct、-0.12pct、+0.07pct、-0.25pct、+0.01%。从历史数据来看，从2022Q3开始，基本金属和贵金属配置比例呈单边上行趋势，主要系全球地缘政治冲突不断，全球宏观环境面临挑战，给予了贵金属、工业金属一定支撑。能源金属从2022Q3开始呈现单边下滑趋势，主要系供给端产能如期释放，需求端增速无法匹配供给增速，导致能源金属供需格局从紧张转向宽松。 工业金属和贵金属持仓市值逆势增长，能源金属持仓市值减少明显。2024Q2，工业金属和贵金属持仓市值分别为890.98亿元和243.51亿元，分别环比增加40.52亿元和12.31亿元，在市场总持仓市值、有色金属持仓市值环比均下滑的情况下，实现逆势增长。能源金属和小金属持仓市值环比减少明显，分别环比-69.01亿元和-36.20亿元。金属新材料本身持仓小，变动幅度也较小。 图表3：2024Q2有色金属二级子行业配置比例情况 图表4：2024Q2有色金属二级子行业持仓市值情况（亿元） 1.3前十大持仓股票集中分布于工业金属和贵金属，紫金矿业增配市值最高 前10大持仓股票集中分布于工业金属和贵金属。2024Q2，有色金属行业前10大持仓股票集中分布于工业金属和贵金属两个子行业，洛阳钼业是唯一在榜的小金属板块公司。持股市值从高到低分别为紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、神火股份、中金黄金、中国铝业、银泰黄金、云铝股份、湖南黄金、西部矿业，与2024Q1相比，天齐锂业和华友钴业跌出前十，两者均为能源金属板块上市公司。2024Q2持仓市值占流通市值比例最高的是紫金矿业（15.74%）。 前十大增配股票基本来自工业金属，紫金矿业增配市值最高。2024Q2，前十大增配股票分别是紫金矿业、湖南黄金、中国铝业、天山铝业、中金黄金、神火股份、兴业银锡、中国宏桥、山东黄金和鼎胜新材，其中七家来自工业金属，三家属于贵金属行业。 图表5：2024Q2有色金属行业前十大股票持仓市值情况（亿元） 图表6：2024Q2有色金属行业前十大增配股票情况（亿元） 2.风险提示 宏观经济环境风险：当前宏观环境存在较多不确定性，货币政策、地缘政治、能源危机、贸易保护等因素交织，全球经济增速承压，流动性风险概率增加。 美联储降息不及预期：贵金属与部分工业金属具有金融属性，其价格走势不仅与供需基本面情况密切相关，与美元指数联动性亦较强，且通常呈现负相关关系；若美联储降息不及预期，则相关金属品种价格或将承压下行。 地缘政治及政策风险：有色金属资源分布不均衡，不同国家政治、经济发展水平、社会结构存在较大差异，全球资源民族主义日渐加深，政府换届、国家政策变化可能会对有色金属相关公司的运营造成一定影响。