大规模设备更新政策优化，机械板块三大方向有望受益

特别国债助力加速大规模设备更新落地：发改委及财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中将安排约1480亿元用于工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗、能源电力、老旧电梯、船舶等领域的设备更新；同时降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。此外还将安排约1500亿元用于乘用车、家电、营运货车、农业机械、新能源公交车等领域的以旧换新。我们认为，该措施将加快推动大规模设备更新政策的落地，助力制造业向高端及智能化升级的同时，逆周期调节相对低迷的制造业景气度。建议关注三个方向投资机会：一是以央国企为主要下游的流程工业装备。央国企作为贯彻落实国家重大部署，执行推动设备更新主动性更强，央国企较集中在石化、化工、冶金、能源、电力等流程行业。设备更新是高端替低端、高效替低效、国产替进口，头部企业更受益。重点关注川仪股份、纽威股份、中控技术等。二是以家电及汽车为主要下游的部分通用设备行业。此次以旧换新补贴规模超预期，预计将提振家电及汽车等消费需求，并带动部分通用设备行业的景气回升。重点关注注塑机伊之密、海天国际；工业母机海天精工、纽威数控、华中数控、浙海德曼等。三是关注工程机械更新周期和以旧换新政策周期的共振。工程机械行业经历两年多的快速下行期，销量已显筑底回升态势，挖掘机国内单月销量已呈现持续正增长。而以上海市为代表的鼓励国二非道路移动机械更新补贴政策的出台，以及特别国债推动大规模设备更新的落地，更新周期及政策周期有望实现共振加速工程机械行业复苏。重点关注三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、柳工等。 风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为-3.07%，深证成指涨幅为-3.44%，沪深300涨幅为-3.67%。其中，机械（中信）板块涨幅为-1.66%。 机械各子板块中，锅炉设备涨幅最大，涨幅为3.94%；服务机器人最小，涨幅为-8.56%。 图表1主要指数当周日涨跌幅 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅 本周涨幅最大的是国防军工，涨幅为2.19%；涨幅最小的是有色金属，涨幅为-6.97%；机械行业涨幅为-1.66%。 图表3全行业当周涨跌幅 （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为邵阳液压（78.4%）、七丰精工（38.6%）、金明精机（33.6%）、研奥股份（33.4%）、新强联（32.0%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为康跃科技（-27.8%）、华铁股份（-16.3%）、*ST威尔（-14.2%）、蓝英装备（-13.9%）、赛腾股份（-13.5%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 行业及公司研究报告 1、机械行业2024年度中期投资策略：修炼内功谋质变，拥抱出海寻增量 修炼内功谋质变，拥抱出海寻增量：我国经济正处在由高增长向高质量发展切换过程中，而装备企业的增长模式也逐渐由寻找先发优势向追求全球品牌竞争力方向演进。我国装备企业将更加注重修炼内功实现产品升级，并将积极通过产品和产能出海参与全球竞争，打造更多属于我国的高端装备全球化企业。我们看好出海、产业升级及新技术为高端装备行业带来的投资机会。 出海篇。从全球制造业竞争力看，我国装备行业具备显著性价比优势，部分行业已具备与外资品牌同台竞争的能力。近年来，国内装备企业积极谋求出海，以工程机械、船舶、叉车、空港装备等为代表的细分品类成效显著。 工程机械：更新需求及替人属性推动小挖率先复苏，地产基建相关政策组合拳陆续推出，在低基数及更新周期的推动下，国内中、大挖市场也有望逐步进入复苏周期。同时，随着国内厂商在海外加速营销体系和服务网点建设，销售渠道下沉，海外市场仍大有可为。 重点推荐产品出海前列的龙头三一重工；土方高机持续放量，海外业务增长明显的中联重科；高端液压件龙头恒立液压。建议关注徐工机械、柳工、福事特等。 叉车：国内锂电叉车布局具有较为领先的优势，电动化大浪潮下，高价值量的I/II类车占比仍有较大提升空间，而随着国内品牌海外渠道布局效果逐步体现，海外市场将带来更多的市场机会。重点推荐全球均衡布局、重视渠道下沉、产品销量领先的安徽合力，建议关注高压锂电产品全吨位覆盖、海外拓展大客户提速的杭叉集团。 空港装备：后疫情时代航空运输业加速反弹，我国民航业国内航线已恢复至2019年水平，国际航线2024年有望恢复至疫情前水平；同时国内民航固定资产投资力度不减，空港装备需求正快速修复。相比于海外巨头，我国空港装备电动化先发优势显，重点推荐出海势头正劲的威海广泰。 消费类设备：北美降息预期提升，成屋销售情况或有回升，叠加部分行业库存见底下游企业补库需求向上，对中游设备需求有望增加。建议关注商用餐饮设备银都股份、纺织设备产业链杰克股份、宏华数科和大豪科技，工具设备产业链巨星科技、格力博等。 复苏篇。我国制造业自2023年下半年以来呈现结构性复苏，伴随着推动大规模设备更新政策提振国内工业品需求，以及加快产业升级提升我国制造业综合竞争力，装备行业有望迎来新一轮景气周期。 工业自动化：工控行业正面临着需求回暖及智造升级进口替代带来的机遇期，2024年以来，食品饮料机械、塑料机械、木工机械率先受益于消费复苏，项目型市场在大规模设备更新政策牵引下有望景气回升。同时，国内工控厂商凭借产品性价比，有望充分受益于产能出海，而拥有较完善销售体系的公司将率先受益。重点推荐汇川技术、信捷电气、伟创电气，关注英威腾、禾川科技等。 检验检测：我国检测行业千亿市场规模，行业具备GDP+的属性，且抗周期性与顺周期性并存；从行业竞争格局看，集约化和市场化趋势正在逐步显现；建议关注复苏背景下具备强经营管理能力的综合性龙头华测检测，管理改革进行中利润率有望提升的综合性检测机构广电计量、谱尼测试，下游卡位高景气赛道的信测标准、中国汽研、苏试试验、西测测试等。 机床：我国机床数控化提升进行中，高端机床进口替代空间巨大；机床行业已实现贸易顺差，但供需结构不匹配，高端金属切削机床仍需部分进口；国产数控机床核心零部件领域与国际先进水平存在一定差距。此外，机床装备更新周期为8-10年，此轮设备更新周期匹配上一轮机床产量高峰，同时叠加新一轮工业产成品库存周期，以及大规模设备更新政策，机床行业有望迎来新一轮复苏。重点推荐海天精工，建议关注纽威数控、华中数控、科德数控等。 刀具：短期看“量价”、中期看“出口”、长期看“整包”。从短期看，制造业景气度回暖，是刀具“量价齐升”的关键，此外原材料价格波动也将影响刀具价格。从中期看，海内外刀具价差及国产刀具产品水平的提升是扩大出口的能力保障，刀片出口将成为行业发展的趋势。从长期看，以整体解决方案为代表的高端渗透及国产替代依旧是国产刀具成长的主逻辑。重点关注：鼎泰高科、欧科亿、华锐精密、沃尔德、厦门钨业、中钨高新等。 激光设备：高功率激光器及精密微加工领域的激光器依然是国产替代的重要方向之一。 把握下游高景气赛道具有先发优势的设备厂商，激光在3D打印、消费电子、医疗等景气赛道应用，建议关注杰普特、华曙高科、铂力特、英诺激光、德龙激光等。 新技术篇。人形机器人：从价值量、技术壁垒的角度来看，我们认为核心零部件中投资价值排序为：传感器≈丝杠＞减速器＞电机；机体功能部件关键为灵巧手，尤其是马斯克宣布今年底有望推出22自由度全新方案。相比于2023年“散而杂”和“事件催化”的人形机器人投资风格，“相对确定性”将应成为2024年的主线风格。无论是特斯拉Optimus，还是国内人形机器人新势力，随着节奏的进一步加快，确定性强的标的将进一步享受人形机器人所带来的市值空间拓展。建议关注鸣志电器、三花智控、拓普集团等；模组重点关注绿的谐波、双环传动、恒立液压、北特科技、贝斯特等；传感器重点关注柯力传感、东华测试、凌云股份、安培龙、奥比中光等；设备层建议关注华辰装备和浙海德曼。 风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。 2、锐科激光（300747）深度研究报告：国内光纤激光器龙头企业，盈利修复与高端迈进打开成长空间 公司是光纤激光器行业拥有产业链垂直整合能力的龙头企业。公司是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商；此外，公司还布局了超快激光器和直接半导体激光器。2018-2023年，公司营收从14.62亿元增长至36.80亿元，CAGR为20.27%；2022年由于整体经济增速放缓、预期转弱和激光器价格战等影响，公司营收与归母净利润均出现下滑，2023年公司营收与归母净利润明显改善。 激光技术助力制造业迈向更高端，国产替代需求旺盛。根据《2024中国激光产业发展报告》，2018-2023年，我国光纤激光器市场规模从77.4亿元增长至135.9亿元，CAGR为11.92%。随着我国制造业升级，市场对高精密微加工需求日益加大，纳秒及超快激光器市场正在快速增长，2020-2023年，我国超快激光器市场规模由27.4亿元增长到40.20亿元，复合增长率为13.36%，表现出较高的成长性。目前我国中低功率光纤激光器基本实现国产化，高功率国产化相对不高。2022年公司在我国光纤激光器领域的市占率约为26.8%。 公司具有产业链垂直整合优势，盈利逐渐修复。公司目前实现了光纤激光器上游核心器件和材料的规模化生产，通过实现光纤激光器上游产业链的垂直整合，在产业链上游布局了半导体泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、激光功率合束器、声光调制器、光纤隔离器、激光功率传输光缆组件等，提振公司市场竞争优势。 高功率万瓦激光器市占率高，全方位布局高端应用终端领域。公司不断在我国高功率光纤激光器领域实现“零突破”，先后研制出我国首台10kW、100kW、120kW激光器。公司在20kW、30kW高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，针对高端应用领域研发出“旗帜”系列激光器。 收购国神光电（上海）51%股权，布局超快激光器，拓展公司未来成长空间。公司在2019年收购国神光电（上海）51%股权，进军超快激光器领域，我国超快激光器市场规模具有较高的成长性。2019-2023年，公司超快激光器营业收入从0.24亿元增长至0.69亿元，CAGR为29.41%。根据公司各类激光器毛利率可知，超快激光器毛利率远高于脉冲和连续光纤激光器，预计未来超快激光器业务将提高公司的经营质量和盈利能力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为43.52亿元、51.60亿元、61.30亿元，实现归母净利润分别为3.35亿元、4.24亿元、5.35亿元，对应EPS分别为0.59元、0.75元、0.95元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内光纤激光器龙头企业，积极拓展高功率、超快激光器等高端激光业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，首次覆盖，给予2024年32倍PE，目标价为18.88元，给予“强推”评级。 风险提示：光纤激光器价格战持续、超快激光器布局不及预期、制造业景气度复苏不及预期。 3、海天精工（601882）深度研究报告：高端机床引领者，进口替代及出海正当时 厚积薄发成就国内中高端数控机床引领者。公司以数控龙门加工中心为出发点，逐渐将业务扩展至金属切削机床的多种品类，多年来实现各项业务稳健增长。公司依托海天集团的强大资源和技术背景，充分利用集团内部的协同效应，推动自身业务实现快速发展。 多重因素共振，机床行业有望迎来景气复苏。机床有“工作母机”之称，是现代制造业根基和一国工业发达程度的重要标志。机床行业发展与宏观经济环境和制造业景气度密