大规模设备更新政策落地，公司机床、机器人业务有望受益

阿 2024年03月15日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元)16.7 公司基本资讯产业别机械设备 A股价(2024/3/14)14.29 深证成指(2024/3/14)9555.42 股价12个月高/低17.61/8.73 A股数(百万) 285.23  A市值(亿元)主要股东每股净值(元) 40.76吴丰礼(34.04%)5.60 股价/账面净值 2.55 总发行股数(百万)424.83 一个月三个月一年股价涨跌(%)43.8-9.7-3.1 近期评等 拓斯达(300607.SZ)买进（Buy） 大规模设备更新政策落地，公司机床、机器人业务有望受益结论与建议： 公司是以注塑机、工业机器人、数控机床为核心的自动化领先企业。近期国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，将推动产业升级和提振内需相结合，考虑到公司同时布局数控机床、工业机器人等多个行业，有望受益于本轮设备更新，对此给予公司“买进”的投资建议。 点评： 国务院印发设备更新行动方案，机床等产业迎来机会：3月13日国务院 印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《方案》），提出到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。 当前国内工业企业仍处周期底部，2023Q4工业企业产成品存货同比增长 2.10%，工业产能利用率为75.90%，均处于近年来的低位。在此背景下， 出刊日期 2023-08-17 前日收盘评等 12.4买进 相较于支撑制造业全面投资扩张，我们认为本轮设备更新将推动先进产 能比重提升，这也和《方案》提升数字化、数控化率的目标相契合。细 产品组合 股价相对大盘走势 分领域方面，数控机床、工业机器人等设备企业有望受益。 智慧能源及环境管理系统 61.8%  工业机器人及自动化应用系统 19.5% 注塑机、配套设备 9.5% 数控机床 6.4% 机构投资者占流通A股比例基金 2.9% 一般法人 2.8% 国内高端机床需求迫切，公司五轴数控机床业务有望快速增长：国内机床上一轮产量高峰为2010-2014年，而设更新周期一般为10年左右，目 前正处于更换拐点。此外，当前国内机床数控化率仅约4成，同时中高端数控机床仍旧被海外厂商主导，国内机床行业自主可控需求迫切。本次《方案》在推动大规模设备更新的同时，提出关键工序数控化率超过75%的目标，将利好国内中高端机床企业实现份额提升。 公司2021年控股埃弗米切入高端数控机床领域，现已推出系列化五轴数控机床，其中核心零部件主轴、转台、摆头等实现自研自产，技术水平领先；产品覆盖民航、模具、汽车零部件、医疗等行业需求，产品认可度持续提升。2023年Q1-Q3公司五轴联动数控机床签单量、出货量分别为188、156台，同比分别增长45%、70%，同期机床收入增长34%。随着《方案》的逐步落实，我们看好公司五轴数控机床保持快速增长。 公司机器人平台技术实现突破，产品竞争力得到提升：公司最新机器人控制器平台采用多CPU架构，应用软件平台采用云边端架构，幷与AI大模型深度集成，支持智能编程和图像循迹等高端应用，产品力有望得到提升。以机器人码垛解决方案为例，在创建场景知识库后，大模型将 自动获取场景知识，幷针对自然语言需求自动生成执行代码，大幅缩减场景交付与调试的成本和时间。公司未来将积极与国内头部大模型公司进行技术交流和场景验证，推进研发成果在应用场景的下沉，持续提升公司机器人产品的竞争力。 盈利预测及投资建议：预计2023、2024、2025年公司实现净利润1.81亿元、2.42亿元、3.27亿元，同比分别+13.44%、+33.73%、+34.86%，2023、2024、2025年EPS分别为0.43元、0.57元、0.77元，当前A股价对应PE分别为15.23倍、33.73倍、34.86倍。我们认为公司将受益于本轮大规模设备更新，对此给予公司“买进”的建议。 风险提示：价格战激烈、宏观经济波动、产品研发不及预期 年度截止12月31日 2021 2022 2023F 2024F 2025F 纯利(Netprofit) RMB百万元 65 160 181 242 327 同比增减 ％ -87.42 144.16 13.44 33.73 34.86 每股盈余(EPS) RMB元 0.15 0.37 0.43 0.57 0.77 同比增减 ％ -92.31 146.67 15.23 33.73 34.86 市盈率(P/E) X 92.87 37.65 32.67 24.43 18.12 股利(DPS) RMB元 0.025 0.071 0.11 0.17 0.23 股息率(Yield) ％ 0.18 0.51 0.77 1.23 1.66 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 3293 4984 4668 4978 5367 经营成本 2485 4059 3695 3906 4168 营业税金及附加 17 16 16 20 22 销售费用 254 263 269 287 310 管理费用 196 168 171 197 198 财务费用 6 30 46 28 30 资产减值损失 -129 -87 53 54 51 投资收益 6 -1 2 2 1 营业利润 75 192 239 303 403 营业外收入 7 8 6 7 7 营业外支出 4 8 5 6 6 利润总额 79 192 240 304 403 所得税 11 24 53 46 60 少数股东损益 3 9 6 16 16 归属于母公司所有者的净利润 65 160 181 242 327 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 1322 1057 1849 2013 1578 应收账款 1055 2010 2211 2432 2627 存货 1765 1246 1097 1206 1267 流动资产合计 5283 5338 5925 6280 6406 长期股权投资 6 5 7 8 9 固定资产 213 449 498 573 630 在建工程 337 310 356 367 334 非流动资产合计 996 1314 1419 1505 1580 资产总计 6279 6652 7344 7785 7985 流动负债合计 3192 3384 3790 4017 4098 非流动负债合计 824 860 1006 1136 1170 负债合计 4016 4243 4796 5154 5268 少数股东权益 53 62 68 74 82 股东权益合计 2210 2347 2481 2557 2635 负债及股东权益合计 6279 6652 7344 7785 7985 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 -329 139 125 530 563 投资活动产生的现金流量净额 -202 -119 -127 -287 -395 筹资活动产生的现金流量净额 553 -141 795 -78 -604 现金及现金等价物净增加额 20 -109 792 165 -435 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2024年3月15日 3