2024Q2固收型基金季报点评：债基大额吸金，股债配置均延续一季度主线

证券研究报告——公募基金专题报告 债基大额吸金，股债配置均延续一季度 主线：2024Q2固收型基金季报点评 华宝证券研究创新部/2024年7月25日 分析师：孙书娜（执业证书编号：S0890523070001）分析师：冯思诗（执业证书编号：S0890524070001） 销售服务电话：021-20515355 请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 目录/CONTENTS 1、固收型公募基金2024年二季报数据解读 2、固收型重点公募基金2024年二季报后市展望观点汇总 1.421.41 1.26 1.20 1.03 0.870.84 0.74 0.41 (2.08) 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 可转换债券型基金 (0.50) 增强指数型债券基金 混合债券型一级基金 (1.00) (1.50) 2024Q2复权单位净值增长率（%，平均值） 140000 120000 100000 80000 60000 货币市场型基金 灵活配置型基金 40000 20000 0 基金规模(合计)2024Q1(亿元)基金规模(合计)2024Q2(亿元) 增长率（右轴） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 利率债占比（2024Q1,平均值)利率债占比（2024Q2,平均值)信用债占比（2024Q1,平均值)信用债占比（2024Q2,平均值) 中长期纯债型基金 被动指数型债券基金 混合债券型二级基金 短期纯债型基金 偏债混合型基金 货币市场型基金 中长期纯债型基金 短期纯债型基金 被动指数型债券基金 混合债券型一级基金 混合债券型二级基金 可转换债券型基金 增强指数型债券基金 偏债混合型基金 灵活配置型基金 中长期纯债型基金 短期纯债型基金 灵活配置型基金 被动指数型债券基金 混合债券型二级基金 混合债券型一级基金 偏债混合型基金 可转换债券型基金 增强指数型债券基金 (2.00) (2.50) 2024Q2，在泛固收类基金中大多数品类的基金取得正收益；含转债产品业绩表现较优（包括可转换债券型基金和混合债券型一级基金），其次，增强指数型债券基金和中长期纯债型基金也取得了不错的业绩表现，表现落后的是股票仓位较高的灵活配置型基金。 2024Q2，主动管理型纯债基金规模有所增长,而股票增强型债基规模大多收缩。在泛固收类基金中，规模增长率最高的品类依次为增强指数型债券基金、可转换债券型基金、短期纯债型基金，规模增长额最高的三个品类依次为货币市场型基金、中长期纯债型基金和短期纯债型基金。 2024Q2，在泛固收型基金中，利率债资产占全部债券投资比例有所上升，而信用债资产占全部债券投资比例则呈现下降态势。 数据来源：Wind、华宝证券研究创新部 截至2024.6.30，相较2024.3.31，主动纯债基金（包括短期纯债基金和中长期纯债基金）拟合久期均有所下降；杠杆率方面，非定开基金的杠杆率大多回落，全量基金杠杆率涨跌互 现。 主动纯债基金（定开和非定开型基金） 久期（2024年3月，平均值）久期（2024年6月，平均值） 3 2 140 135 130 125 120 115 110 105 100 定开与非定开型基金 基金杠杆率（2024Q1,平均值)基金杠杆率(2024Q2,平均值) 货币市场型基金 中长期纯债型基金 短期纯债型基金 灵活配置型基金 被动指数型债券基金 混合债券型二级基金 混合债券型一级基金 偏债混合型基金 可转换债券型基金 增强指数型债券基金 1 0 短期纯债型基金 中长期纯债型基金 主动纯债基金（非定开型基金） 久期（2024年3月，平均值）久期（2024年6月，平均值） 3 2 灵活配置型基金 1 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 中长期纯债型基金 偏债混合型基金 混合债券型二级基金 货币市场型基金 短期纯债型基金 混合债券型一级基金 被动指数型债券基金 100.00 非定开型基金 基金杠杆率（2024Q1,平均值)基金杠杆率(2024Q2,平均值)标的数量（右轴） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 可转换债券型基金 增强指数型债券基金 0 0 短期纯债型基金 中长期纯债型基金 数据来源：Wind、华宝证券研究创新部 注：仅统计初始基金，数据统计截至2024年6月30日 股票市值占基金资产净值比（平均值)可转债市值占基金资产净值比（平均值) 2024Q12024Q22024Q12024Q2 71.3970.83 21.0820.70 13.5913.53 4.264.38 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 25.00 20.30 19.07 19.73 19.29 12.20 11.50 7.34 6.97 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 混合债券型二级基金混合债券型一级基金灵活配置型基金偏债混合型基金 0.00 混合债券型二级基金混合债券型一级基金灵活配置型基金偏债混合型基金 2024Q2,二级债基、偏债混基金、灵活配置型基金的股票仓位均有所下降，但整体的变动都不明显。 2024Q2,在转债信用风险的冲击下，一级债基、二级债基、偏债混基金和灵活配置型基金的可转债仓位均小幅下降。 数据来源：Wind、华宝证券研究创新部 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 主动股票仓位变化行业名称2024年2季度行业配置主动增减持 有色金属 11.58% -0.36% 电力及公用事业 8.73% 1.13% 基础化工 6.35% 0.09% 食品饮料 6.17% -1.10% 电子 5.76% 0.33% 银行 5.59% 0.00% 交通运输 5.40% -0.31% 机械 5.34% 0.19% 电力设备及新能源 5.14% -0.06% 石油石化 4.75% 0.64% 煤炭 3.94% 0.17% 医药 3.65% -1.01% 家电 3.60% 0.00% 通信 3.52% 0.86% 汽车 2.81% -0.48% 传媒 2.58% 0.31% 计算机 2.51% -0.32% 建筑 2.37% 0.04% 国防军工 1.82% -0.07% 房地产 1.72% 0.31% 非银行金融 1.42% 0.19% 农林牧渔 1.26% -0.09% 轻工制造 1.10% 0.02% 建材 0.72% -0.01% 钢铁 0.69% -0.02% 消费者服务 0.60% -0.16% 纺织服装 0.56% -0.29% 商贸零售 0.33% -0.02% 综合金融 0.00% 0.00% 综合 0.00% 0.00% 小于-10%-10%~-5%-5%~0%0%~5%5%~10%大于10% 2024Q2,权益仓位在30%以下的固收+基金大多数标的主动仓位变动在【-5%，5%】之间，主动增持的比例高于主动减持的比例。 2024Q2,权益仓位在30%以下的固收+基金持仓比例最高的5个中信一级行业为：有色金属、电力及公用事业、基础化工、食品饮料和电子。 2024Q2,权益仓位在30%以下的固收+基金主动增持比例最高的5个中信一级行业为电力及公用事业、通信、石油石化、电子、房地产；主动减持比例最高的五个行业为食品饮料、医药、汽车、有色金属、计算机。 数据来源：Wind、华宝证券研究创新部 注：主动增减持即为剔除行业区间收益率影响后的配置变动 增持标的大多延续一季度的主线，包括供给受限的资源品、高股息的公用事业/银行板块、出海逻辑的家电板 块，除此以外，景气回升的TMT板块的个股备受关注。 2024年二季度前十大持仓个股（持仓市值） 股票名称所属行业（申万一级）2024年2季度总持仓市值（亿 紫金矿业 有色金属 26.85 长江电力 公用事业 18.48 宁德时代 电力设备 11.47 贵州茅台 食品饮料 11.26 元） 2024年二季度前十大持仓个股（持仓基金数量） 股票名称所属行业（申万一级）2024年2季度持仓基金数 量 紫金矿业有色金属205 贵州茅台食品饮料184 美的集团家用电器171 宁德时代电力设备170 赛轮轮胎 汽车 8.58 长江电力 公用事业 136 美的集团 家用电器 8.57 中国海油 石油石化 130 腾讯控股 传媒 8.49 立讯精密 电子 126 招商银行 银行 7.72 中国神华 煤炭 122 中国海洋石油 石油石化 7.35 中国移动 通信 108 海尔智家 家用电器 7.19 腾讯控股 传媒 101 持仓市值增长top10持仓基金数量增长top10 一级） 仓市值（亿元） 仓市值（亿元） （亿元） 长江电力 公用事业 18.48 13.38 5.10 中国海洋石油 石油石化 7.35 4.89 2.45 亿联网络 通信 2.62 0.53 2.10 三一重工 机械设备 2.77 0.70 2.06 中国巨石 建筑材料 2.39 0.38 2.01 立讯精密 电子 4.45 2.46 1.99 潍柴动力 汽车 3.56 1.57 1.99 安琪酵母 食品饮料 2.36 0.44 1.92 中国神华 煤炭 5.93 4.06 1.87 九州通 医药生物 1.75 0.00 1.75 股票名称 所属行业（申万 2024年2季度总持 2024年1季度总持 总持仓市值变动 股票名称所属行业（申万 一级） 2024年2季度持仓基金数量 2024年1季度持仓基金数量 持仓数量变动 立讯精密电子1268442 美的集团家用电器17114130 兴业银行银行501535 中国海油石油石化13010327 工商银行银行764729 中国平安非银金融653926 沪电股份电子431627 兆易创新电子28325 比亚迪汽车431825 新易盛通信27621 数据来源：Wind、华宝证券研究创新部 注：统计口径为近三年权益仓位在30%以下的固收+基金 分类 2024Q1持仓总市值(万元) 2024Q2持仓总市值(万元) 2024Q1持仓市值占比 2024Q2持仓市值占比 混合债券型基金(一级) 5,128,450 5,875,140 100.00%100.00% 偏股型 184,487 196,991 3.60%3.35% 偏债型 3,103,118 3,762,102 60.51%64.03% 平衡型 1,840,845 1,916,047 35.89%32.61% 混合债券型基金(二级) 11,681,747 10,796,379 100.00%100.00% 偏股型 650,919 417,604 5.57%3.87% 偏债型 6,147,612 6,191,513 52.63%57.35% 平衡型 4,883,216 4,187,262 41.80%38.78% 可转换债券型基金 4,101,532 5,505,427 100.00%100.00% 偏股型 572,161 574,174 13.95%10.43% 偏债型 1,289,447 2,094,860 31.44%38.05% 平衡型 2,239,925 2,836,394 54.61%51.52% 偏债混合型基金 3,096,194 2,734,345 100.00%100.00% 偏股型 82,145 56,274 2.65%2.06% 偏债型 2,060,788 1,881,271 66.56%68.80% 平衡型 953,260 796,800 30.79%29.14% 灵活配置型基金 1,66