政策半月观：各部委各地学习三中全会的信号

宏观定期 政策半月观—各部委各地学习三中全会的信号 近半月，7.15-18三中全会在京召开，并发布会议公报、《决定》全文及总书记关于《决定》的说明，多部门及31省市自治区均学习传达三中全会精神。我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2024.7.8-7.23）的政策跟踪。 核心结论：总体看，近半月政策延续聚焦稳增长、促改革、稳信心，具体有6大焦点：一是二十届三中全会召开，关注三大内容：1）继7.18公布公报，7.21公布《决定》全文及总书记关于《决定》的说明， 《决定》2.2万字、300多项具体改革任务，有不少新提法、新要求，对市场关心的话题均有详细部署， 鼓励与约束兼具；2）7.19中共中央解读三中全会精神，属于《决定》部分内容的“摘选”及解读；3） 证券研究报告|宏观经济研究 2024年07月23日 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师朱慧 执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《并不简单—央行7月降息的背后》2024-07-22 国务院、央行、财政部等多部门陆续学习传达三中全会精神，共性在于均要求“以钉钉子精神狠抓改革 2、《“进一步”的改革有哪些？—三中全会《决定-31 落实”，并结合各自职能定位予以细化部署；4）31省市自治区均学习传达三中全会精神，重点在抓落实，结合各地实际，“发挥特色、发挥优势”，也强调要“全力以赴”完全年度经济目标。二是7.9总理经济形势专家座谈会，指出“当前影响经济增长的因素较以往更为复杂；既看到成绩，也不回避问题；要围绕实现全年经济发展预期目标，进一步实施好宏观政策，持续用力、形成合力”。三是7.22央行降息，7天期逆回购操作利率、1年期和5年期LPR均下调10BP，旨在降成本、稳增长、稳地产，也有对当前政策利率与市场利率偏离较大的纠正；长远看，本次降息也是央行对利率调控机制的一次调整。四是央行开展国债借入操作、创设临时正逆回购，直接原因应是对利率走势从“喊话”引导预期转向“下场”实际操作，本质原因则应是顺势改革我国货币政策框架和利率调控机制。�是加力设备更新和消费品换新，7.18三中全会公报、7.19全会精神发布会均有提及，要求“投入更多真金白银，加大政策支持力度”，7.19国常会据此落实、要求持续“扩围”和加大补贴力度，此前7.5财政部也发布税收优惠，支持专用设备数字化、智能化改造投入。六是稳外贸、稳外资，7.12商务部等《关于加强商务和金融协同更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展的意见》，以稳外贸、稳外资、深化“一带一路”经贸合作和对外投资合作等，以及促融资、防风险、优服务等关键环节。其他可关注，暂停转融券业务，上海国资委率先召开市值管理工作座谈会，北京商品房“以旧换新”等。继续提示：当前经济下行压力不小，本次三中全会对当前经济形势和任务部署的篇幅也明显增多，要求“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，指向后续应会有增量政策（尤其是稳地产、中央加杠杆），短期紧盯：后续各部门持续召开的三中全会精神学习和解读会，7月底政治局会议，稳地产增量政策、再降准降息、加快专项债发行进度等。 一、重要会议与政策：三中全会在京召开，并发布公报及《决定》全文，多部门学习会议精神。 1、重要会议：二十届三中全会召开、多部门解读和学习三中全会精神、加力设备更新和消费品换新。 >7.15-7.18二十届三中全会在京召开，7.18发布会议公报，7.19中共中央举行新闻发布会介绍和解读二十届三中全会精神，7.21发布《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》以及总书记关于《决定》的说明。《决定》2.2万字、300多项具体改革任务，有不少新提法、新要求，对市场关心的话题均有详细部署，有的可能属于偏鼓励型（对外开放、土地改革、松地产、做大国企、提振民企信心、增加地方自主财力、支持新业态发展、严抓落实等），有的可能属于偏约束型（金融强监管、房地产税、合理调节过高收入、国有企业工资决定机制改革等）。总体看，未来5-10年的改革路线图已确定、关键看落实；我们也继续提示，本次会议公报对当前经济形势与任务部署的篇幅增多，预示会有增量政策（尤其是松地产、中央加杠杆），紧盯7月底的年中政治局会议。 >国务院、央行、财政部等多部门学习三中全会精神，梳理发现，各部门共性在于均要求“以钉钉子精神狠抓改革落实”，并结合各自职能定位予以细化部署，重点关注：1）央行延续强调保持货币政策稳健性、充实货币政策工具箱等，重点关注后续对“健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系”的系列动作；2）证监会“进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本”，对应落实近期“科创板八条”，防风险明确指出“债券违约、私募、交易场所”三大领域；3）金监总局再提畅 4点理解》2024-07-22 3、《有新提法、有积极信号—三中全会公报的5点理解》2024-07-18 4、《枕戈待旦—2024年中期经济与资产展望》2024- 07-16 5、《二季度GDP低于预期，怎么看、怎么办？》 2024-07-15 请仔细阅读本报告末页声明 通“资金—资本—资产”循环，应是针对此前鼓励创业投资以及做好培育新质生产力的耐心资本。 >7.19国常会研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，对应7.19中共中央三中全会精神解读发布会提及“投入更多真金白银，加大政策支持力度”，一是“扩围”，将设备更新项目“支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造”；二是“加力”，包括“提高农业机械、新能源公交车等更新补贴标准”，“加大汽车报废更新、家电产品以旧换新补贴力度”等。 >其他可关注：7.3-7.11上交所召开“科创板八条”基金公司座谈会；7.9国务院召开经济形势专家和企业家座谈会，指出“当前影响经济增长的因素较以往更为复杂；既看到成绩，也不回避问题；要围绕实现全年经济发展预期目标，进一步实施好宏观政策，持续用力、形成合力”。 2、部委政策：央行降息、稳外贸、深化“一带一路”合作，央行创设临时正、逆回购，暂停转融券业务 >7.22央行公开市场7天期逆回购操作利率由1.8%调为1.7%，1年期和5年期LPR均较上月调降10BP，短期看，本次降息旨在降成本、稳增长、稳地产，也有对当前政策利率与市场利率偏离较大的纠正；长远看，本次降息也是央行对利率调控机制的一次调整。倾向于认为：“货币不是万能的”，本次降息的实质效果可能有限，但有望打开货币政策进一步宽松的空间、也有望打开债券利率进一步下行的空间。 >7.12商务部等《关于加强商务和金融协同更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展的意见》，以稳外贸、稳外资、深化“一带一路”经贸合作和对外投资合作等，以及促融资、防风险、优服务等关键环节。 >7.8央行创设临时正、逆回购，央行开展国债借入操作、创设临时正逆回购，直接原因应是对利率走势从“喊话”引导预期转向“下场”实际操作，本质原因则应是顺势改革我国货币政策框架和利率调控机制。对资产而言，短期债券可能调整，也可能扰动利率敏感型的权益资产；中期看，经济基本面、“资产荒”还是核心逻辑，债券利率大方向可能延续下行、应可“跌了就买”。 >其他可关注：7.10证监会批准中证金融公司暂停转融券业务，同时，批准交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%。二、地方政策：31省市自治区学习传达二十届三中全会精神，北京、上海继续加码汽车消费、绿色金融 1、31省市自治区均已召开会议学习传达三中全会精神，重点在抓落实，也强调要“全力以赴”完全年度 经济目标。二十届三中全会落幕后，31省市自治区均已召开多次会议学习传达三中全会精神，既强调要对照《决定》一条一条抓落实，也要结合各地实际，“发挥特色、发挥优势”，针对各地经济特点和优势加强前瞻性研究。此外，北京、广东、江西、安徽等多省市要求全力以赴、坚定不移完成全年经济目标。 2、地方加码汽车消费，上海国资委率先召开市值管理工作座谈会，包括上海发布汽车更新消费方案，要求到2027年二手车交易量较2023年增加50%、报废汽车量较2023年增加一倍，北京针对无车家庭定 向增发2万个新能源小客车指标。地方层面，上海国资委率先召开市值管理工作座谈会。 三、行业与产业政策：北京启动商品房“以旧换新”；税收优惠支持专用设备数字化、智能化改造投入。1、各地继续加码松地产，北京启动商品房“以旧换新”，首批参加的包括31个项目房源共9000余套，旨在为换房业主在旧房出售、购买新房、过渡居住、购买家居家电等换房全链条过程中提供优惠，此外，佛山、昆明支持提取住房公积金可用于支付首付款，宁波、北海继续优化住房套数认定，即本地区家庭仅有一套住房正在挂牌出售，新购房均可按首套认定，北海扩大契税补贴范围至车位（库）。 2、税收优惠支持专用设备数字化、智能化改造投入。7.18财政部发布《关于节能节水、环境保护、安全生产专用设备数字化智能化改造企业所得税政策的公告》，针对专用设备数字化、智能化改造投入，不超过该专用设备原计税基础50%的部分，可按10%比例抵免企业当年应纳税额。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 内容目录 重要会议与政策：三中全会在京召开，关注中共中央解读、多部门学习会议精神等最新信号4 重要会议：二十届三中全会召开、多部门解读和学习三中全会精神、加力设备更新和消费品换新4 中共中央：二十届三中全会在京召开4 中共中央：二十届三中全会精神解读发布会5 多部门学习三中全会精神6 国常会：加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新7 上交所：召开“科创板八条”基金公司座谈会8 国务院：经济形势专家和企业家座谈会8 部委政策：央行降息、稳外贸、稳外资、深化“一带一路”合作，央行创设临时正、逆回购，暂停转融券业务8 央行：下调7天期逆回购操作利率、1年期和5年期LPR均下调10BP8 商务部等：外贸、稳外资、深化“一带一路”合作8 证监会：批准中证金融公司暂停转融券业务8 央行：创设临时正、逆回购9 地方政策：31省市自治区学习传达三中全会精神，北京、上海加码汽车消费、绿色金融10 行业与产业政策：北京启动商品房“以旧换新”；税收优惠支持专用设备数字化、智能化改造投入14 各地继续加码松地产14 税收优惠支持专用设备数字化、智能化改造投入14 风险提示14 图表目录 图表1：近半月重要会议与政策跟踪（2024.7.8-7.23）4 图表2：二十届三中VS十八届三中《决定》全文结构对比5 图表3：7.19三中全会精神解读发布会要点6 图表4：多部门学习二十届三中全会精神7 图表5：31省市自治区学习传达三中全会精神10 图表6：地方加码汽车消费，上海国资委率先召开市值管理工作座谈会13 图表7：各地继续加码松地产14 图表1：近半月重要会议与政策跟踪（2024.7.8-7.23） 领域 近期重要会议与政策跟踪（24.7.8-7.23） 二十届三中 中央 7.19中共中央举行新闻发布会介绍和解读二十届三中全会精神，应也是《决定》的部分“摘选”，重点关注对国民和民企、法治、财税改革等领域的展开：1）对国企和民企的新要求和新支持，如“开展国有经济增加值核算”，支持民企参与重大项目建设、重大技术攻关等；2）明确下一步财税改革方向为，“增加地方自主财力，拓展地方税源，提升市县财力同事权相匹配程度，适当加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金。要研究同新业态相适应的税收制度”；3）关于权力监督和反腐败，三中全会公报虽未提，此次发布会单列，指向后续《决定》也会包含，具体领域可参考中纪委二次全会，“深化整治金融、国有企业、政法、粮食购销等权力集中、