宏观点评：各部委各地学习经济工作会议的增量信息

宏观点评 各部委各地学习经济工作会议的增量信息 事件：12月13-16日，央行、财政部、证监会等多部门以及江苏、广东多地已传达学习中央经济工作会议精神，中财办也接受采访解读会议精神并回应热点问题。核心观点：各部委各地学习传达中央经济工作会议精神，是跟踪会议 精神落地的重要窗口，一般也会披露更多细节和工作抓手。总体看，各 部门各地按照会议精神、结合各自职能定位做了细化部署，有不少亮点、新提法和增量信息，包括：财政部和江苏再提“加强超常规逆周期调节”（12.9政治局会议提及、但中央经济工作会议删去），专项债发行使用有新变化，“标志性改革举措落地见效”有更多细节（零基预算、消费税改革先行），新提收储要“给予城市政府更大自主权”，新提采取举措更好支持“经济大省挑大梁”，央行提出“增强外汇市场韧性，稳定市场预期”等。总体看，2025年政策大方向已定，接下来属于观察期、落地期，短期关注4大时点：1）12月底１月初各部委将陆续召开2025年度工作会议；2）明年1月各地将陆续召开地方“会会”，关注各地GDP目标；3）近期可能的降准降息；4）明年3月全国“会会”。 1、总体看，各部委各地均围绕中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳”大基调展开细化部署，方向明确，扩内需、促改革、扩开放、稳信心更为细化，也有不少亮点、新提法和增量政策。中央经济工作会议作为定调次年大基调和总体部署的会议，各部委各地传达学习会议精 神属于惯例，也是跟踪会议精神落地的重要窗口。总体上，各部委各地均从“稳中求进、以进促稳”、宏观政策“更加积极有为”入手，结合自身职能定位明确后续落实举措。重点关注各部委对重点部署的新提法和更多细节，也需注意，各地部署明年经济工作的更多细节仍需明年1月地方“会会”确定，当前可关注多地提及“超常规”、多省市强 调“经济大省挑大梁”、用好用足积极对接中央政策3点信号。 2、具体看，各部委围绕中央经济工作会议所定大基调和重点任务，结合各自职能定位做出细化部署，关注新提法和具体方向。其中，中财办对会议精神的解读最为全面和详细，也透露了多项任务的具体细节。 信号1：延续强调大力“中央加杠杆”，具体规模需待2025年全国“会会”确定，但可能很快降准降息。财政部和央行围绕“更加积极的财政政策”“适度宽松的货币政策”新定调部署，包括重申将提高赤字率、增加专项债和超长期特别国债、适时降准降息、用好结构性货币政策工具（科技创新、绿色发展、提振消费、稳外贸）等。其中，赤字率、专项债等具体规模需2025年全国“会会”确定，但可能很快降准降息。 信号2：多部门均将支持扩内需作为重点工作，首要是增加超长期特别国债资金支持“会新”“会重”，以及推动“会新”扩围、增加“会重”项目储备，专项债发行使用有新变化。财政部、金监总局、发改委、工信部及中财办均提及“扩内需”，其中，中财办解读可视为各部门具体举措的“集合”。具体来看：1）“会新”方面，将从增加财政对终端消费直接投入、提升社会保障水平（稳就业、适当提高退休人员基本养老金、稳住楼市股市等），增加超长期特别国债资金，研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入支持范围３方面入手；2）“会重”方面，除了进一步增加安排超长期特别国债外，也“布局一批强牵引、利长远的重大项目”。此外，12.16国常会特别提到“优化完善地方政府专项债券管理机制”，举措包括“实行地方政府专项债券投向领域‘负面清单’管理，要优化项目审核和管理机制，适度增加地方政府自主权和灵活性，尽早形成实物工作量”，倾向于认为，明年专项债在加快推动实物工作量形成方面将有积极变化。 信号3：明年推动“标志性改革举措落地见效”有更多细节，包括将会率先推进零基预算、消费税改革，《民营经济促进法》草案将在年底审议、有望尽快出台等。具体看：1）财税体制改革方面，中财办明确明年争取“在零基预算改革、部分品目消费税征收环节后移等方面争取 证券研究报告|宏观研究 2024年12月17日 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师朱慧 执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《有亮点、有方向—中央经济工作会议6大关键信息》2024-12-13 2、《不常常的信号—逐句解读12.9政治局会议》2024- 12-09 3、《字字当—2025年经济与资产展望》2024-12-01 4、《为何地产销售升、投资降？—兼评11月经济》 2024-12-16 5、《等待拐点—2025年海外宏观展望》2024-11-28 请仔细阅读本报告末页声明 新突破”；2）稳民营经济方面，发改委将重点推动会方面工作：一是将修订出台新版市场准入负面清单，二是推进《民营经济促进法》尽快出台（PS:草案将在12.21-25人大常委会审议）；3）国企改革方面，国资委明确明年底完成国企改革深化提升行动，也会“出抓好新一轮改革方案谋划，释放更加积极的改革信号”；4）资本市场改革方面，证监会明确首要任务是抓好“长钱入市”，也要“稳步推进与境外市场互联互通，完善REITs管理基础制度，助力盘活存量资产”。 信号4：扩开放更为细化，聚焦扩大制度型开放（央行特别提及金服务业和金服市场制度型开放）、扩大务业开放、“一带一路”等。中财办将明年“扩开放”概括为“稳步扩大制度型开放、大力提升外贸韧性、加大引资稳资力度”三方面，重点关注“进一步推动高质量共建‘一带一路’，扩大电信、医疗等领域开放试点范围，稳步推进互联网、教育、文化等务业扩大开放，深化外商投资促进体制机制改革”等动作。此外，央行也有特别提及，包括有序推进金服务业和金服市场制度型开放、稳慎扎实推进人民币国际化、深化外汇领域改革开放。 信号5：“稳住楼市股市”继续加力，明年要用好专项债收储和土储、“因城施策调减限制性措施”等，新提收储要“给予城市政府更大自主权”。“稳楼市”方面，可视为年内已有政策的继续加力，金监总局提出要推动“白名单”项目扩围增效，中财办强调要继续因城施策调减限制性措施、抓紧完善专项债支持收储和土储的具体细节，也要大力推进城市更新、城中村和危旧房改造；新提“在收购主体、收购价格和住房用途方面给予城市政府更大自主权”；“稳股市”方面，证监会总体从提升市场监测、预警和应对部署，也需关注央行“探索拓展中央银行宏观审慎与金服稳定功能，创新金服工具”，指向平准基金等增量政策可期。 信号6：新质生产力仍是强产业核心，侧重强化关键核心技术攻关、整治“内卷式”竞争、培育壮大耐心资本。具体看，工信部重点部署加强核心技术攻关；证监会部署“培育壮大耐心资本”，特别提到“增强发行上市制度包容性、适应性，鼓励以产业整合升级为目的的并购重组”；发改委除了特别提到支持重点产业体制升级、制造业和数字经济高质量外，也再提“综合整治‘内卷式’竞争”。主体看，明年央企将率先推动成果转化，推动央企“建设一批重大中试项目”（即投产前试验）。 信号7：稳信心可能有积极变化，包括促进公平竞争、清偿企业欠款、规范涉企执法专项行动3方面稳民营经济，也会采取举措更好支持“经济大省挑大梁”。重点关注新提法，其中，“促进公平竞争”方面，将从破除基础设施竞争性领域、新业态等领域市场准入入手，也将制定全国统一大市场建设指引；“清偿企业欠款”方面，国资委和工信部均有提及，且中财办明确对地方政府而言，“用好新增地方政府专项债等政策，尽最大能力加快偿还拖欠企业账款”，对央企国企而言，“要继续带 发挥清欠作用，对拖欠中小企业账款‘应付快付、应付尽付’”。此外，也会开展规范涉企执法专项行动。此外，中财办特别提及，当前经济大省挑大梁“面临一些困难挑战”，也可理解为更好提振经济大省信心，将从资金支持、要素保障、改革开放、科技创新4方面更好支持，也鼓励其他省份“各展所长、奋勇争先，发挥比较优势”。 3、此外，江苏、广东、北京等多地也已学习传达中央经济工作会议精神，多为重申政策大基调、重点任务和提振信心，具体细节紧盯2025 年1月各地密集召开的2025年地方“会会”，也有3点特别关注（多地提及“超常规”、“经济大省挑大梁”、用好用足中央政策）。总体看， 各地结合中央经济工作会议精神对后续工作部署篇幅不一，但基本围 绕重申“稳中求进、以进促稳”大基调及9大重点任务，倾向于认为， 具体细节需紧盯2025年1月各地密集召开2025年地方“会会”。但 也有3点特别关注：一是多地重提“超常规”，包括江苏“加力落实超常规逆周期调节政策”，重庆“以超常规举措扩大投资、促进消费”，对应12.9政治局会议“加强超常规逆周期调节”；二是多地强调要发挥“经济大省挑大梁”作用，如江苏、广东、浙江等，以及广州、上海等“经济大市”；三是积极用好中央政策基本已是共识，包括广州“紧密对接用好超长期特别国债等中央增量政策举措”，湖南进一步提出“积极争取、及时跟踪国家政策”，指向明年各地政策落地可能有积极变化。风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 中央加杠杆 财政部 财政部门要准确把握明年经济财政工作的总体要求和政策取向，提高财政赤字率。要增加发行超长期特别国债，持续支持“会重”项目、加力扩围实施“会新”政策。要增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。 央行 综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕。引导银行充分满足有效信贷需求，增强信贷增长稳定性。强化利率政策执行和传导，促进社会综合服资成本稳中有降。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。科学运用结构性货币政策工具，并与财政等政策相协同，打好政策“组合拳”，重点支持科技创新、绿色发展、提振消费、稳外贸，促进房地产市场和资本市场平稳发展。 扩内需 财政部 要优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，做好适当提高退休人员基本养老金、提高城乡居民基础养老金、提高城乡居民医保财政补助标准相关工作。 金监总局 助力提振消费，支持扩大大宗消费、务消费和新型消费。强化对投资的服资保障，有效务“会重”“会新”。 发改委 加快推动“会重”建设，扩大有效益的投资，统筹用好中央预算内投资、超长期特别国债、新增地方政府专项债等各类建设资金，推动尽快形成更多实物工作量，持续推动重大项目引入民间资本。加力做好“会新”工作，实施提振消费专项行动，推动消费扩量提质增效。 国资委 积极扩大有效投资，提高投资效益，聚焦“会重”“会新”布局一批强牵引、利长远的重大项目。 工信部 要全力促进工业经济回升向好，实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新，扩大制造业有效投资。 中财办 明年将通过加大财政对终端消费直接投入、提升社会保障水平等多种方式，推动居民收入稳定增长。比如，促进重点群体就业；完善劳动者工资正常增长机制，加快构建以技能为导向的薪酬分配制度；适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准，制定促进生育政策，以及着力稳住楼市股市等，多渠道增加居民收入。“会新”方面，明年支持“会新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加；研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围；进一步优化政策实施机制，加强跟踪问效，提高资金使用效益。“会重”方面，既要强化“硬投资”，聚焦新质生产力发展、城乡服合发展、区域协调发展、人口高质量发展，进一步增加安排超长期特别国债，优化资金投向，加快推进重大战略实施和重点领域安全能力建设；也要搞好“软建设”。 促改革 财政部 要统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力。 发改委 突出抓好全国统一大市场建设，修订出台新版市场准入负面清单。加力推动民营经济发展，推进《民营经济促进法》尽快出台。 证监会 抓好推动中长期资金入市工作。推动股票发行注册制走深走实，深化科创板、创业板、北交所改革，健全多层次资本市场务体系。把握好改革的时度效，适时推出一批典型