汽车行业：中国自主车企海外5月销量再创新高，欧洲地区增速强劲

交银国际研究行业更新 汽车行业 行业评级领先 2024年7月22日 中国自主车企海外5月销量再创新高，欧洲地区增速强劲 中国自主车企海外5月销量再创新高。根据我们整理的全球汽车协会和中 行业与大盘一年趋势图 国汽车工业协会的最新数据，2024年5月中国自主车企在海外可统计地区行业表现恒生指数 20% 销量达到19.8万台，同比增长43%，环比增长3%；2024年1-5月中国海外市场自主品牌销量94万台，同比增长58%。整体来看，今年以来中国自主车企的海外出口数据保持同比高增的态势，5月的销量数据超越2023年12月的历史峰值（19.2万台）。 欧洲和亚洲销量维持强劲增长，俄罗斯仍为汽车出口第一目的地。2024年1-5月中国出口欧洲/亚洲的汽车数量分别为44.1/26.2万辆，分别同比增长76%/57%，分别占出口总量的47%/28%。非洲与南美市场需求改善明显，2024年1-5月中国出口南美洲/非洲的汽车数量分别为10.2/2.7万辆，分别同比增长+81%/+7%（vs2023年的-14%/-13%）。分国家/地区来看，俄罗斯是中国的第一大自主车出口国，2024年1-5月中国出口俄罗斯的自主车数量为28.8万辆，占总出口的31%；排名第2至5位的出口国为巴西/墨西哥/澳大利亚/沙特，分别占总出口的6%/5%/5%/5%。新能源车方面，巴西和泰国是主要出口国，2024年1-5月中国出口巴西/泰国的自主新能源车数量分别为3.0/2.7万辆，分别占自主新能源出口的17%/15%。 上汽和奇瑞是出口排头兵，比亚迪领军新能源出口。2024年1-5月上汽/奇瑞分别贡献自主车海外销量的25%/23%，分别排名第一和第二。在俄罗斯市场，奇瑞/长城/吉利销量排名前三，分别贡献当地中国自主车销量的37%/28%/18%。新能源车方面，比亚迪遥遥领先于其他自主车企，2024年1-5月比亚迪在海外市场高歌猛进，销量达7.4万台（vs2023年的9.8万台），占同期自主新能源车出口的41%。 投资启示：基于中国自主燃油车品牌的性价比优势，以及俄罗斯市场的需求，我们认为中国自主燃油车出口仍将维持增长态势。新能源车方面，尽管近期欧盟对中国电动汽车加征关税，我们预计具备规模效应和供应链优势的车企如比亚迪（1211HK）依然具备竞争优势，未来本土化生产将成为中国车企进入欧洲市场的主要战略。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 比亚迪股份 1211HK 买入 306.48 243.00 16.006 19.483 14.1 11.6 2.88 2.28 0.1 理想汽车 2015HK 买入 120.34 77.25 4.207 6.817 17.1 10.5 2.05 1.72 NA 长城汽车 2333HK 买入 16.30 12.02 1.378 1.567 8.1 7.1 1.19 1.02 4.7 蔚来汽车 9866HK 买入 59.88 35.40 -9.920 -8.871 NA NA 4.47 -22.02 NA 潍柴动力 2338HK 买入 18.60 12.12 1.376 1.593 8.2 7.1 1.14 1.05 6.9 吉利汽车 175HK 买入 12.50 8.07 0.645 0.827 11.6 9.1 0.89 0.83 3.6 中国重汽 3808HK 买入 26.49 18.06 2.331 2.710 7.2 6.2 1.16 1.06 6.9 雅迪控股 1585HK 买入 15.13 10.18 1.058 1.258 9.0 7.5 2.81 2.31 6.2 九号公司 689009CH 买入 45.67 38.98 1.194 1.674 32.7 23.3 4.60 4.04 1.7 广汽集团 2238HK 中性 3.34 2.88 0.431 0.449 6.2 6.0 0.23 0.22 5.7 小鹏汽车 9868HK 中性 30.53 32.40 -3.777 -2.611 NA NA 1.76 2.08 NA 绿源集团 2451HK 中性 6.24 5.85 0.405 0.508 13.4 10.7 1.39 1.26 1.6 平均 12.8 9.9 2.05 -0.34 4.2 资料来源：FactSet，交银国际预测 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 7/2311/233/247/24 资料来源:FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:中国自主车企在海外部分地区月度销量走势 19.8 43% （万台）2022年2023年2024年2024年增速（右轴）25 20 15 10 5 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:崔东树公众号，中国汽车工业协会，全球汽车协会，交银国际 图表2:中国自主车出口数量（按地区） 万台 北美 大洋洲 非洲 南美 欧洲 亚洲其他 合计出口 2020年 0.6 2.3 4.7 8.3 8.9 7.9 32.6 2021年 2.7 6.5 7.8 17.1 19 11.3 64.4 2022年 8.9 8.9 7.6 18.8 31.5 26.8 102.6 2023年 13.1 12.9 6.6 16.2 82.5 44.2 175.7 2024年1-5月 5.5 5.2 2.7 10.2 44.1 26.2 93.9 2023年增速 47% 45% -13% -14% 162% 65% 71% 2024年1-5月累计增速 11% 14% 7% 81% 76% 57% 58% 资料来源:崔东树公众号，中国汽车工业协会，全球汽车协会，交银国际 图表3:中国自主车出口占比（按地区） 资料来源:崔东树公众号，中国汽车工业协会，全球汽车协会，交银国际 图表4:前十大中国自主车企海外销量 2024年占中国自主车 万台 2020年 2021年 2022年 2023年 1-5月累计 海外销量 上汽 14.8 27.0 38.0 55.4 23.7 25% 奇瑞 5.3 13.3 16.6 35.8 21.8 23% 长城 4.1 11.8 13.0 26.9 14.5 15% 吉利 2.3 5.1 14.3 21.4 9.3 10% 比亚迪 0.5 0.9 2.2 11.1 8.2 9% 长安 5.2 6.1 7.4 10.1 6.9 7% 江淮 1.6 3.2 4.1 5.5 2.3 2% 广汽 - 0.3 0.3 0.7 1.0 1% 理想 - - - - 0.9 1% 北汽 - 1.5 1.8 1.8 0.9 1% 资料来源:崔东树公众号，中国汽车工业协会，全球汽车协会，交银国际 图表5:前十大中国新能源自主车企海外销量 占中国自主 万台2020年2021年2022年 2023年 2024年1-5月累计 新能源车海外销量 比亚迪-0.11.0 9.8 7.4 41% 上汽1.64.59.1 16.3 5.1 29% 吉利0.00.67.2 8.3 2.1 12% 长城--0.4 1.7 0.8 5% 通用--- - 0.6 3% 哪吒--- 1.3 0.4 2% 奇瑞--0.1 0.1 0.3 2% 小鹏--0.1 0.1 0.3 1% 长安--- - 0.2 1% 广汽--- 0.0 0.2 1% 资料来源:崔东树公众号，中国汽车工业协会，全球汽车协会，交银国际 图表6:主要海外市场中国自主车销量 （万台） 28.8 奇瑞 长城 6.0 吉利 5.1 上汽奇瑞 4.9 上汽长城 4.7 长安上汽 比亚迪 奇瑞 35 30 25 20 15 10 5 0 图表7:主要海外市场中国自主新能源车销量 （万台） 3.0 2.7 比亚迪 1.5 比亚迪 1.4 1.1 上汽 哪吒 上汽 比亚迪 比亚迪 长城 吉利比亚迪 吉利上汽 上汽 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 俄罗斯巴西墨西哥澳大利 亚 沙特阿 拉伯 0.0 巴西泰国 英国以色列澳大利亚 资料来源:崔东树公众号，中国汽车工业协会，全球汽车协会，交银国际资料来源:崔东树公众号，中国汽车工业协会，全球汽车协会，交银国际 图表8:交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 689009CH 九号公司 买入 39.01 45.67 17.1% 2024年07月02日 电动两轮车 1585HK 雅迪控股 买入 10.24 15.13 47.7% 2024年07月02日 电动两轮车 2451HK 绿源集团 中性 5.63 6.24 10.8% 2024年07月02日 电动两轮车 3808HK 中国重汽 买入 17.66 26.49 50.0% 2024年03月26日 重卡 2338HK 潍柴动力 买入 11.78 18.60 57.9% 2024年03月14日 重卡 2333HK 长城汽车 买入 12.02 16.30 35.6% 2024年07月11日 整车厂 2015HK 理想汽车 买入 78.45 120.34 53.4% 2024年05月24日 整车厂 9866HK 蔚来汽车 买入 35.55 59.88 68.4% 2024年05月16日 整车厂 1211HK 比亚迪股份 买入 246.00 306.48 24.6% 2024年03月27日 整车厂 175HK 吉利汽车 买入 8.01 12.50 56.1% 2023年08月23日 整车厂 9868HK 小鹏汽车 中性 33.65 30.53 -9.3% 2024年06月20日 整车厂 2238HK 广汽集团 中性 2.89 3.34 15.6% 2024年04月01日 整车厂 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年7月22日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的