国债期货日报：关注行业节能降碳，国债维持震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-07-24 关注行业节能降碳，国债维持震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：支持优质企业借用中长期外债。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.16%；10年期主力合约结算价涨0.13%；5年期主力合约结算价涨0.07%；2年期主力合约结算价涨0.02%。2）国家发改委发布信息。为持续贯彻落实党中央、国务院决策部署，支持优质企业更好统筹国内国际两个市场两种资源，积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债。3）五部门发布《电解铝行业节能降碳专项行动计划》的通知。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰推🎧，行业可再生能源利用比例达到25%以上，再生铝产量达到1150万吨。 海外：美国成屋销售总数年化创2010年以来最慢。1）美国6月成屋销售总数年化389 万户，预期399万户，前值411万户；美国6月成屋销售总数年化环比-5.4%，预期-3%， 前值-0.7%。2）当地时间7月23日，美国参议院民主党领袖查克·舒默和众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯召开新闻发布会，宣布支持副总统哈里斯成为美国民主党总统候选人。3）俄罗斯副总统诺瓦克称，该国将按计划在8月重新实施汽油�口禁令，并准 备在必要时将其延长至9月和10月。 ■策略 单边：2409合约持中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 109.550 0.16% 26967 74240 -1508 TL TL2412.CFE 109.160 0.15% 4602 24739 819 TL2503.CFE 108.960 0.16% 241 1221 -14 T2409.CFE 105.855 0.13% 37021 197151 -249 T T2412.CFE 105.665 0.13% 3642 19876 965 T2503.CFE 105.490 0.13% 141 1370 50 TF2409.CFE 104.390 0.07% 39923 125817 -879 TF TF2412.CFE 104.255 0.07% 1745 11866 494 TF2503.CFE 104.205 0.07% 203 917 32 TS2409.CFE 102.140 0.02% 25693 58267 -387 TS TS2412.CFE 102.096 0.02% 600 6141 143 TS2503.CFE 102.096 0.02% 34 587 14 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.48 0.3635 2.2617 18.10 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200004.IB2.480.70461.958117.88 TL2503.CFE 210005.IB 2.48 1.2053 1.7996 18.10 T2409.CFE 240006.IB 2.03 0.1872 1.5223 6.23 T T2412.CFE 210017.IB 2.09 0.6463 1.6684 6.65 T2503.CFE 210017.IB 2.09 0.7990 1.8728 6.65 TF2409.CFE 230022.IB 1.87 0.1731 1.6475 3.99 TFTF2412.CFE220006.IB1.910.59281.50874.41 TF2503.CFE 220021.IB 1.98 0.8159 1.7034 4.82 TS2409.CFE 240005.IB 1.54 0.0992 1.4294 1.62 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.53 0.1283 1.3467 1.88 TS2503.CFE 230025.IB 1.68 0.5095 1.6046 2.25 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 04/2005/0405/1806/0106/1506/2907/13 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 04/2005/0405/1806/0106/1506/2907/13 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/032024/042024/052024/062024/072024/052024/062024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/2005/0405/1806/0106/1506/2907/132024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/7 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 0.35 0.26 0.17 0.08 -0.01 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 3.0 1.5 0.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.10 -0.0604/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23 -1.5 04/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.0204/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.0204/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.07 0.05 0.03 0.01 -0.01 -0.03 -0.0504/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 04/3005/1405/2806/1106/2507/0907/ 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.30 0.20 0.25 0.20 0.15 0.10 0.10 0.05 0.00 0.00 04/3005/1505/3006/1406/2907/14 -0.05 04/3005/1505/3006/1406/2907/14 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：T近月净基差丨单位：元图20：TL近月净基差丨单位：元 0.5