板块市场表现
- 涨跌幅：申万公用事业行业指数本周下跌2.77%，低于上证指数和沪深300指数，高于创业板指，行业排名第23位。细分行业涨跌幅分别为：火力发电-4.66%、水力发电1.35%、热力服务-8.34%、光伏发电-7.03%、风力发电-5.36%、电能综合-7.17%、燃气-1.62%。
- 估值：申万公用事业行业指数PE（TTM）为20.42倍，PB为1.9倍。细分领域PE（TTM）分别为：火力发电15.21倍、水力发电18.95倍、光伏发电51.91倍、风力发电37.18倍；PB（TTM）分别为：火力发电1.74倍、水力发电2.59倍、光伏发电1.39倍、风力发电1.73倍。
- 个股涨跌幅：本周个股涨幅前五为豫能控股+9.66%、亨通股份+8.07%、西昌电力+8.04%、万憬能源+7.64%、中泰股份+6.64%；跌幅后五为新中港-25.37%、协鑫能科-23.34%、立新能源-21.35%、金开新能-18.51%、广西能源-17.73%。
行业及公司动态
- 行业动态：
- 五部门开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，2026年起对钢铁、电解铝、水泥、煤电等9个行业实施节能降碳改造，2028年起进一步拓展实施范围。
- 黑龙江省2027年上半年增量新能源项目机制电价竞价公告发布，仅风电竞价，竞价区间0.16~0.3元/千瓦时，总规模683亿千瓦时。
- 浙江省发布低（零）碳园区建设实施方案，到2030年建成20个左右省级零碳园区。
- 山东省发布两个细则修改征求意见稿，新增一次调频滞后考核，要求独立储能可用率100%，收紧新能源偏差考核。
- 个股大宗交易：无具体信息。
重点数据跟踪
- 主要煤电价格：秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价860元/吨，周环比持平；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为958.98、1,004.68、930.00元/吨，周环比变化分别为-0.61%、-0.14%、0%。
- 光伏组件价格：TOPCon组件价格（182/210mm）分布式/集中式项目现货价格分别为0.755/0.72元/瓦，周环比-0.66%、0%。
投资建议
- 火电：板块商业模式转变，传统盈利驱动要素影响力减弱，市场化电价机制贡献可能超预期。政策层面控制火电新增规模及电量，供需结构有望改善。火电在未来10至20年内难以替代，市场化增强灵活性，提升话语权，强化公用事业属性。建议关注：华电国际、国电电力。
- 水电：行业长期基本面扎实，收入端存在改善预期。气温升高推动电价曲线上移，短期价格形成支撑。展望2027年，或迎来年度协商电价修复机会。建议关注：长江电力、国投电力、川投能源。
- 核电：机制电价与绿证政策若顺利出台，将缓解核电被动接受电价曲线压力，体现清洁能源价值。建议关注：中国核电、中国广核。
- 新能源：行业见底信号逐步清晰，2026年底或触底。供给侧光伏新增装机可能放缓，需求侧多项政策改善绿色电力消纳。地方发展诉求、成本端变化及竞争格局优化对2027年电价有支撑。板块盈利今年可能触低，2027年有望企稳修复。建议关注：龙源电力（H）。
- 储能：部分一线企业考虑为新能源项目配套储能，通过主动调节发电曲线兑现收益，改善项目综合盈利。但目前存在单独核算难以达到投资收益要求、决策流程偏长等问题。展望明年，相关决策流程或有望优化，带动配储规模提升。
风险提示
宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。
