【生猪周报】降体重影响显现 二育再度入场
【生猪周报】降体重影响显现二育再度入场 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析&交易策略 2 第二章 内容提纲 3 第二章 数据图表&逻辑分析 3 综合分析 生猪市场情绪整体仍然稳中向好，一方面规模企业本周内并未看到太大规模的出栏压力，虽然预计环比有所增加，但基数以及实际增量表现一般，同时养殖户由于整体存栏压力不大，出栏释放冲击并未表现的比较明显。需要关注的是，由于前期出栏大体重猪源有所增加，养殖端去化较多，本周生猪出栏体重继续下降，同时大小猪价差也呈现明显走扩，这一定程度反应了大猪供应压力有所缓解。本周以来，二次育肥继续开始有入场表现，这在一定程度上给予其支撑，由于三季度期间生猪供应整体在逐步收紧中，因此价格整体下跌空间可能会相对有限。 相较于现货方面的强势，本周期货整体呈现弱势回落状态，尤其以远月下跌表现比较明显，这可能与近期仔猪价格回落有较大影响，由于市场普遍对后期价格预期不好，在仔猪价格出现回落的情况下更加剧了对后续行情的担忧，而且前期价格足以给出一定的盘面利润，这加剧了养殖端套保的积极性。不过我们认为近端压力应当相对有限，这主要是近期供需所主导，在此背景下，预计近月盘面下方支撑仍然比较明显。 交易策略 单边：继续以震荡思路对待，11月合约不追高，低点买入为主； 套利：观望 期权：卖LH2409-P-17000&卖LH2409-C-18000 第一章 综合分析&交易策略 2 第二章 内容提纲 3 第二章 数据图表&逻辑分析 3 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 21.00 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南华南 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 0.28 0.42 0.32 0.18 0.20 0.18 0.47 0.24 0.40 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格呈现上涨态势，截止7月12日当周，东北地区生猪均价18.25-18.75元/公斤，上涨0.2-0.35元/公斤；华北地区19-19.15元/公斤，上涨0.4-0.45元/公斤，河南山东地区18.7-19.15元/公斤，上涨0.25-0.4元/公斤，华东地区18.8-19.5元/公斤，持稳或上涨0.1-0.3元/公斤，华中地区18.75-19元/公斤，上涨0.2-0.25元/公斤；西南地区18.25-18.75元/公斤，上涨0.1-0.25元/公斤；华南地区19-19.65元/公斤，上涨0.45-0.5元/公斤。短期市场基本面矛盾并不明显，规模企业出栏表现一般，散养户出栏方面整体维持正常，对低价有一定抵触情绪，二次育肥开始有进一步入场动作。终端市场白条走货表现一般，但由于整体供应仍呈现收紧态势，因此猪价在短期内仍表现出一定的偏强上涨状态。 数据来源：博亚和讯 ， 元/公斤 公斤 出栏情况：规模企业出栏完成进度整体一般，基本维持正常水平，随着生猪出栏体重的下滑，大小猪价差呈现一定程度的走扩，加之当前猪价比较高造肉成本相对较低，二次育肥开始有陆陆续续入场的表现，一定程度对屠宰端产生截流，散户近期出栏基本维持平稳， 大小猪价差 生猪出栏体重 1 175公斤-标猪价差 0.5 0 -0.5 -1 头公斤 140 130 120 110 100 生猪出栏体重-涌益2018 2019 2020 2021 2022 2023 不过对低价有抵触情绪，前期猪价回落后，惜售情绪对市场有一定支撑。 ， 鲜销率 冻品库存比例 2021/6/3 2021/8/3 2021/10/3 2021/12/3 2022/2/3 2022/4/3 2022/6/3 2022/8/3 2022/10/3 2022/12/3 2023/2/3 2023/4/3 2023/6/3 2023/8/3 2023/10/3 2023/12/3 2024/2/3 2024/4/3 2024/6/3 消费状况：受出栏增加影响， 147101316192225283134374043464952 2024 本周生猪屠宰量整体略有增加同时冻品库存与入库比率均有小幅抬升，鉴于其增幅低于屠宰方面的增幅，预计白条流出量可能会略有增加，不过终端对于消费支撑力度仍然有限， 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 屠宰方面仍然面临亏损，上下 80.00% 生猪鲜销率 100.0% 95.0% 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 冻品库存20132014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 147101316192225283134374043464952 2024 游博弈压力继续增加 数据来源：涌益咨询 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养利润 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 外购仔猪利润2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13579111315171921232527293133353739414345474951532024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：本周生猪价格继续小幅攀升由此带动养殖利润呈现好转态势，截止7月12日当周，生猪自繁自养利润391.98元/头，较上周增加63.56元/头，外购仔猪养殖利润327.15元/头，较上周增加84.13元/头。但成本方面表现仍然比较强势，虽然豆粕玉米等饲料价格有所回落，但仔猪母猪价格整体仍维持坚挺，尤其今年一季度以来仔猪价格快速上涨带动外购育肥成本明显上移，由此可见未来价格的上涨仍将更多受制于毛猪销售价格的抬升。 二元母猪价格 仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格2016 2017 90 802018 元/公斤 702019 602020 502021 40 302022 202023 120 100 元/公斤 80 60 40 20 0 外购仔猪价格2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 2023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2024 2024 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/172024/4/17 仔猪：本周7公斤仔猪价格550元/头，较上周下跌48元/头，15公斤仔猪价格666元/头，较上周下跌41元/头。由于近期仔猪补栏直接对应春节前后，并且会面临冬季疫病的不确定影响，因此养殖端补栏积极性大幅受挫，加之市场开始逐步转入二次育肥占主导的状况，仔猪价格呈现明显回落。 淘汰母猪/商品猪 母猪：本周50公斤二元母猪价格1624元，较上周上涨4元，整体来看，最近生猪现货价格的上涨对母猪价格产生了一定的带动。养殖户补栏积极性整体略有所增加。 能繁母猪存栏量-涌益样本一 能繁母猪存栏-我的农产品综合存栏 头 万头 元/头元/头 涌益能繁母猪存栏-样本一 2016 钢联能繁存栏-综合 2016 1350000 540 2017 530 2017 1300000 2018 520 2018 1250000 510 2019 500 2019 1200000 2020 490 2020 1150000 480 2021 470 2021 1100000 2022 460 2022 1050000 450 2023 440 2023 1000000 1 2 3456789 1011 122024 430 12 34 5678 910 1112 2024 能繁存栏情况：6月能繁母猪存栏环比继续攀升。其中，涌益口径1环比增加0.61%，同比下降0.17%，钢联综合口径环比增加0.37%，同比下降3.41%。从数据细分来看，中小散本月环比增幅略大于规模企业。受近期猪价上涨，养殖利润攀升带来的影响，养殖端补栏积极性开始有所增加，虽然规模企业以及养殖户复养补栏扩增动力表现一般，但近期淘汰母猪与商品猪比价整体仍然维持高位，反应养殖端仍有一定延淘情绪，并且规模企业由于自身产能扩增影响考虑仍然存在自然增量。随着近期猪价继续维持坚挺，我们预计能繁存栏短期可能仍维持攀升态势。 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020) Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet,Beijing,P.R.China(100020) 上海市虹口区东大名路
