纸浆周报：多空交织，关注市场宏观情绪

纸浆周报：多空交织，关注市场宏观情绪 研究员：许晓燕 从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0002333 研究员：宋卓洋 从业资格证号：F03125271 2024年7月12日 概述 盘面回顾 上周纸浆主力合约先涨后跌，开盘为5786元/吨，最高为5808元/吨，最低为5656元/吨，收盘价5748元/吨，周涨跌幅为 -0.73%。 盘面驱动 从供应端来看，6月进口量进一步下降。据海关数据，2024年6月中国纸浆进口量为260.7万吨，环比下降7.6%，同比下降13.7%。5月W20发运量同比持平，其中发运至中国针叶浆同比-22.4%，阔叶浆同比-13.1%，船期大概2个月的话，那么也就是本月份的供应量偏紧。但目前纸浆仓单较多，其中俄针占比较多，且市场短期难消化，对浆市影响较大。 从需求端来看，7月仍处于下游淡季，纸厂生产利润向上修复。短期市场需求偏弱，双胶纸目前有出版需求释放，尚有一定支撑，其余纸种皆按需采购。随着纸浆价格的走低，纸厂生产利润改善，目前均为盈利水平。但目前纸厂库存压力较大，呈多周累库趋势，成品纸总库存持续刷新新高。 产业链整体来看，纸浆消耗窄幅波动。上周港口库存164万吨，环比增加0.73%，结束连续两周去库转累库趋势。 小结：供需僵持格局延续，上行驱动不强，下跌空间有限。目前需要注意的有：1.较高的仓单水平，俄针占比较大，这部分市场难以消化，抑制针叶浆浆价；2.阔叶投产的价格影响并未充分反应，依旧有下行空间，由于针阔替代效应，针阔价格走高后难以持续，会拉动针叶浆走低；3.基差再度走强，高基差后续的回归路径；4.历史低位的针阔叶进口利润，抑制进口量。这些矛盾点多空交织，结合本月基本面，纸浆多低位震荡运行，运行区间【5650，6050】，宏观影响大于基本面影 响，关注下周会议信号和商品情绪，以及下游采购需求变动。 2 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 3 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 一 第一部分（市场行情回顾） 第二部分（基本面概览） 4 一 第一部分（市场行情回顾） 上周纸浆先跌后涨，随市场成交清淡，基本面转弱，商品情绪较差下跌。后随着市场情绪转暖，盘面回调。 上周随着期、现价走弱，基差小幅走弱，目前为元368/吨，下跌8元/吨。 6,600.00 6,400.00 6,200.00 6,000.00 5,800.00 5,600.00 5,400.00 5,200.00 5,000.00 纸浆期货主力合约走势 9,000.00 8,000.00 单位：元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 主力基差（对银星） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 SP基差（对银星）季节性 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 2024年 纸浆期货价格:上海SHFE(日) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星基差纸浆主力合约收盘价漂针浆现货价格银星 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 5 一 盘面基本情况：仓单持续上涨，历史同期高位 期限结构 2024/7/122024/7/112024/7/10 6000 5900 5800 5700 5600 期限结构呈contango 仓单压力小幅上涨，仓单目前仓单数量在46.14（2.01）万吨左右。 5500 09合约11合约01合约03合约05合约 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 纸浆仓单量 合约虚实盘比 600000 500000 400000 300000 200000 100000 (空白)1月18日 2月4日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 7 6 5 <2020/9/4 24 2020年3 2 2021年1 2022年0 2023年 虚实盘比-05虚实盘比-09 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所6 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 SP纸浆01-05月间价差 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 盘面价差：09-01价差走强回归 SP纸浆09-01月间价差 二 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差小幅走强，09-01为-180元/ 吨（10） 远月月间差走强，01-05为-30元/吨 （14）。 1月2日 1月15日 SP纸浆05-09月间价差 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 7 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 针叶浆各品牌现货价针叶浆各品牌外盘报价 三 现货市场价格-针阔现货齐跌 880 860 840 820 800 780 760 740 720 上周针叶浆银星现货价格下跌为6100元/吨（-50），外盘7月银星报价为820美元/吨，下降20美元/吨。 2024-01-232024-02-232024-03-232024-04-232024-05-232024-06-23 银星狮牌月亮凯利普北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 700 2024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-30 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星凯利普月亮金狮北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 阔叶浆各品牌现货价阔叶浆各品牌外盘报价 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 阔叶浆金鱼外盘价格为 770美元/吨，持平。现货价格下跌为5150（-100）元/吨。 2024-01-042024-02-042024-03-042024-04-042024-05-042024-06-042024-07-04 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：山东：小鸟（日）阔叶浆：市场主流价：山东：明星牌（日） CFR到岸价:漂阔浆:金鱼(巴西)CFR到岸价:漂阔浆:鹦鹉(巴西) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所8 四 针阔价差-内外盘针阔价差分化 上周针、阔叶浆下跌，针阔价差走强，为950元/吨（50）；与此同时，针叶浆进口利润亏损加剧，针叶浆进口利润为-731元/吨，环比下跌6.67%；阔叶浆进口亏损大幅加剧，阔叶浆进口利润为-1269元/吨，环比下降25.84%。 内盘针阔价差针叶浆进口利润（银星）阔叶浆进口利润（金鱼） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1000 500 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月9日 6月22日 7月5日 7月18日 7月31日 8月13日 8月26日 9月8日 9月21日 10月6日 10月20日 11月2日 11月15日 11月28日 12月11日 12月24日 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 9 目录 第一部分（市场行情回顾） 二 第二部分（基本面概览） 10 一 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 据悉，Bracell宣布计划将其巴西圣保罗厂的溶解浆生产时间延长至45天，高于此前宣布的30天。延长的溶解浆生产计划从7月中旬开始，持续到8月底。之后，圣保罗工厂将在9月上半月进行为期两周的年度维护停机。转延长溶解浆生产和维护停机预计将从市场上减少约30万吨漂白阔叶浆，高于此前宣布的14万吨。（7.1） Bracel1圣保罗厂的两条生产线都设计用于灵活生产阔叶浆或溶解浆。Bracell生产的溶解浆将供应给赛得利，以支持其增加粘胶和莱赛尔纤维的生产。 Suzano宣布亚洲市场7月份桉木浆报价维持平盘。公司昨天宣布原计划本月投产的新浆厂延期。（6.27） 据市场消息，原定六月份开机的Suzano塞拉多项目将至少推迟一个月开机。根据其年产能计算，该项目推迟开机将损失约20万吨漂白阔叶浆供应量。市场预计，考虑当前紧张的船期，在其项目未完全正常投产之前，Suzano公司